Тема 5. Производные ценные бумаги: опционные и фьючерсные контракты.

Производные ценные бумаги тесно связаны с основными ценными бумаги акциями и облигациями, которые лежат в основе этих контрактов. Вместе с тем, они достаточно обособлены от них, и это обстоятельство делает их самостоятельным объектом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Появились данные ценные на РЦБ относительно не давно, примерно в 70-х годах ХХ века. В период становления зарождения РЦБ в России эти ценные бумаги также получили распространение у нас. Производные ценные бумаги относятся к срочным ценным бумагам, по которым срочность выступает фактором для извлечения прибыли либо защиты от рисков финансовых потерь. Сделка (контракт) заключается сторонами на условиях, которые они оговорили и отразили в контракте, а совершается такая операция с ценными бумагами позже, но на контрактных условиях, т.е. на условиях которые отражены в контракте. Естественно, что изменение конъюнктуры рынка зачастую приводит к тому, что количественные параметры, отраженные в контракте также меняются. В какой мере произойдет изменение сложно предугадать или предсказать, т.е. мы оказываемся в условиях неопределенности. Основной параметр, который здесь имеет самое большое значение цена актива этих ценных бумаг. Таким образом, получается на рынке всегда участники, которые считают, что цена вырастет, и есть участники, которые считают, что цена упадёт. Эти участники, которые имеют противоположное мнение они и становятся партнерами по заключению таких контрактов. Как ценные бумаги опцион и фьючерс существенно отличает от ценных бумаг и сделка тоже принципиально отличает от сделок с другими ценными бумагами. Прежде всего, это срочная сделка, т.е. заключили сегодня, а исполнение после. При составлении контракта право собственности не переходят от одного к другому, может перейти от одного к другому, но спустя какое то время.

Срок, на который заключается контракт, как правило, на год и 3 месяца. Опционы и фьючерсы это объекты биржевой игры, а участники партнеры этой игры называют игроками. Те игроки, которые считают, что цена в будущем вырастет, называются быки, а игроки, которые играют на понижение курса называются медведи.

Сделки заключаются с крупными партиями ценных бумаг минимально обычно лот 100 штук акций, 50 штук облигаций и больше. Хотя допускается, и меньший лот, чем эти партии количества это так называемые не круглые лоты. Опцион предполагает продажу права совершить сделку в будущем. При фьючерсе продаются обязательства совершить сделку.

Опцион (в пер. с латинского означает «выбор») на рынке ценных бумаг означает – приобретение права купить или продать ценные бумаги, спустя какое то время срок опциона у продавца опциона или купить у продавца по контрактной цене. На рынке два вида опциона один предполагает покупку, а другой продажу ему каких-то ценных бумаг по контрактной цене, эти опционы соответственно называются (кол) call и (пут) put. Опцион call опциона означает приобретение права у продавца опциона купить у него по контрактной цене некоторое количество ценных бумаг в течение срока опциона. Опцион put означает приобретение права у продавца опциона продать ему некоторое количество ценных бумаг по контрактной цене в течение срока опциона. При этом, покупатель этого права платит за опцион премию (премия за опцион), покупатель может это право реализовать, т.е. воспользоваться этим правом, а может отказаться от этого (т.е. он не обязан использовать это право). Покупателя называют игроком занимающий длинную позицию, если он предъявил опцион к исполнению, то продавец обязан сделку совершить, таковы условия опциона. Поэтому продавца называют участником занимающего короткую позицию. В чем выигрыш игроков? Выигрыш покупателя это спекулятивный доход, т.е. разница цен на рынке и контрактной цены. Опцион call (на покупку), здесь покупатель бык, если цена выросла на рынке, он предъявляет опцион по контрактной цене, и тот обязан это сделать. Опцион put здесь покупатель медведь, он покупает на рынке по более низкой цене и приходит к продавцу и отдает ему по рыночной цене. В чём выигрыш продавца? Выигрыш продавца в премии опциона, при условии, что опцион не будет предъявлен или если он будет предъявлен, но потери продавца от сделки будут все равно меньше этой премии. Плата за опцион не возвращается. В зависимости от возможности реализации опциона различаю американский опцион и европейский опцион. Американский опцион можно предъявить к исполнению в любой момент в течение срока действия опционного контракта. Европейский опцион можно предъявить только в день истечения контракта. На РЦБ сделки с такими прямыми опционами заключают ограниченно, а большей частью с целью хеджирования (страхование рисков от потерь) заключают сделки с комбинации опционов. С целью снижения риска широко применяют такие комбинации как:

1. Стеллаж – такая комбинация, которая предусматривает одновременную покупку покупателю соответственно продажу продавцов, опционов кол и пут, на одни и те же ценные бумаги, с одним и тем же сроком исполнения и одной контрактной ценой. Партнерами по такой комбинации выступают покупатель – участник, который считает, что цена в будущем значительно изменится, но уверен в какую сторону. Поэтому он и приобретает два разнонаправленных опцион, надеясь хоть один из них предъявить продавцу. Продавцом же здесь выступает участник, который полагает, что цена в будущем сильно не изменится, соответственно его потери в случае предъявления опциона будут незначительными в сравнении с размером этих премий за проданные опционы.

2. Стренгл – разновидность стеллажа, различающиеся разной ценной кол и пут.

3. Спрэд – (она принципиально отличается) здесь участники одновременно выступают и как покупатели и как продавцы опциона. Выгода может быть получена в виде спекулятивного дохода и разница в премии от опциона

Фьючерсы – здесь приобретается не право, а обязательства поставки какого, то актива по контрактной цене. Зародилась фьючерсная торговля в 1864 году на товарной бирже в Чикаго. Например, фермер продает урожай ещё весной и обязуется продать урожай осенью. Во фьючерсной торговли в отличие от опциона риск одинаковый и обязательно одна сторона выигрывает другая проигрывает.

Пример. Один игрок полагает, что цена акций в будущем вырастет, а другой противоположного мнения. Первый игрок покупает у второго опцион на покупку одного лота акций по контрактной цене 600 рублей за штуку, текущая рыночная цена за акции 550 рублей. Срок опциона 3 месяца. Премия за опцион уплачена из расчета 20 рублей за акцию. В течение срока опциона цена акции выросла до 650 рублей за штуку. Как поступит покупатель опциона и какой и его ожидает финансовый результат. 3000 выигрыш.