Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Пособие (Кузнецова)1.doc
Скачиваний:
0
Добавлен:
01.05.2025
Размер:
1.78 Mб
Скачать

10.1.3. Оценка эффективности инвестиционных проектов

Для оценки экономической эффективности инвестиционных проектов применяются следующие показатели:

1. Индекс рентабельности инвестиционного проекта (Profitability IndexPI).

Индекс рентабельности проекта рассчитывается на основе сопоставления инвестиционной прибыли и инвестиционных затрат. Этот показатель может быть рассчитан как по абсолютным значениям инвестиционной прибыли и инвестиций, так и по дисконтированным.

Расчет индекса рентабельности проекта по абсолютным значениям инвестиционной прибыли и инвестиций выполняется по формуле:

где – индекс рентабельности проекта; И – сумма инвестиций; – инвестиционная прибыль за i-ый год проекта; n – продолжительность инвестиционного проекта в годах.

Расчет индекса рентабельности проекта по дисконтированным значениям инвестиционной прибыли и инвестиций (если проект предполагает разовое вложение денег в начале инвестиционного периода) выполняется по формуле:

Если проект предполагает не разовое вложение денег в начале инвестиционного периода, а последовательное инвестирование денежных средств в течение нескольких лет, то при расчете индекса рентабельности проекта дисконтируется не только величина инвестиционной прибыли, но и сумма инвестиций:

где m – число лет, в течение которых предполагается инвестирование денежных средств; – сумма инвестиций за j-ый год инвестиционного проекта.

Индекс рентабельности инвестиций характеризует величину инвестиционной прибыли, приходящуюся на один рубль инвестиционных затрат. При расчете инвестиционной прибыли используется концепция чистого денежного потока, так как большую часть «возвратного» потока денежных средств (то есть доходов от инвестиционного проекта) составляют амортизационные отчисления, используемые для компенсации расходов на инвестиционный проект. Инвестиционная прибыль в соответствии с концепцией чистого денежного потока определяется двумя способами: либо как разность между суммой поступлений от проекта и текущими затратами на реализацию проекта (без учета амортизации и других затрат, не связанных с движением денежных средств), либо как сумма чистой прибыли от проекта и амортизационных отчислений.

2. Срок окупаемости инвестиционного проекта(Payback Period - РР).

где – срок окупаемости проекта; – среднегодовая сумма инвестиционной прибыли от проекта.

Срок окупаемости может быть рассчитан как по абсолютным, так и по дисконтированным величинам. Полученное значение характеризует число лет, которое в среднем требуется для возмещения инвестиционных затрат. Этот показатель может быть рассчитан также прямым счетом, если известна сумма доходов от инвестиций за каждый год и сумма инвестиционных затрат. Срок окупаемости как показатель эффективности инвестиционного проекта имеет недостаток: при его расчете не учитываются денежные потоки, которые поступают после наступления срока окупаемости.

3. Чистый дисконтированный доход (Net Present ValueNPV).

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – это показатель, рассчитываемый как разность между дисконтированными положительными и отрицательными денежными потоками от проекта. Проект принимается, если ЧДД > 0.

Расчет чистого дисконтированного дохода также имеет недостаток: он не учитывает величину капитальных (инвестиционных) затрат.

Два проекта с существенно различной суммой первоначальных инвестиций могут иметь одинаковую величину ЧДД, при этом очевидно, что проект с большей суммой первоначальных инвестиций является более рискованным. ЧДД при этом определяется:

Если проект предполагает не разовое вложение денег в начале инвестиционного периода, а последовательное инвестирование денежных средств в течение нескольких лет, то формула для расчета ЧДД модифицируется:

Показатель ЧДД, в отличие от всех остальных показателей эффективности инвестиционных проектов, исчисляется в стоимостном выражении и не является относительным показателем эффективности. Это дает возможность складывать ЧДД от разных инвестиционных проектов. Такая аналитическая процедура крайне важна при обосновании управленческих решений по формированию портфеля инвестиций предприятий (в том случае, когда предприятие одновременно реализует несколько инвестиционных проектов). Все остальные показатели эффективности инвестиционных проектов являются относительными величинами, которые рассчитываются индивидуально для каждого инвестиционного проекта.

4. Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR). Внутренняя норма доходности (ВНД) – это такая норма дисконта (r), при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. Величина ВНД определяется нахождением параметра r из уравнения:

На практике расчет ВНД выполняется различными методами, дающими разные по степени точности ответы.

Наиболее простой способ определения ВНД – это последовательный подбор значения r до выполнения условия ЧДД=0. Ковалевым В.В. рекомендуется следующая методика: выбираются два значения нормы дисконта r1 и r2 при этом таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция ЧДД меняла свое значение с «+» на «-». Для расчета ВНД применяют формулу:

где – значение нормы дисконта, при котором ЧДД положительный; – значение нормы дисконта, при котором ЧДД отрицательный.

Теоретически существует вариант, когда при любом r величина ЧДД положительна. В этом случае внутренней нормы доходности для такого проекта не существует. Однако на практике в первые годы эксплуатации проекта величина ЧДД, чаще всего, бывает отрицательной. Если на протяжении срока реализации инвестиционного проекта ЧДД изменялся неравномерно, то может иметь место ситуация, когда за период эксплуатации проекта ЧДД несколько раз обращается в ноль. Для такого проекта необходимо рассчитывать несколько показателей ВНД.

Величина ВНД показывает ожидаемую доходность проекта и, следовательно, максимально допустимый уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Организация может принимать инвестиционные проекты, ВНД которых не ниже средневзвешенной цены капитала организации (если проект финансируется за счет различных источников). Если для финансирования проекта привлекается целевой источник, например, кредит банка, величина ВНД сравнивается со стоимостью кредитных ресурсов.

Если ВНД > ЦК (средневзвешенной цены капитала), то проект принимается;

Если ВНД = ЦК, то проект ни приносит ни прибыли, ни убытка; Если ВНД < ЦК, проект является убыточным и не принимается.

При анализе и выборе инвестиционных проектов перечисленные методы оценки их эффективности используются в комплексе. При этом учитываются такие характеристики проектов, как экологические, социальные показатели проекта, а также состояние внешней среды.