Тема 7. Опционы
7.4. Опционные стратегии
1. Стеллажная сделка заключается в одновременной покупке и продаже двух опционов на одни и те же акции с одной ценой исполнения и сроком истечения контракта.
Различают два вида стеллажных операций:
- стеллаж покупателя;
- стеллаж продавца.
Стеллаж покупателя - это покупка опционов "пут" и "колл" с одинаковой ценой исполнения и датой истечения. В данном случае покупатель рассчитывает на значительное изменение курса акций, но не знает направление этого изменения.
Пример. Инвестор приобрел опционы "пут" и "колл" на 100 акций с ценой исполнения 7 руб. за акцию сроком на 3 месяца, уплатив при этом премии по опциону колл 0,3 руб. за акцию, по опциону пут - 0,2 руб. Через три месяца текущий курс акции составил 7,5 руб. Определим действия инвестора и финансовый результат.
Инвестор реализует опцион "колл" и его финансовый результат составит (7,5 - 7) * 100 - (0,3 * 100 + 0,2 * 100) = 0.
Прибыль покупателя от стеллажной сделки дана в табл.10.
Таблица 10
Цена акции |
Финансовый результат |
Р<X P=X P>X |
(X-P)-i -i (P-X)-i |
Р - цена на текущем рынке;
Х - цена актива, указанная в опционе;
i - сумма уплаченной премии.
Продавец опциона имеет противоположный результат.
Стеллаж продавца - это одновременная продажа опционов "пут" и "колл" на одни и те же акции по одной и той же цене с одной датой истечения.
Осуществляя стеллажную сделку, продавец рассчитывает на незначительное колебание курса акций, так как в этом случае покупатель откажется от реализации опционов, и доходом продавца будет сумма, полученных премий.
2. Стрэп - это комбинация из одного опциона "пут" и двух опционов "колл". Даты истечения контрактов одинаковы, цены могут быть одинаковыми или разными. По всем опционам инвестор может занимать позицию покупателя или продавца. Финансовый результат показателя дан в табл. 11.
Таблица 11
Цена акции |
Финансовый результат |
P<X2
X1 Р>X1 |
(X2-P)-i -i 2(X1-P)-i |
Р
Х2Х1 - цена исполнения опциона "колл";
Х2 - цена исполнения опциона "пут".
3. Стрип - это комбинация из одного опциона "колл" и двух опционов "пут". Имеют одинаковые даты истечения. Цены могут быть одинаковыми и разными.
Х1 - цена исполнения опциона "пут";
Х2 - цена исполнения опциона "колл". (табл.12).
Таблица 12
Цена акции |
Финансовый результат |
Р<X1 X1 P X2 P>X2 |
2(X1-P)-i -i (P-X2)-i |
4. Стрэнгл - это сочетание опционов "пут" и "колл" на одни и те же акции с одним сроком исполнения, но различными ценами. В этой комбинации цена исполнения Х2("колл") выше цены Х1("пут") (табл.13).
Таблица 13
Цена акции |
Финансовый результат |
P>X2 X2 P X1 P<X1 |
(X2-P)-i -i (X1-P)-i |
Тема 7. Опционы
7.5. Опционы на Российском фондовом рынке
Опционы как производные ценные бумаги упоминаются в различных нормативных актах с 1991 г. Однако специальных нормативных актов, регулирующих их выпуск и обращение, разработано не было. Лишь в январе 1997 г. ФКЦБ приняла постановление "Об опционном свидетельстве, его применении и утверждении Стандартов эмиссии опционных свидетельств и их проспектов эмиссии". В соответствии с эти документом опционным свидетельством является именная ценная бумага, которая закрепляет право его владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства (для документарной формы выпуска) или решении о выпуске опционного свидетельства (для бездокументарной формы выпуска) на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опционных свидетельств или третьих лиц, отчет об итогах выпуска которых зарегистрирован до даты выпуска опционных свидетельств.
Постановление устанавливает определенные ограничения на субъективный состав эмитентов опционных свидетельств:
- эмитентами опционных свидетельств на покупку могут быть юридические лица - собственники базисного актива и юридические лица - эмитенты базисного актива, действующие на основании договора комиссии с собственником базисного актива. Цель данного ограничения - не допустить выпуска непокрытых опционных свидетельств;
- для эмитентов опционных свидетельств на продажу не существует ограничений по субъективному составу. Опционные свидетельства должны быть выпущены под обеспечение, предоставленное эмитенту третьими лицами, или под залог определенного имущества эмитента.
Постановление определяет, что базисным активом опционных свидетельств могут быть только корпоративные ценные бумаги. К эмитентам базисного актива и ценным бумагам предъявляются определенные требования:
- отсутствие ограничений для владельцев ценных бумаг;
- допуск ценных бумаг к котировке не менее, чем на одной фондовой бирже;
- публикация котировок ценных бумаг, являющихся базисным активом;
- раскрытие информации об акционерном обществе эмитентом ценных бумаг;
- отсутствие решений суда о признании эмитента ценных бумаг несостоятельным.
Моментом исполнения прав владельца опционного свидетельства является заключение договора купли-продажи ценных бумаг, составляющих базисный актив опционного свидетельства.
Опционные свидетельства допускаются к размещению только после регистрации их выпуска ФКЦБ в соответствии с установленными требованиями.
Обращение на российском биржевом рынке финансовых фьючерсов предопределило возможность формирования торговли опционами на фьючерсы. Так, на Санкт-Петербургской фьючерсной бирже такими контрактами являются контракты американского типа на все торгуемые фьючерсные контракты (индекс ОФЗ, ГКО, доллар, фондовый индекс). Опцион является своего рода средством хеджирования возможных убытков фьючерсной позиции.