Именные - облигация, эмитент которой регистрирует владельцев облигаций и выплаты процентов.

На предъявителя - разновидность облигаций, при которой имя владельца облигации не регистрируется в БО эмитента, а проценты и/или деньги при погашении выплачиваются предъявителю. В настоящее время облигации на предъявителя практически не выпускаются.

По обеспечению.

Обеспеченные (Сollateral trust bond) - облигация, обеспеченная залогом какого-либо движимого или недвижимого имущества выпустившей ее компании или организации, поручительством, а также банковской, государственной или муниципальной гарантией. Обеспеченная облигация предоставляет ее владельцу все права, возникающие из обеспечения. С переходом прав на облигацию с обеспечением к новому владельцу (приобретателю) переходят все права, вытекающие из обеспечения. Передача прав, возникших из предоставленного обеспечения, без передачи прав на облигацию является недействительной.

Условия обеспечивающего обязательства должны содержаться в решении о выпуске облигаций, при необходимости - в проспекте облигаций, а при документарной форме выпуска также и в сертификатах облигаций. Облигации могут быть обеспечены третьим лицом. При этом решение о выпуске облигаций или проспект облигаций (а при документарной форме выпуска и сертификаты) должны быть подписаны также лицом, предоставившим такое обеспечение:

а) обеспеченные третьими лицами.

б)обеспеченные залогом имущества эмитента.

Необеспеченные - облигация, не обеспеченная залогом. Обладание необеспеченной облигацией не подразумевает имущественных претензий к эмитенту. Необеспеченные облигации выпускаются:

1) в связи с отсутствием физических активов для заклада;

2) в связи с тем, что активы уже заложены и выпуск новых обеспеченных облигаций невозможен;

3) в связи с финансовой устойчивостью и хорошей репутацией эмитента, позволяющей получить денежные средства в долг, не прибегая к обеспечению своих облигаций.

По степени конвертации.

Конвертируемые (Convertible bond) - облигация, дающая инвестору право выбора: рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное число акций акционерного общества, выпустившего облигации. Такие облигации акционерные общества не вправе размещать, если количество объявленных акций общества определенных категорий и типов меньше количества акций этих категорий и типов, право на приобретение, которых предоставляют такие облигации. Идея выпуска конвертируемых облигаций состоит в том, чтобы привлечь инвесторов, которые заинтересованы не только в получении фиксированного дохода, но и в росте своих капиталовложений в случае роста акций эмитента.

Неконвертируемые - ЦБ, которая не может по своему статусу конвертироваться в другие ЦБ. Государственными (муниципальными) являются облигации, выпускаемые РФ, субъектом РФ или муниципальным образованием. При выпуске таких облигаций возникают отношения государственного (муниципального) облигационного займа.

Тема 6. Производные финансовые инструменты на ценные бумаги

Форвард - внебиржевое соглашение о поставке базисных активов (акций, облигаций, валюты) в оговоренные сроки по фиксированной цене.

Форвард (форвардный контракт) - договор (производный финансовый инструмент), по которому одна сторона (продавец) обязуется в определенный договором срок передать товар (базовый актив) другой стороне (покупателю) или исполнить альтернативное денежное обязательство, а покупатель обязуется принять и оплатить этот базовый актив, и (или) по условиям которого у сторон возникают встречные денежные обязательства в размере, зависящем от значения показателя базового актива на момент исполнения обязательств, в порядке и в течение срока или в срок, установленный договором.

Форвард с открытой датой – форвардный контракт, по которому не определена дата расчетов (дата исполнения).

Форвардная цена актива – текущая цена форвардных контрактов на соответствующий актив.

Общая характеристика форвардного контракта.

Как было сказано выше, форвардный контракт – это соглашение между сторонами о будущей поставке базисного актива, которое заключается вне биржи. Все условия сделки оговариваются в момент заключения договора. Исполнение контракта происходит в соответствии с данными условиями в назначенные сроки.

Несмотря на то, что форвардный контракт предполагает обязательность исполнения, контрагенты не застрахованы от его неисполнения в силу, например, банкротства или недобросовестности одного из участников сделки. Поэтому до заключения сделки партнерам следует выяснить платежеспособность и репутацию друг друга.

По своим характеристикам форвардный контракт – это контракт индивидуальный. Поэтому вторичный рынок форвардных контрактов на большую часть активов не развит или развит слабо. Исключение составляет форвардный валютный рынок.

При заключении форвардного контракта стороны согласовывают цену, по которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой поставки. Она остается неизменной в течение всего времени действия форвардного контракта.

