3.3. Активный подход к формированию международного

портфеля акций

При активном подходе к формированию международного портфеля акций инвестор должен выбирать акции компаний различных стран и секторов экономики на основе прогноза будущих рыночных цен. При этом можно анализировать и прогнозировать показатели, характеризующие:

доходность национальных фондовых рынков;

оценку компаний рынком;

результаты деятельности компаний;

связь рыночных показателей и результатов деятельности компаний;

теоретические (расчетные) цены акций;

риск падения курсов акций.

Доходность фондовых рынков

Текущая доходность рынков акций за рассматриваемый период оценивается по процентному изменению фондовых индексов, то есть по текущей доходности акций, включенных в расчет соответствующего индекса:

Iк - Iн

rр = -------- х 100, (3.1)

Iн

где Iн и Iк - значения фондового индекса на начало и конец рассматриваемого периода.

Перечни фондовых индексов на основных рынках развитых и развивающихся стран приведены в таблицах 3.5.и 3.6. Значения изменений мировых, региональных и национальных фондовых индексов за очередной день торгов, а также за различные более длительные периоды регулярно публикуются в финансовой печати и Интернете.

При международных инвестициях при сравнении текущей доходности различных национальных рынков необходимо также учитывать изменение курсов соответствующих валют к валюте инвестора за рассматриваемый период.

Факторы, влияющие на доходность национальных рынков акций

Главным фактором, влияющим на цены и, следовательно, доходность акций на каждом национальном рынке, является экономическая активность в стране. Поэтому при прогнозировании изменения цен акций на национальных рынках следует оценивать влияние на деловую активность изменений ставки процентов, курса национальной валюты относительно иностранных валют и других факторов.

Влияние на экономическую активность ставки процентов может быть неоднозначным. С одной стороны, ее увеличение удорожает стоимость кредита и, следовательно, снижает деловую активность, что приводит к падению цены акций. С другой стороны, увеличение процентной ставки означает увеличение доходности денежного рынка и рынка облигаций данной страны, увеличение спроса на ее национальную валюту, приток иностранного капитала и связанный с этим рост экономики, приводящий к росту цен акций. В мировой практике встречались обе ситуации, поэтому для правильного прогноза необходим более глубокий анализ экономики конкретной страны. В целом большинство инвесторов считает, что рост процентной ставки приводит к падению цен акций.

Относительно влияния изменения валютного курса на изменение курса акций также существуют разные теории. При торговом подходе считается, что рост курса национальной валюты уменьшает экспортную конкурентоспособность национальной экономики и, следовательно, уменьшает деловую активность, т.е. курс национальной валюты и курс акций коррелированы отрицательно. При подходе с точки зрения спроса и предложения считается, что рост курса национальной валюты приводит к притоку иностранного капитала в национальную экономику, ее росту и, следовательно, росту курса акций, то есть курс национальной валюты и курс акций коррелированы положительно. Как показывает практика, изменение курса национальной валюты слабо влияет на изменение курса акций в целом, хотя курсы акций отдельных компаний, сильно ориентированных на экспорт или импорт, могут изменяться достаточно заметно.

Спецификой российской экономики в настоящее время является ее сильная зависимость от мировых цен на нефть, вследствие чего динамика индекса РТС во многом повторяет динамику мировых котировок ближайших фьючерсов на нефть на Лондонской нефтяной бирже. Кроме того, на российском рынке преобладают средств иностранных инвесторов и он достаточно сильно зависит от состояния международной экономики и мировых финансовых рынков. Так, падение курса российских акций в мае 2004 г. во многом было связано с уходом многих международных инвесторов с рынков развивающихся стран, включая Россию.

Следует отметить, что в настоящее время в финансовой печати и Интернете публикуются многочисленные прогнозы экспертов по ожидаемому движению рынков акций различных стран и валютных курсов.