3 Организация эффективного использования основных фондов как элемент политики капитальных вложений

Процесс воспроизводства основных фондов во многом зависит от организации на предприятии эффективного их использования.

Эффективность использования основных фондов измеряется ря­дом специальных показателей.

Фондоотдача (Ф₀) - это показатель, выражающий объем произ­веденной продукции на единицу фондов, задействованных в ее про­изводстве. Определяется соотношением стоимости произведенной продукции (С_п) и среднегодовой стоимости основных производс­твенных фондов (С_0Пф):

Ф₀= С_п/ С_0Пф

Чем выше показатель фондоотдачи, тем эффективнее предпри­ятие использует свой производственный потенциал.

Фондоемкость (Ф_е) - это показатель стоимости основных фондов, использованных при выпуске единицы продукции. Он определяется делением среднегодовой стоимости основных производственных фондов (С_опф) на стоимость произведенной продукции (С_п):

Ф_е= С_опф/ С_п

Кроме показателей фондоотдачи и фондоемкости на практике используется множество специальных оценочных коэффициентов.

Коэффициент обновления основных фондов определяется соотношением стоимости вновь введенных основных фондов за отчетный период (Ф_вв) и стоимости основных фондов на конец отчетного периода (Ф_к):

К_{обновления} = Ф_вв / Ф_к

Коэффициент выбытия основных фондов определяется соотношением стоимости выбывших основных фондов за отчетный период (Ф_вб) и стоимости основных фондов на начало отчетного периода (Ф_н):

К_{выбытия}= Ф_вб/ Ф_н

Коэффициент прироста основных фондов определяется делением разницы между введенными и выбывшими основными фондами (Ф_вв - Ф_вб) и стоимостью основных фондов предприятия на конец

отчетного периода (Ф_к):

К_{прироста}=(Ф_вв –Ф_вб)/Ф_к

Коэффициент годности основных фондов определяется соотношением остаточной стоимости основных фондов (Oqct) к их первоначальной стоимости. Причем остаточная стоимость основных фондов определяется как разница между первоначальной стоимостью (Ф_п) и стоимостью их износа (Ф_изн):

К_{годности} =(Ф_п - Ф_изн) / Ф_п

Расчет этих коэффициентов имеет большую практическую значимость, так как характеризует состояние основных фондов и корректирует, уточняет объем средств, необходимых для полного восстановления основных фондов, для их обновления, реконструкции, технического перевооружения производства, а также сроки мобилизации этих средств.

Инвестиционный портфель и управление процессом его формирования

Инвестиционный портфель предприятия - это совокупность инвестиционных проектов, выбранных предприятием для практической реализации и наиболее выгодных ему по ожидаемой их доходности, срокам окупаемости капитальных затрат. В условиях ограниченности финансовых ресурсов и наличия больших рисков в инвестиционной деятельности формирование инвестиционного портфеля является важнейшей задачей финансового менеджмента в этой сфере.

Инструментом выбора инвестиционных проектов при формировании инвестиционного портфеля является оценка их эффективности. Осуществляя такую оценку, предприятия используют следующие методы и показатели:

• дисконтирование;

• срок окупаемости инвестиций;

• простую (бухгалтерскую) норму прибыли;

• . простую текущую стоимость (NPV);

• индекс доходности;

• внутреннюю норму прибыли (маржинальную эффективность капитала IRR).

Дисконтирование позволяет учитывать фактор времени, т. е. оценивать такие показатели, как будущая выручка, прибыль, рентабельность и т. п. Дисконтирование производят для нескольких альтернативных проектов.

При осуществлении дисконтирования определяется денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого необходимо ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок по правилу сложных процентов.

Реинвестирование капитала вместе с доходом на него для получения еще большего дохода в следующих периодах называют сложением процентов.

При этом будущую стоимость определяют по формуле

БС=НС(1 +г)^t,

где БС - денежная сумма, которая будет получена по прошествии t лет (будущая стоимость);

НС - начальная (текущая) стоимость; r- процентная ставка или норма доходности; t - число лет, за которое производится суммирование дохода.

Срок окупаемости - это период необходимый для возмещения исходных капитальных вложений за счет чистой прибыли от проекта.

