Эффективность – показатель, отражающий соотношение между результатами реализации проекта и связанными с их получением затратами.

Показатели эффективности классифицируются следующим образом:

а) по кругу учитываемых результатов и затрат:

• показатели финансовой эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления инвестиционного проекта для его непосредственных участников;

• показатели экономической эффективности, учитывающие связанные с реализацией инвестиционного проекта затраты и результаты, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников проекта (показатели определяются при оценке крупномасштабных проектов, затрагивающих интересы города, региона, страны);

• показатели социальной эффективности;

• показатели экологической эффективности;

б) по кругу субъектов, цели и интересы которых учитываются:

• показатели локальной (коммерческой) эффективности, определяющие эффективность с точки зрения отдельного участка (как правило, для предприятий показатели коммерческой эффективности являются показателями финансовой эффективности);

• показатели совокупной эффективности, отражающие эффективность с точки зрения определенной группы участников (к примеру, показатели региональной эффективности);

• показатели бюджетной эффективности;

• показатели народнохозяйственной эффективности;

в) по длительности периода осуществления затрат и получения результатов:

• показатели интегральной эффективности, определяемые за весь период реализации проекта;

• показатели годовой, квартальной, месячной и т. д. эффективности.

Поскольку задачей методических рекомендаций является оценка вариантов проекта с точки зрения интересов предприятий водного транспорта, в дальнейшем рассматриваются показатели финансовой (коммерческой) эффективности инвестиций. В зависимости от условий реализации проекта (длительности периода осуществления затрат и получения результатов) могут применяться показатели интегральной или годовой эффективности.

При оценке эффективности проектов используются следующие базовые принципы:

1.Оценка возврата инвестируемого капитала осуществляется на основе показателя денежного потока (cash flow, поток наличности, поток реальных денег), характеризующего размер текущего финансового эффекта.

Денежный поток в t-м году (Ф_t) определяется как разность между притоком наличности (П_t) и оттоком наличности (О_t):

(1)

Приток наличности определяется суммой:

• выручки от реализации продукции или оказания транспортных услуг;

• амортизации основных средств;

• прибыли от продажи недвижимости;

• уменьшения чистого оборотного капитала;

• ликвидационной стоимости основных средств (в конце периода эксплуатации проекта);

• доходов от неосновной деятельности предприятия.

Отток наличности определяется суммой:

• прироста вложений в основной капитал;

• эксплуатационных издержек;

• издержек сбыта;

• финансовых издержек;

• прироста чистого оборотного капитала;

• налогов и сбора, выплачиваемых из прибыли.

В общем случае показатель денежного потока в процессе эксплуатации инвестиционного проекта формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений.

2.Учет фактора времени, т. е. приведение к настоящей стоимости величин инвестиционных затрат и денежного потока.

Инвестирование представляет собой обычно длительный процесс, стоимость денег в начале инвестирования сравнивается со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений и т. д., поэтому необходимо будущую стоимость поступлений, приходящихся на разные моменты времени, привести к текущему моменту.

С этой целью используется метод дисконтирования, т.е. приведения значений разновременных показателей (инвестиций, текущих затрат, денежных поступлений) к настоящей (текущей) стоимости с помощью коэффициента дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования (_t) определяется следующим образом:

(2)

где E – норма (ставка) дисконта;

t – шаг расчета (годы реализации проекта).

Настоящая (текущая) стоимость денежного потока (т. е. приведенная путем дисконтирования к начальному моменту инвестирования) в t-м году (НСФ_t) определяется следующим образом:

(3)

3. Выбор дифференцированной нормы дисконта для различных инвестиционных проектов в зависимости от целей оценки.

Размер дохода от инвестиций, т. е. денежного потока, формируется с учетом следующих факторов: средней депозитной ставки; темпа инфляции; премии за риск; премии за низкую ликвидность. Следовательно, при сравнении инвестиционных проектов с различными уровнями риска более высокая норма дисконта должна быть использована по проекту с более высоким уровнем риска и с меньшей ликвидностью инвестиций.

При расчете показателей эффективности проектов в качестве ставки дисконта могут быть использованы: средняя депозитная или кредитная ставка; индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровней инфляции, риска и ликвидности; альтернативная норма доходности по другим возможным видам инвестиций; норма доходности по текущей хозяйственной деятельности.

При анализе влияния инфляции на размер ставки дисконта используют следующие определения:

• реальная ставка дисконта – ставка дохода на капитал без учета инфляции;

• текущая (номинальная) ставка дисконта – ставка дохода с учетом инфляции.

Для расчета реальной ставки используют следующую формулу:

(4)

Соответственно при расчете денежного потока различают:

• реальный денежный поток, рассчитанный без учета инфляции;

• номинальный денежный поток, рассчитанный с учетом темпов инфляции (в текущих ценах).

Для дисконтирования должна использоваться номинальная ставка, если рассчитан номинальный денежный поток, и соответственно реальная ставка в случае использования реального денежного потока.