19.Модели банкротства э.Альтмана.

Ограничиться данными коэффициентами можно лишь при их достаточно высоких положительных значениях. При негативных и противоречивых значениях показателей необходим анализ предприятия на степень близости к банкротству. Для этого используется несколько моделей: двухфакторная и пятифакторная модели Э.Альтмана, четырехфакторная модель Р.Таффлера. Прогнозирование банкротства с помощью двухфакторной модели, включающей коэффициенты покрытия и финансовой зависимости, не обеспечивает высокой точности.

Z = а0+а1* КП+а2* КФЗ, (2)

где Z – показатель классифицирующей функции; а0 – постоянный фактор; КП – коэффициент покрытия; КФЗ – коэффициент финансовой зависимости, %; а1 и а2 – параметры, соответственно характеризующие коэффициент покрытия и коэффициент финансовой зависимости. Показатель Z характеризуется двумя областями (больше и меньше) нулевой отметки, что соответственно разграничивает предприятия на банкротов и небанкротов. Это объясняется тем, что данная модель не учитывает влияния на финансовое положение предприятия других важных показателей, характеризующих эффективность использования ресурсов, отдачу активов, деловую и рыночную активность предприятия. Индексы кредитоспособности пятифакторной модели Э.Альтмана построены с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяют при первом приближении разделить предприятия на потенциальных банкротов и небанкротов.

Z = СоХ1+С1Х2+С2Х3+С3Х4+Х5 , (3)

гдеХ1 – оборотный капитал/сумма активов; Х2 – нераспределенная прибыль/сумма активов; Х3 – операционная прибыль/сумма активов; Х4 – рыночная стоимость акций/задолженность; Х5 – выручка/сумма активов; С0…С3-коэффициенты, зависящие от котируемости предприятия на бирже. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет форму:

Z=1,2 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + Х5 , (4)

Обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81 являются безусловно- несостоятельными, а интервал [+1,81,-2,99] составляет зону неопределенности. Согласно этой модели, предприятия с рентабельностью выше некоторой границы становятся полностью «непотопляемыми». Это доказывает, что в отечественных условиях эта модель должна иметь менее высокие параметры при различных показателях рентабельности.

20.Модели банкротства р.Таффлера.

В четырехфакторной прогнозной модели Р. Таффлера производится выборочный подсчет соотношений некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность.

Z = СоХ1+С1Х2+С2Х3+С3Х4+С4, (5)

где: Х1 - прибыль до уплаты налога/текущие обязательства; Х2 - текущие активы/общая сумма обязательств; Х3 - текущие обязательства/общая сумма активов; Х4 - выручка/сумма активов; С0...С4 - коэффициенты; Х1 характеризует прибыльность, Х2 - состояние оборотного капитала, Х3 - финансовый риск и Х4 - ликвидность. Общий вид модели Таффлера:

Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4 , (6)

Значения показателя Z находятся в интервале от 0,2 до 0,3, где каждый промежуток характеризует свою степень опасности банкротства. Значения ниже 0,2 и выше 0,3 показывают соответственно банкротов и небанкротов. Модель платежеспособности Таффлера отражает более точную картину финансового состояния предприятия, но использование такой модели требует большой предосторожности, так как она не учитывает специфику структуры капитала в различных отраслях. Наиболее эффективной себя показала модель R, которая имеет следующий вид:

R = СоК1+С1К2 + С2К3+С3К4, (7)

где К1…К4-характеризуются отношениями: К1 - оборотного капитала к активам; К2 - чистой прибыли к собственному капиталу; К3 - выручки от реализации к активам; К4 - чистой прибыли к затратам; С0…С3-коэффициенты, зависящие от отраслевой принадлежности предприятия. Значения показателя R варьируются от 0,18 до 0,42, что и определяет степень вероятности банкротства. При низком значении показателя R (меньше 0,32) необходим анализ причин, вызвавших снижение этого показателя и принятие соответствующих мер. При исследовании и оценке данной модели применительно к нефтехимической отрасли была получена следующая зависимость:

R = 1,4 К1 + 0,3 К2 + 0,8 К3 + 1,7 К4, (8)