Если в расчет периода окупаемости включить амортизационные отчисления, генерируемые проектом, то этот период значительно сокращается.

Желание снизить риск вложений заставляет инвестора минимизировать срок окупаемости капиталовложений и делает крупные капиталоемкие проекты невыгодными.

Простая (бухгалтерская) норма прибыли представляет собой отношение чистой прибыли, определенной по бухгалтерским отчетам предприятия, к исходным инвестициям:

Н_п.п=ЧП/ИП*100;

где Н_пп - простая бухгалтерская норма прибыли, %; ЧП - чистая прибыль, остающаяся после налогообложения; И - первоначальные инвестиции.

Выбирают проект, обеспечивающий наибольшую бухгалтерскую норму прибыли. Метод бухгалтерской нормы прибыли прост в использовании и может применяться при оценке инвестиционных проектов с коротким сроком реализации (1,0-1,5 года), так как в этом случае минимизируются потери от инфляции и риск. Технологию расчета простой нормы прибыли проиллюстрируем на примере, представленном в табл. 15.1.

Метод чистой текущей стоимости (NPV - Net Present Value) - это разность между дисконтированной (нынешней) стоимостью будущих денежных потоков (PV) и первоначальными инвестициями по проекту. Метод NP V ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента - увеличение дохода. Чистая текущая стоимость проекта равна разности настоящей стоимости денежных доходов и первоначальных инвестиций. Иными словами, это чистая прибыль от проекта, приведенная к настоящей стоимости. Проект принимается к рассмотрению, если NPV > 0. При этом условии проект генерирует норму прибыли, которая превосходит средневзвешенную стоимость капитала. Показатель NPV не является абсолютно верным критерием, если приходится выбирать;

• между проектами, требующими разных первоначальных затрат, но характеризующимися одинаковым значением NPV;

• между проектами, один из которых дает большее значение ЧТС, но и больший срок окупаемости, а другой - меньшее значение ЧТС и меньший срок окупаемости.

Пример. Необходимо определить NPV инвестиционного проекта, если доходы от его практической реализации будут поступать в сумме 10,30 и 35 ден. ед. соответственно через три, четыре и пять лет. Первоначальные инвестиции - 50 тыс. ден. ед. Дисконтная ставка - 15%.

1. определяем дисконтированную стоимость будущих доходов (PV):

2) тогда NPV = 41,13-50=- 8,87тыс. ден. ед.

Следовательно, инвестировать такой проект невыгодно.

Метод оценки на основе использования индекса доходности

Индекс доходности (ИД) рассчитывают по формуле

ИД=НС/И,

где НС - настоящая стоимость денежного потока; И - инвестиции в проект.

Если ИД меньше единицы или равен ей, то проект отвергают, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимают проекты с ИД > 1.

Метод внутренней нормы прибыли (ВНП), или маржинальной эффективности капитала (IRP). Суть его заключается в том, что все поступления и затраты по проекту приводят к настоящей стоимости не на основе заданной извне средней стоимости капитала, а на базе ВНП (нормы доходности) самого проекта. ВНП определяют как ставку доходности, при которой настоящая стоимость поступлений равна настоящей стоимости инвестиционных затрат, т. е. чистая текущая стоимость проекта равна нулю (все затраты окупятся):

где ЧТС - чистая текущая стоимость проекта (прибыль до налогообложения); И - первоначальные инвестиционные затраты.

Отбирают проекты, у которых ВНП превосходит средневзвешенную стоимость капитала ССК, принимаемую за минимально допустимый уровень доходности. Из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным, формируя инвестиционный портфель с наибольшей суммой ЧТС, если ограничен инвестиционный бюджет предприятия.

Рассмотрим методику сравнительного анализа двух инвестиционных проектов на предмет включения наиболее эффективного из них в инвестиционный портфель предприятия.

