Данные, вычисленные по модели линейной регрессии, в млн руб.

Годы	Выручка	Материально-производственные запасы	Дебиторская задолженность
1997	2058	387	268
1998	2534	398	297
Окончание таблицы
1999	2472	409	304
2000	2850	415	315
2001	3000	615	375

Материально-производственные запасы

Дебиторская задолженность

Рис. 4.3. Модель линейной регрессии, млн руб.

Корректировка незагруженных производственных мощностей

Рассмотрим снова пример компании «К», представленный в табл. 4.2 и 4.3, но теперь будем считать, что существует избыток основных средств. В частности, будем считать, что основные средства в 2001 году использовались только на 96%. Если бы основные средства использовались на всю мощность, выручка за 2001 год могла бы составить 3125 млн руб. по сражению с 3000 млн руб., вырученными в действительности

(4.2)

Этот расчет показывает, что отношение основных средств к выручке компании «К» должно составлять 32, а не 33,3%, как было подсчитано ранее.

Следовательно, если выручка должна увеличиться до уровня 3300 млн руб., то основные средства должны увеличиться до уровня 1056 млн руб.:

Ранее мы прогнозировали, что компании «К» будет необходимо увеличивать объемы основный средств теми же темпами, что и объемы выручки, т. е. на 10%. Это означает увеличение с 1000 млн руб. до 1100 млн руб., или на 100 млн руб.. Теперь мы видим, что действительно необходимый прирост активов меньше и составляет всего 56 млн руб. Таким образом, скорректированный прогноз загрузки мощностей будет на 100 – 56 = 44 млн руб. меньше предыдущего. При меньших требованиях к основным средствам предполагаемые необходимые дополнительные фонды снизятся с прогнозируемых 118 млн руб. до 118 – 44 = 74 млн руб.

Заметьте также, что когда существует избыток производственных мощностей, выручка может вырасти до уровня, который обеспечивают производственные мощности, без увеличения основных средств, но если выручка превышает этот уровень, потребуется дополнительное наращивание основных средств, как это проиллюстрировано в вычислениях в нашем примере. Такая же ситуация может возникнуть по отношению к материально-производственным запасам, и их необходимый дополнительный объем будет определяться точно так же, как и в случае основных средств. Теоретически такая же ситуация может произойти с другими типами активов, но на практике эффект не загруженности производственных мощностей обычно сказывается только на расчете потребностей в основных средствах и материально-производственным запасах.

4.5. Практическая часть

Вопросы

1. Дайте определение каждому из следующих терминов:

– операционный план, пятилетний план;

– финансовый план;

– прогноз объемов продаж;

– метод процента выручки;

– спонтанно создаваемые фонды;

– коэффициент выплаты дивидендов;

– прогнозы финансовой отчетности;

– необходимые дополнительные фонды, формула необходимых дополни тельных фондов;

– коэффициент капиталоемкости;

– крупные активы;

– обратная связь финансирования;

– линейная регрессия.

2. Некоторые статьи обязательств и собственного капитала обычно увеличиваются спонтанно при увеличении объемов продаж. Отметьте значком (√) те статьи, которые обычно увеличиваются спонтанно.

а. Кредиторская задолженность.

б. Банковские векселя к оплате.

в. Задолженность по заработной плате.

г. Задолженность по налогам.

д. Ипотечные займы.

е Обыкновенные акции.

ж. Нераспределенная прибыль.

3. При определенных условиях для прогнозирования потребностей в финансировании может быть использовано следующее уравнение:

При каких условиях использование этого уравнения дает удовлетворительные результаты и в каких случаях его не следует использовать?

4. Предположим, что средняя фирма, работающая в сфере снабжения офисным оборудованием, имеет долю прибыли после налогообложения. 6%, отношение задолженности к активам 40%, оборот общих активов, равный 2, и коэффициент выплаты дивидендов, равный 40%. Верно ли, что если у такой фирмы будет наблюдаться произвольный рост выручки (q > 0), она будет вынуждена либо занимать средства, либо эмитировать дополнительные обыкновенные акции (иначе говоря, ей потребуются не спонтанные внешние источники финансирования, даже если величина q очень незначительна)?

5. Предположим, что фирма осуществляет корректировку своей политики. Если изменения приведут к приросту потребностей во внешних дополнительных фондах, отметьте соответствующую строку знаком (+); если к снижению, — знаком (-); отсутствие эффекта отметьте (0). Считайте, что речь идет о краткосрочном влиянии на потребности в финансировании.

а. Коэффициент выплаты дивидендов увеличился.

б. Фирма приняла решение о покупке части комплектующих своей продукции на стороне (ранее эти комплектующие производились на месте).

в. Фирма решила погашать кредиторскую задолженность своим поставщикам по факту отгрузки, а не спустя 30 дней, как ранее, чтобы воспользоваться скидками для быстрых плательщиков.

г. Фирма начинает продавать свои товары в кредит (раньше все продажи осуществлялись при условии немедленной оплаты).

д. Доля прибыли фирмы в выручке снизилась вследствие ожесточившейся конкуренции; сама выручка осталась на неизменном уровне.

ж. Затраты на рекламу возросли.

з. Принято решение выкупить долгосрочные ипотечные облигации; средства на выкуп получены в форме краткосрочного банковского займа.

и. Фирма начала выплачивать зарплату своим сотрудникам еженедельно (раньше она выплачивала зарплату раз в месяц).

З а д а ч и

6. Темпы роста. Компания «К» имеет следующие показатели:

Доля прибыли в выручке =0,10; Коэффициент выплаты дивидендов = 45%.

Выручка компании за прошлый год составила 100 млн руб. Считая, что эти показатели останутся неизменными, используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения максимальных темпов роста, которых может достигнуть компания «К» без необходимости привлекать внешнее финансирование.

7. Необходимые дополнительные фонды. Предположим, что финансовые консультанты докладывают, что: 1) коэффициент оборота материально-производственных активов, равный отношению выручки к материально-производственным активам, составляет 3, хотя среднее значение по отрасли равно 4; и 2) что компания «К» могла бы сократить материально-производственные запасы и таким образом увеличить оборот до 4 раз, не оказывая влияния на выручку, долю прибыли или другие коэффициенты оборота активов. При данных условиях используйте формулу необходимых дополнительных фондов для определения дополнительных фондов, которые потребуются компании «К» в течение каждого из следующих двух лет, если выручка растет со скоростью 20% в год.