В связи с форвардным контрактом возникает еще понятие форвардной цены. Для каждого момента времени форвардная цена для данного базисного актива – это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент.

Определение форвардной цены.

С точки зрения теории, в вопросе определения форвардной цены можно выделить две концепции. Первая состоит в том, что форвардная цена возникает как следствие будущих ожиданий участников срочного рынка относительно будущей цены спот. Вторая концепция строится на арбитражном подходе.

Что касается первого взгляда, то он вполне понятен. Участники экономических отношений пытаются учесть и проанализировать всю доступную им информацию относительно будущей конъюнктуры и определить будущую цену спот. Арбитражный подход строится на технической взаимосвязи между форвардной и текущей спотовой ценами, которая определяется существующей на рынке ставкой без риска. В его основе лежит положение о том, что инвестор, с точки зрения финансового решения, должен быть безразличен в вопросе приобретения базисного актива на спотовом рынке сейчас или по форвардному контракту в будущем. Рассмотрим арбитражный подход более подробно. Чтобы показать существо вопроса, допустим, что ставки по кредитам и депозитам равны, и инвестор имеет возможность занимать базисный актив на время без уплаты процентов.

Форвардная цена актива, по которому не выплачиваются доходы. Рассмотрим данный вопрос вначале на примере акции, по которой в течение действия форвардного контракта не выплачиваются дивиденды.

Формулу определения форвардной цены можно представить в следующем виде:

(6.1)

Где: F- форвардная цена; S - спотовая цена; r_f- ставка без риска; t - период времени до истечения форвардного контракта.

Данную формулу можно использовать не только для акций, но и бескупонных облигаций.

Пример 6.1. Цена спот краткосрочной облигации равна 85%, ставка без риска – 20%. Определить форвардную цену облигации с поставкой через месяц.

Цену бескупонной облигации можно также определить дисконтированием номинала под форвардную процентную ставку, а именно:

(6.2)

Где: t - период времени с момента поставки облигации по контракту до ее погашения.

Пример 6.2.

Форвардная цена актива, по которому выплачиваются доходы. Если на акцию выплачивается дивиденд в течение действия форвардного контракта, то форвардную цену необходимо скорректировать на его величину, так как, приобретя контракт, инвестор не получит дивиденд.

Рассмотрим вначале наиболее простой случай: дивиденд выплачивается перед самым моментом истечения контракта. Тогда инвестор теряет только дивиденд. Форвардная цена равна:

(6.3)

Где: Div – дивиденд.

Вместо абсолютного значения дивиденда можно воспользоваться ставкой дивиденда. Тогда формула (6.3) примет вид:

(6.4)

Пример 6.3. Цена спот акции 1000 руб., ставка без риска - 20%, ставка дивиденда - 10%, определить форвардную цену для контракта, который заключается на 182 дня.

Случай предполагает, что дивиденд выплачивается в некоторый момент времени в период действия контракта. На рис. 6.1. период t₂ - это срок действия контракта, момент времени t₁, - день выплаты дивиденда.

t₂

t₁

Рис. 6.1. Разница между действием контракта и выплатой дивиденда

Тогда покупатель контракта теряет не только дивиденд, но и проценты от его реинвестирования до момента истечения срока действия контракта. В этом случае формула (6.3) принимает вид:

(6.5)

Где: r_f2 - ставка без риска для периода времени t₂;

r_f2,1 - ставка без риска для периода t₂ - t₁.

Вместо абсолютного значения дивиденда можно воспользоваться значением его приведенной стоимости к моменту заключения форвардного контракта. Она равна:

(6.6)

Где: r₁ — ставка без риска для периода t₁.

Тогда можно сказать, что покупатель контракта теряет доход от инвестирования приведенной стоимости дивиденда на весь период действия контракта, и формула (6.5) примет вид:

(6.7)

Где: r_f – ставка без риска для периода t.

Рассмотренные выше формулы применимы и для процентных инструментов. В таком случае вместо дивиденда учитывается купон, выплачиваемый на базисный актив.

Статья III.Форвардная цена валюты. Форвардная цена валюты основана на так называемом паритете процентных ставок, который говорит: инвестор должен получать одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной, так и иностранной валюте. Допустим, что курс спот рубля к доллару (прямая котировка) равен 1 долл. = S руб., ставка без риска по рублевому депозиту составляет r_р, а по долларовому r_д. Инвестор планирует разместить средства на депозите на время t.