Пример. Требуется сравнить два инвестиционных проекта на основе следующих исходных данных:

	Показатель	Проект
		1	2
1	Инвестиционные затраты, млн руб.	10,80	11,70
	Поступления (доход) от проекта за пять лет - всего	13,50	16,20
	В том числе по годам: 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й	4,86 3,60 2,16 1,62 1,26	7,20 6,30 1,80 0,90 0,00
2	Прибыль - всего	2,70	4,50
3	Среднегодовая прибыль	0,54	0,90
4	Рентабельность инвестиций за пять лет (стр. 2: стр. 1-100),%	25,0	38,0
5	Среднегодовая рентабельность (стр. 4:5),%	5,0	7,6
6	Среднегодовые темпы роста инфляции, %	6,0	6,0
7	Средняя депозитная банковская ставка, принятая за дисконтную, %	10,0	10,0

1. Сравниваем среднегодовую доходность инвестиций со средней банковской процентной ставкой.

В обоих случаях хранить деньги в банке выгоднее, но предприятию необходимо приобрести автоматическую линию по обработке изделий. Поэтому оно вкладывает средства в инвестиционную деятельность. Второй вариант вложения средств, как более прибыльный, яв­ляется предпочтительным.

2. Сравниваем проекты с точки зрения страхования от инфляции.

В нашем примере среднегодовая рентабельность первого проекта ниже темпов роста инфляции, а второго, наоборот, выше (5,0; 7,6), что говорит в пользу последнего.

3. Сравниваем период окупаемости капитальных вложений Т.

В нашем примере Т₁ = 10,8/2,7 = 4 года, Т₂ = 11,7/4,5 =2,6 года. Следовательно, вложения во второй окупятся в 1,5 раза быстрее (4,0:2,6).

4. Сравниваем объемы требуемых инвестиций.

В нашем примере второй проект требует вложить на 0,9 млн руб. (11,7 — 10,8) больше, что может осложнить финансирование.

5. Сравниваем проекты с точки зрения стабильности поступления дохода в форме прибыли.

Первый проект в нашем примере дает приток наличных средств в течение пяти лет (13,5:2,7), а второй - в течение 3,6 года (16,2:4,5). При этом наибольшая сумма дохода по проекту 2 поступает в первые два года (83,3%), я затем наступает спад, а за пятый год поступление равно нулю. Поэтому целесообразно решить, что в данный момент важнее для предприятия - иметь стабильные поступления в течение пяти лет или в первые два года.

6. Сравниваем проекты по индексу доходности и внутренней норме прибыли, для чего осуществляем дисконтирование, т.е. приводим будущий доход к настоящей стоимости.

Если в нашем примере принять среднюю депозитную ставку равной 10% годовых, дисконтирование даст следующие результаты:

Показатель	Проект 1		Проект 2
	до дис-конти-рова-ния	после дисконти­рования	До дис кон-тиро-вания	после дисконти­рования
1. Инвестиционные затраты, млн руб.	10,80	10,80	11,70	11,70
2. Поступления (доход) от проекта за пять лет - всего, млн руб.	13,50	10,91	16,20	13,73
3. В том числе по годам: 1-й 2-й 3-й 4-й 5-й	4,86 3,60 2,16 1,62 1,26	4,86:1,1=4,42 2,97 1,62 1,11 0,79	720 6,30 1,80 0,90 0,00	7,2:1,1= =6,55 5,21 1,35 0,62 0,00
4. Прибыль (чистая текущая стои­мость проекта), млн руб.	2,70	0,11	4,50	2,03
5. Экономическая рентабельность проекта (ВНП (стр. 2: стр. 1 * 100), %	-	1,02	-	17,3
6. Среднегодовая внутренняя норма прибыли (стр. 4: срок окупаемости), %	-	0,20	-	4,32

По индексу доходности эффективность второго проекта выше, чем первого (ИД₁ = 10,91:10,8 = 1,01; ИД₂ = 13,73:11,7 = 1,17), так как последний не принесет инвестору дополнительного дохода.

Эффективность второго проекта подтверждает и сравнение по критерию ВНП (ВНП₁= 0,2%, ВНП₂ = 4,32%).

Таким образом, ключевыми критериями принятия инвестиционных решений являются: отсутствие более выгодных альтернатив; риск потерь от инфляции; срок окупаемости затрат; стоимость проекта; стабильность поступления выручки от реализации продукции (дохода); рентабельность инвестиций как таковых; доходность ин­вестиций после дисконтирования.

Используя комбинацию указанных критериев, финансовая служба предприятия может принять решение в пользу того или иного проекта.

