Структура дополнительного финансирования

	Количество нового капитала
	Доля	Миллионы рублей	Процентная ставка
Векселя к оплате	25%	28	8%
Долгосрочные облигации	25	28	10%
Обыкновенные акции	50	56	–
	100%	112

Ш а г 5. Обратные связи финансирования

Несмотря на все наши старания, наш прогноз баланса и отчета о прибылях и убытках еще далек от завершения. Дело в том, что пока мы совершенно упустили из виду тот факт, что должны быть выплачены проценты по вновь привлеченным заемным средствам, которые используются для финансирования дополнительных фондов, и что придется выплачивать дивиденды по вновь выпущенным обыкновенным акциям. Эти платежи, которые называются обратными связями финансирования (financing feedback), сократят чистую и нераспределенную прибыль, показанные в нашем прогнозе во втором приближении.

Существуют два метода учета обратных связей при прогнозировании отчетов: ручной (manual approach) и автоматический (automatik approach). Мы подробно рассмотрим только ручной метод, автоматический же опишем лишь вкратце.

Ручной метод

Чтобы использовать ручной метод, сначала прогнозируем дополнительные затраты на выплату процентов и дивидендов, которые потребуются в результате привлечения дополнительного внешнего финансирования.

Затраты по новому краткосрочному долгу составляют 8%, поэтому 28 млн руб. новых векселей к оплате увеличат процентные расходы компании «К» на 2002 год на 0,08 х 28 = 2,24 млн руб. Аналогично обслуживание новых долгосрочных облигаций добавит к затратам на проценты 0,10 х 28 = 2,80 млн руб., а общий рост затрат на проценты составит 5,04 млн руб. Если учтены эти обратные связи, затраты на проценты во втором приближении, представленные в столбце 4 табл. 4.5, увеличатся и составят 88 + 5 = 93 млн руб.

Естественно, выросшие процентные расходы также повлияют и на оставшуюся часть отчета о прибылях и убытках. В частности, налоги снизятся на 0,40  5 = = 2 млн руб., поскольку налогооблагаемая прибыль снизится на 5 млн рублей.

План финансирования также требует выпуска новых обыкновенных акций на сумму 56 млн руб. Цена на акции компании «К» в конце 2001 года составляла 23 руб. за акцию, и если мы примем, что новые акции будут продаваться по этой цене, то для привлечения 56 млн руб. потребуется эмиссия

На 2002 год прогнозируется выплата дивидендов в сумме 1,25 руб. на акцию, поэтому 2,4 млн новых акции потребуют 2,4  1,25 = 3 млн руб. дополнительных дивидендов. Таким образом, дивиденды владельцам обыкновенных .акции, показанные в отчете о прибылях и убытках во втором приближении, увеличатся до 63 + 3 = 66 млн руб.

Результирующее влияние обратных связей состоит в снижении прогнозного значения прироста нераспределенной прибыли на 6 млн руб., с 68 до 62 млн руб. Но это снизит и балансовый прогноз нераспределенной прибыли на ту же сумму, и поэтому в табл. 4.3 баланса на 2002 год во втором приближении нераспределенная прибыль должна сократиться на 6 млн руб. Таким образом, в результате влияния обратных связей финансирования опять возникнет дефицит баланса, хотя меньший, чем после первого приближения. — в 6 млн руб. На самом деле тщательный учет обратных связей необходим не всегда: они вносят в баланс невязку, которая часто оказывается много меньше величины погрешностей, связанных с неверным выбором оснований для расчета тех или иных статей баланса и отчета о прибылях и убытках.

Таблица 4.5