Компания «к» действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) отчеты о прибылях и убытках с обратными связями финансирования, млн руб. Прогноз на 2002 год

	Данные за 2001 год (1)	Первое приближение (2)	Обратные связи (3)	Второе приближение (4)	Окончательные данные (5)
Выручка	3000	3300		3300	3300,0
Операционные затраты, исключая амортизацию	2616	2878		2878	2877,82
Амортизация	100	110		110	110,00
Всего операционных затрат	2716	2988		2988	2987,82
EBIT	284	312		312	31218
Проценты к оплате	88	88	+5	93	93,31
Прибыль до налогообложения	196	224		219	218,87
Налоги (40%)	78	89	-2	87	87,55
Чистая прибыль до выплаты дивидендов по привилегированным акциям	118	135		132	131,32
Дивиденды владельцам привилегированных акций	4	4		4	4,00
Чистая прибыль, доступная владельцам обыкновенных акций	114	131		128	127,32
Дивиденды владельцам обыкновенных акций	58	63	+3	66	65,28
Прирост нераспределенной прибыли	56	68	-6	62	62,04

Таблица 4.6

Компания «к» Действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) балансы, в млн руб. Прогноз на 2002 год

	Данные за 2001 год (1)	Первое приближение (2)	Дополнительные фонды (3)	Второе приближение (4)	Обратные связи (5)	Третье приближение (6)	Окончательные данные (7)
Денежные средства и их эквиваленты	10	11		11		11	10,98
Краткосрочные инвестиции	0	0		0		0	0,00
Дебиторская задолженность	375	412		412		412	412,50
Материально-производственные запасы	615	677		677		677	676,50
Всего оборотных активов	1000	1100		1100		1100	1099,98
Чистая стоимость зданий и оборудования	1000	1100		1100		1100	1100,00
Окончание таблицы 4.6
Всего активов	2000	2200		2200		2200	2199,98
Задолженность перед поставщиками	60	66		66		66	66,00
Векселя к оплате	110	110	+28	138		138	139,48
Задолженность перед персоналом и налоговыми органами	140	154		154		154	154,00
Всего краткосрочных обязательств	310	330		358		358	359,48
Долгосрочные облигации	754	754	+28	782		782	783,48
Всего обязательств	1064	1084		1140		1140	1142,97
Привилегированные акции	40	40		40		40	40,00
Обыкновенные акции	130	130	+56	186		186	188,97
Нераспределенная прибыль	766	834		834	-6	828	828,04
Всего собственного капитала	896	964		1020		1020	1017,01
Всего пассивов	2000	2088		2200		2194	2199,98
Необходимые дополнительные фонды		112		0		6	0,00

Как может финансироваться этот недостаток во втором приближении? В случае компании «К» 25% от недостающих 6 млн руб. будут получены в виде краткосрочной задолженности, 25% — в виде долгосрочных облигаций, а 50% — за счет новых обыкновенных акции.

Таблица 4.6 представляет баланс в третьем приближении, отражающий дефицит рублей. Мы могли бы сформировать баланс и в четвертом, и в пятом приближении, используя эту же последовательность действии для решения нашей. задачи. Но уравняет ли баланс четвертый проход? Нет, поскольку дополнительные 6 млн рублей капитала опять потребуют увеличения затрат на выплату процентов и дивидендов и это повлияет на отчет о прибылях и убытках. Дефицит сохранится, хотя он будет значительно меньше 6 млн рублей, отраженных в балансе в третьем приближении.

При каждой итерации необходимые дополнительные фонды становились бы все меньше и меньше, и приблизительно после пяти итераций они сократились бы до пренебрежимо малой величины. Мы не показываем здесь этих дополнительных шагов, но окончательные результаты представлены в столбце 5 табл. 4.5 и в столбце 7 табл. 4.6.

Автоматический метод

Для того чтобы автоматизировать процесс уравнивания, можно использовать электронные таблицы. У программы Ехсеl и других имеется свойство «Поиск решения», осуществляющее последовательный расчет итераций до тех пор, пока уравнивание не произойдет с необходимой точностью. При этом практически мгновенно осуществляется достаточное количество «проходов» для того, чтобы баланс был приведен к равенству.

В целом, и ручной, и автоматический методы основаны на последовательном расчете итераций до тех пор, пока баланс не сойдется с необходимой точностью. Итерации, которые необходимо будет учитывать, вызываются следующими факторами:

• рост задолженности и выплата дивидендов сокращают чистую прибыль и прирост нераспределенной прибыли;

• сокращение прироста нераспределенной прибыли сокращает ресурсы внутреннего финансирования и требует соответствующего прироста финансирования из внешних источников;

• необходимость дополнительного финансирования вновь требует прироста заимствований и эмиссии акционерного капитала.

Анализ показателей прогноза баланса и отчета о прибылях и убытках

Прогноз баланса и отчета о прибылях и убытках компании «К» на 2002 год, построенный выше, является только первой частью общего процесса анализа.

Теперь мы должны исследовать полученные результаты и определить, соответствуют ли они финансовым целям, поставленным в пятилетнем финансовом плане фирмы. Если данные прогноза не соответствуют поставленным целям, отдельные его элементы придется изменить.