В нашем примере окончательный выбор зависит и от того, какую цель ставит перед собой администрация предприятия. Если она предпочитает получать скромную, но стабильную выручку в течение пяти лет, то выбор в пользу первого проекта очевиден. Если же главным для предприятия является получение высокой прибыльности проекта, то необходимо остановиться на втором проекте.

Реальный процесс принятия инвестиционных решений требует еще более обширной информации и предполагает множество расчетов, подтверждающих эффективность вложения средств в тот или иной проект.

Капитальное строительство не является единственной формой воспроизводства основных фондов. Частично эта проблема разрешается посредством капитального ремонта.

Под капитальным ремонтом понимают комплекс операций по восстановлению исправности или работоспособности зданий, сооружений, машин, оборудования и других основных фондов с возможным улучшением их технических параметров (производительности, мощности и т. д.).

Ремонт орудий труда принято классифицировать следующим образом:

а) капитальный ремонт, который выполняется через длительные интервалы времени для восстановления исправности инвентарного объекта путем замены или восстановления любых его частей, включая базовые;

б) текущий ремонт, который производится в пределах года для обеспечения или восстановления работоспособности изделия путем замены отдельных его частей.

Предприятие разрабатывает план капитального ремонта основных фондов на предстоящий год (квартал) и графики проведения ремонтных работ по отдельным инвентарным объектам. Базой для составления плана является сметно-техническая документация, в которой учитывают действующие цены, тарифы и нормы. План капи­тального ремонта и сметно-техническая документация утверждаются руководителем предприятия и служат основанием для финансирования ремонтных работ.

Расходы на все виды ремонта отражаются в составе издержек производства или обращения по элементу «Прочие расходы».

При этом предприятие вправе самостоятельно выбирать способ отнесения затрат на ремонт на себестоимость продукции (работ, услуг), а именно:

• включать в себестоимость продукции фактические затраты на ремонтные работы непосредственно после их проведения;

• создавать за счет себестоимости ремонтный фонд;

• относить фактические затраты на проведение ремонта на расходы будущих периодов с последующим их ежемесячным списанием на издержки производства или обращения (в торговле).

Способ отнесения расходов по ремонту на себестоимость продукции зависит от порядка осуществления ремонтных работ:

• при ремонте хозяйственным способом фактические расходы на эти цели учитывают на счете «Вспомогательные производства». По мере окончания ремонтных работ и оформления их актом приемки понесённые расходы списывают на счета «Основное производство» и «Общепроизводственные расходы» (с учетом назначения расходов);

• при ремонте подрядным способом затраты на ремонт покрываются за счет создаваемого на предприятии ремонтного фонда. Формирование его обеспечивает более равномерное включение затрат на ремонт в себестоимость продукции и предотвращает значительные колебания объема издержек предприятия и прибыли в течение года. Ремонтный фонд образуется за счет включения в себестоимость продукции ежемесячных отчислений, нормативы которых устанавливает само предприятие.

Фактические расходы на ремонт возмещают из ремонтного фонда по мере предъявления подрядчиком счетов за выполненные работы. Разницу между фактической себестоимостью ремонта и отчислениями в ремонтный фонд в конце года отражают в балансе как расходы будущих периодов или резервы предстоящих расходов и платежей.

Способ финансирования ремонтных работ предприятие ежегодно предусматривает в своей учетной политике.

При капитальном ремонте арендатором арендованных основных фондов (на условиях текущей аренды) соответствующие расходы ежемесячно резервируют равными долями на счете «Резервы предстоящих расходов и платежей», исходя из срока аренды и сметной стоимости работ. После завершения ремонтных работ фактические затраты по капитальному ремонту арендованных помещений (за вычетом ранее зарезервированных средств) относят на счет «Расходы будущих периодов» и ежемесячно списывают на себестоимость продукции (работ, услуг) равными долями на протяжении оставшегося срока аренды.

Затраты на ремонт основных средств непроизводственного назначения возмещают за счет чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Выдачу авансов подрядчикам, оплату ремонтных работ при подрядном способе их производства осуществляют с расчетного счета предприятия при наличии заключенного с подрядчиком договора и акта приемки выполненных работ.