Компания «к» Действительный (за 2001 год) и проектируемый (на 2002 год) балансы, в млн руб.

	Данные за 2001 год (1)	Формула для расчета (2)	Первое приближение (3)	Необходимые дополнительные фонды (4)	Второе приближение (5)
1. Денежные средства и их эквиваленты	10	0,335*продажи за 2002 год	11		11
2. Краткосрочные инвестиции	0		0		0
3. Дебиторская задолженность	375	12,5%* продажи за 2002 год	412		412
4. Материально- производственные запасы	615	20,5%* продажи за 2002 год	677		677
5. Всего оборотных активов	1000		1100		1100
6. Чистая стоимость зданий и оборудования	1000	33,33%* продажи за 2002 год	1100		1100
7. Всего активов	2000		2200		2200
8. Задолженность перед поставщиками	60	2%* продажи за 2002 год	66		66
9. Векселя к оплате	110		110	+28	138
10. Задолженность перед персоналом и налоговыми органами	140	4,67%* продажи за 2002 год	154		154
11. Всего краткосрочных обязательств	310		330		358
12. Долгосрочные облигации	754		754	+28	782
13. Всего обязательств	1064		184		1140
14. Привилегированные акции	40		40		40
15. Обыкновенные акции	130	+68%	130	+56	186
16. Нераспределенная прибыль	766		834		834
17. Всего собственного капитала	896		964		1020
18. Всего пассивов	2000		2088	+112	2200
19. Необходимые дополнительные фонды			112

Нераспределенная прибыль также увеличится, но не с той же скоростью, что и продажи: новое значение нераспределенной прибыли вычисляется как старое значение плюс величина ее прироста, найденная на шаге 2. Кроме того, векселя к оплате, долгосрочные облигации, привилегированные и обыкновенные акции не будут расти пропорционально продажам — скорее эти пассивы будут зависеть от специальных управленческих решений, посвященных вопросам финансирования, что мы обсудим позже.

В общем: 1) более высокие уровни продаж должны поддерживаться дополнительными активами, 2) некоторые увеличения активов будут финансироваться за счет спонтанного увеличения дебиторской задолженности и начислений, а также из нераспределенной прибыли, но 3) любой дефицит должен финансироваться из внешних источников, т. е. путем некоторого сочетания внешних заимствований и выпуска новых привилегированных и обыкновенных акций.

Спонтанно увеличивающиеся обязательства в первом приближении прогнозируются так, как показано в столбце 3 табл. 4.4. Затем те счета обязательств и собственного капитала, значения которых отражают сознательные решения менеджмента — векселя к оплате, долгосрочные облигации, привилегированные и обыкновенные акции, — для начала предполагаются остающимися на уровне 2001 года. Таким образом, векселя к оплате за 2002 год в первом приближении прогнозируются на уровне 110 млн руб., долгосрочные облигации — на уровне 754 млн руб. и т. д.

Значение счета нераспределенной прибыли, как уже говорилось, получается при сложении прогнозного значения ее прироста, полученного в отчете о прибылях и убытках на 2002 год (см. табл. 4.2), и конечного сальдо счета за 2001 год.

Нераспределенная прибыль за 2002 год = Нераспределенная прибыль за 2001 год + Прирост нераспределенной прибыли = 768 + 68 = 834 млн руб.

Прогноз в первом приближении общей суммы активов (валюты баланса), как показано в столбце 3 (прогноз в первом приближении) табл. 4.3, составляет 2200 млн руб. Соответственно, чтобы поддерживать более высокий уровень продаж, в 2002 году компания «К» должна нарастить активы на 200 млн руб.

Тем не менее в первом приближении обязательства и собственный капитал, как показано в столбце 3, выросли только на 88 млн руб, до уровня 2088 млн руб. Для уравнения баланса компания «К» должна привлечь извне дополнительно 2200 – 2088 = 112 млн руб., которые мы определим как необходимые дополнительные фонды (additional funds needed, AFN). Необходимые дополнительные фонды будут привлечены в результате определенного сочетания заимствований в виде выпуска векселей к оплате и долгосрочных облигаций, а также дополнительной эмиссии обыкновенных акций.

Ш а г 4. Создание необходимых дополнительных фондов.

Финансовые специалисты компании «К» должны решить, как создавать необходимые дополнительные фонды, основываясь на ряде факторов, включая целевую структуру капитала фирмы, влияние краткосрочных займов на коэффициент текущей ликвидности, условия задолженности и рынок собственного капитала, а также ограничения, налагаемые существующими долговыми соглашениями. После рассмотрения всех имеющих отношение к делу факторов специалисты по финансам пришли к решению о следующей структуре дополнительного финансирования.

Таблица 4.4