4.4. Модели расчета дополнительных фондов

Большинство западных фирм прогнозируют свои потребности в капитале, строя прогнозы показателей баланса и прибыли, как это описано выше. Однако если предполагается, что основные финансовые показатели фирмы остаются неизменными, то для прогнозирования дополнительных финансовых ресурсов (AFN) можно использовать и более простую формулу. Здесь мы применим ее для компании «К» основываясь на ее данных за 2001 год, а не на спрогнозированных и откорректированных данных, поскольку использование последних не требует того, чтобы показатели не менялись.

AFN = Плановый прирост активов – Спонтанный прирост обязательств – – Прирост нераспределенной прибыли =

Здесь: AFN — необходимые дополнительные финансовые ресурсы; А* — активы, связанные непосредственно с реализацией, т.е. те активы, которые увеличиваются при увеличении выручки; S_о — выручка за последний год; — процентное отношение необходимых активов к выручке. Предполагается, S_о что эта величина также показывает прирост активов, необходимый для получения каждого рубля роста выручки. Для компании «К» .

Таким образом, на каждый рубль увеличившихся продаж активы должны увеличиться примерено на 67 копеек.

L* — спонтанные (автоматические) обязательства фирмы, обычно значительно ниже общих обязательств (L). Спонтанные обязательства включают кредиторскую задолженность перед поставщиками, а также перед персоналом и налоговыми органами, но не включают банковские и облигационные займы; — обязательства, спонтанно образующиеся при финансировании одного рубля прироста выручки. Для компании «К»

Таким образом, каждый рубль увеличившейся выручки порождает примерно 7 копеек спонтанного финансирования.

S₁ — общая выручка, прогнозируемая на следующий год; для компании «К» S₁ = 3300 млн руб.:

∆S — прирост объема продаж = S_{1 –} S_о = 3300 – 3000 = 300 млн руб. для компании «К».

М — доля прибыли в выручке. Для компании «К» М =

Таким образом, компания получает прибыль 3,8 коп. на каждый рубль продаж.

RR — процент реинвестируемой нераспределенной прибыли, т. е. доля чистой прибыли, которая остается в распоряжении компании. Для компании «К» RR = .

Подставляя значения в уравнение 4.1 для компании «К», получим, что необходимые дополнительные фонды фирмы будут равны 118 млн руб.:

– 0,038  3300  0,491 = 118 млн рублей.

Согласно формуле, для того чтобы увеличить продажи на 300 млн руб., компании «К» необходимо нарастить свои активы на 200 млн руб., однако из этои суммы 20 млн руб. поступят в результате спонтанного увеличения обязательств и еще 62 млн руб. будут получены из нераспределенной прибыли. Оставшиеся 118 млн руб. должны быть получены из внешних источников. Это значение является приближенным, но оно лишь немного отличается от значения необходимых дополнительных фондов, рассчитанного в первом приближении (112 млн руб.), которое мы получили в табл. 4.3. Данный расчет представлен в табл. 4.7.

Факторы, влияющие на потребности во внешнем финансировании

Приведенное уравнение 4.1 показывает, что потребности во внешнем финансировании зависят от пяти ключевых факторов.

Рост выручки (∆S, sales growth) Быстро растущие компании требуют большего увеличения активов, при этом другие элементы остаются постоянными.

Капиталоемкость ( capital intensity) — количество активов, необходимых на каждый рубль выручки (см. уравнение 4.1), называется коэффициентом капиталоемкости. Компании с более высокими отношениями активов к выручке требуют больше активов при заданном росте выручки, следовательно, у них и больше необходимость во внешнем финансировании.

Отношение спонтанных обязательств к выручке ( spontaneous liabilities-to-sales ratio)

Компании, которые спонтанно создают значительные обязательства из кредиторской задолженности, будут иметь относительно низкую потребность во внешнем финансировании.

Доля прибыли в выручке (рентабельность продаж, маржа M profit margin). Чем выше маржа, тем большая часть чистой прибыли доступна для поддержания прироста продаж и тем ниже потребность во внешнем финансировании.

Процент нераспределенной прибыли (RR retention ratio). Компании, оставляющие больше нераспределенной прибыли и не выплачивающие ее в виде дивидендов, имеют меньше потребностей во внешнем финансировании.

Заметьте, что уравнение 4.1 дает точный прогноз только для компаний, коэффициенты которых, как предполагается, остаются неизменными. Полезно получить и прогноз требовании к внешнему финансированию компаний, коэффициенты которых изменяются, но в процессе планирования нужно вычислять действительные дополнительные фонды, необходимые для прогнозирования финансовых отчетов.

Отношение между ростом выручки и требованиями к финансированию.

Чем выше темп прироста выручки компании «К», тем больше ее потребность в дополнительном финансировании. Мы можем использовать уравнение 4.1, представленное на рис. 4.1 графически, для демонстрации этого отношения.

Рис. 4.1. Отношение темпа роста выручки и потребностями дополнительного финансирования, млн рублей (полагается S_о =3000)

Таблица 4.8