Тема 5. Фондовые биржи и организаторы внебиржевого рынка

5.4. Внебиржевые фондовые рынки

Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне биржи не играет существенной роли, а в других - даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.

Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг, тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. Основными конкурентами биржи выступают коммерческие и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные центры и центры торговли фондовыми ценностями. Создаются новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи. Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.

Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществлялось преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.

В 1995-1997 гг. российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен в виде следующих организационных форм и образований:

-  торговая сеть Сберегательного банка;

-  аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий;

-  внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;

-  телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций;

-  электронные внебиржевые рынки;

-  Российская торговая система (РТС "Портал"), организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР);

-  Интерфакс-Диллинг (торговая система, созданная агентством Интерфакс).

Каждый из названных видов внебиржевых рынков характеризуется определенным набором параметров:

-  обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты;

-  состав участников и их функции;

-  наличие обслуживающей инфраструктуры;

-  механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка;

-  правила работы с данным финансовым инструментом;

-  правила осуществления торгов.

В РТС "Портал" в качестве первоначального варианта была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ, которая была создана при финансовом содействии правительства США.

Ключевые моменты правил торговли в РТС:

-  все предложения (котировки), введенные в систему, являются "твердыми", т.е. обязательными для исполнения;

-  минимальный объем лота, выставляемого в системе - 10 тыс. дол. США;

-  участники торговой системы разделены на несколько категорий, среди которых выделяются маркет-мейкеры.

В обязанности маркет-мейкеров входит постоянное поддержание двусторонних котировок по акциям как минимум трех эмитентов и односторонних котировок как минимум двух эмитентов. Маркет-мейкеры имеют определенные льготы. Так, им предоставляется право, если к ним обратился "простой" участник торгов, менять заявленную цену в пределах 10%.

Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий. Всего в основном листинге 13 компаний. Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку, по телефону и договаривается о ней. Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются контрагентами сделки самостоятельно.