Тема 3. Облигации. Государственные долговые обязательства
3.2. Стоимостная оценка и доходность облигаций
Облигация характеризуется номинальной стоимостью и рыночной ценой.
Номинальная стоимость (номинальная цена) - нарицательная стоимость, обозначенная на облигации или объявленная эмитентом при размещении облигаций. Номинальная стоимость является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода. Погашение облигаций осуществляется по изначально зафиксированной величине номинала.
Покупка и продажа облигаций осуществляется по установившимся на рынке ценам. Факторы, формирующие рыночную цену облигации:
- ситуация на финансовом рынке в целом;
- перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки срок погашения облигации, тем выше ее рыночная стоимость);
- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, тем выше рыночная стоимость облигации).
Курс облигации - значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу:
,
(3.1)
где Ко - курс облигации;
Рр - рыночная цена облигации;
Н - номинальная стоимость облигации.
Общий доход по облигации складывается из следующих элементов:
- периодически выплачиваемых процентов (купонного дохода) -серия платежей произведенных в фиксированные интервалы времени за определенное количество периодов (аннуитет);
- изменений стоимости облигации за соответствующий период;
- дохода от реинвестирования полученных процентов.
При оценке облигаций основное значение имеет концепция текущей (приведенной) стоимости, под которой, в общем случае, понимают такую сумму денег, которую инвестор должен заплатить за финансовый актив, чтобы через определенные промежутки времени этот актив приносил ему требуемые суммы денег. В основе определения текущей стоимости лежит формула дисконтирования:
,
(3.2)
где Po - текущая стоимость облигации в некоторый момент времени (t=0);
Ct - периодические купонные выплаты по облигации;
H - номинальная стоимость облигации;
i - процентная ставка дисконтирования;
n - количество периодов, по окончании которых производятся купонные выплаты.
Для определения текущей стоимости облигации должны быть известны четыре параметра:
* величина купонных выплат и номинала;
* периодичность получения купонных выплат, определяемую величиной t;
* длительность периода обращения облигации;
* ставку процента i, по которой дисконтируются потоки денежных выплат.
Если облигация является дисконтной (с нулевым купоном), то формула расчета текущей стоимости имеет следующий вид:
.
(3.3)
Если купонные выплаты по облигациям производятся несколько раз в год (m раз), то формула расчеты текущей стоимости принимает следующий вид:
.
(3.4)
Текущая стоимость облигаций является ориентиром для формирования рыночных цен.
Доходность облигаций. В общем виде доходность является относительным показателем, характеризующим доход, приходящийся на единицу затрат. Доходность облигаций может быть рассчитана различными способами:
- текущая доходность;
- доходность к погашению (полная или конечная доходность).
Текущая доходность характеризует годовые (текущие) поступления по облигации относительно понесенных при ее приобретении затрат. Текущая доходность облигации рассчитывается следующим образом:
(3.5)
Текущая доходность является простейшей характеристикой облигации. Используя только этот показатель, нельзя выбрать наиболее эффективную для инвестирования средств облигацию, так как в расчете текущей доходности не находит отражение изменение стоимости облигации за период владения ею.
Доходность к погашению (полная доходность) характеризует полный доход по облигации, приходящийся на единицу затрат по ее приобретению. Данный показатель рассчитывается следующим образом:
,
(3.6)
где n - число лет, в течение которых инвестор владел облигацией.
Изменение стоимости облигации равно разнице между номинальной стоимостью и ценой приобретения, если инвестор держит облигацию до погашения. Если инвестор продает облигацию, не дожидаясь погашения, то изменение стоимости измеряется разницей между ценой продажи и приобретения облигации.