В табл. 4.7 представлены расчет фактических финансовых коэффициентов за 2001 год, расчетные их значения на 2002 год, а также средние значения коэффициентов по отрасли. Видно, что (финансовое положение фирмы на конец 2001 года было неустойчивым и многие показатели уступали средним по отрасли. Например, коэффициент текущей ликвидности компании «К» в соответствии со столбцом 1 табл. 4.7 был равен только 3.2 по сравнению с 4,2 у конкурентов.

Раздел «Исходные параметры модели», показанный вверху таблицы, содержит информацию о трех ее ключевых группах управляющих факторов: 1) затратах (исключая амортизацию) в процентном отношении к выручке, 2) дебиторской задолженности в процентном отношении к выручке и 3) материально-производственных запасах в процентном отношении к выручке. При предварительном прогнозе, представленном в столбце 2, считается, что эти показатели сохраняются на том же уровне, на каком они были в 2001 году. В то время как отношение затрат к выручке компании «К» лишь немногим ниже среднего значения по отрасли, ее отношения дебиторской задолженности и материально-производ­ственных запасов к выручке значительно выше, чем аналогичные показатели конкурентов. Средства компании, хранящиеся в форме материально-производ­ственных запасов и дебиторской задолженности, слишком высоки, что является причиной рентабельности активов, собственного капитала и инвестированного капитала (эти данные представлены в нижней части таблицы). Следовательно, компания «К» должна осуществить некоторые преобразования, направленные на сокращение своих оборотных средств.

Раздел «Коэффициенты» табл. 4.7 предоставляет более подробную информацию в отношении слабых сторон фирмы. Коэффициенты управления активами компании «К» значительно ниже, чем средние показатели по отрасли. Например, коэффициент оборота ее активов составляет 1,5 по сравнению со средним значением, равным 1,8. Низкое качество управления активами снижает рентабельность инвестированного капитала (9,5% у компании «К» по сравнению со средним значением 11,4%). Более того, компания «К» должна иметь больший показатель задолженности, чем средний показатель по отрасли, чтобы поддерживать свои избыточные активы, и ее дополнительные процентные расходы снижают ее рентабельность продаж до 3,9% по сравнению со средним значением, равным 5.0%. Большая часть задолженности компании краткосрочна, и это приводит к тому, что коэффициент текущей ликвидности равен 3,1 по сравнению с 4,2 в среднем по отрасли. Подобное положение дел будет сохраняться до тех нор, пока менеджеры не предпримут действий, направленных на исправление ситуации.

После рассмотрения предварительного прогноза менеджеры решили предпринять следующие действия для исправления финансового положения компании: 1) уволить некоторых рабочих и прекратить производство некоторых товаров. Согласно прогнозам, это поможет снизить операционные затраты (исключая амортизацию) с нынешнего уровня 87,2 до 86% от продаж, как показано в столбце 3 табл. 4.7; 2) изучить клиентов-дебиторов более внимательно и более требовательно взыскивать долги, что поможет сократить отношение дебиторской задолженности к выручке с 12,5 до 11,8%; 3) использовать более тщательный контроль запасов, что снизит отношение материально-производственных запасов к выручке с 20,5 до 16,7%.

Планы преобразований, которые были выработаны менеджментом фирмы, затем были использованы для построения пересмотренных прогнозов отчетности фирмы на 2002 год. Мы не показываем здесь новые финансовые отчеты, но скорректированные коэффициенты представлены в третьем столбце табл. 4.7. Ниже приведены основные результаты пересмотра прогнозов.

1. Сокращение эксплуатационных затрат должно увеличить в 2002 году чистую прибыль от операции после налогообложения на 23,9 млн рублей. Что еще более впечатляет, совершенствование управления дебиторской задолженностью и материально-производственными запасами позволяет снизить дебиторскую задолженность и запасы на 148,5 млн рублей. Результатом увеличения чистой прибыли от операций и сокращения оборотных средств в 2002 году явилось очень значительное увеличение свободных денежных потоков — с первоначально прогнозируемых 7,3 до 179,7 млн руб.

2. Рентабельность продаж увеличилась до 4,7%. Тем не менее она по-прежнему отстает от среднего значения по отрасли, поскольку ее высокий коэффициент левериджа требует осуществления процентных платежей выше средних по отрасли.

3. Рост рентабельности продаж приводит к росту и нераспределенной прибыли. Это совместно с сокращением запасов и дебиторской задолженности приводит к отрицательному значению необходимых дополнительных

фондов (64,3 млн руб). Таким образом, компания «К» произведет собственных денежных ресурсов на 64,3 млн руб. больше, чем ей потребуется па приобретение новых активов. Излишек средств в 64,3 млн руб. будет использован для с •крашения задолженности, что приведет к снижению коэффициента левериджа с 52,0 до 51,3%. Этот коэффициент будет оставаться значительно выше среднего значения по отрасли, но первый шаг в верном направлении будет сделан.

4. В результате всех действии произойдет также рост рентабельности активов с 5.8 до 7,6%, и это увеличит рентабельность собственного капитала с 12,5 до 16,3%, что даже выше, чем среднее значение по отрасли.

Таблица 4.7