Основные финансовые коэффициенты
I. Коэффициенты краткосрочной платежеспособности или ликвидности
Коэффициент
срочной ликвидности
II. Коэффициенты долгосрочной платежеспособности или финансового рычага
Коэффициент
срочной ликвидности
III Коэффициенты использования активов или оборачиваемости
Период
погашения дебиторской задолженности
IV. Показатели прибыльности
V. Коэффициенты рыночной стоимости
3.5. Формула Дюпона
Как мы обсуждали при рассмотрении коэффициентов рентабельности активов RОА и рентабельности собственного капитала RОЕ, разница между этими двумя коэффициентами прибыльности отражает использование финансирования за счет заемных средств или финансового рычага. Мы покажем отношение между этими коэффициентами путем исследования знаменитого способа разложения RОЕ на составные части. Для начала мы вспомним определение этого коэффициента:
Мы также знаем, что если мы умножим это отношение на Активы/Активы, то уравнение не изменится:
Обратите внимание, что мы выразили RОЕ через RОА, умноженный на коэффициент собственного капитала:
RОЕ = RОА х Коэффициент собственного капитала = = RОА х (1 + отношение заемных средств к собственному капиталу).
Возвратимся к компании «К», ее отношение заемных и собственных средств равнялось 0,39 и RОА — 10,12%. Из проделанных нами вычислений вытекает, что RОЕ вычисляется следующим образом:
RОЕ = 10,12% х 1,39 = 14%
Мы можем продолжить разложение RОЕ на составные части, умножив числитель и знаменатель на итоговый объем продаж и получим:
Если мы иначе перегруппируем множители, то получим:
= Маржа прибыли Оборачиваемость активов Коэффициент собственного капитала.
Мы разложили RОА на два компонента — маржу прибыли и оборачиваемость активов. Последнее выражение называется уравнением Дюпона в честь корпорации Du Pont, которая сделала популярным его использование.
Уравнение Дюпона — популярное выражение рентабельности собственного капитала через производственную эффективность, эффективность использования активов и финансовый рычаг.
Мы можем проверить это выражение для компании «К», причем отметим, что маржа прибыли была равна 15,7% и оборачиваемость активов составляла 0,64. Тогда:
RОЕ = Маржа прибыли Оборачиваемость активов Коэффициент собственного капитала = 15,7% 0,64 1,39 = 14%.
Это как раз то значение RОЕ, которое мы получили раньше.
Уравнение Дюпона говорит нам, что доходность собственного капитала зависит от трех показателей:
1. Производственной эффективности (измеряемой маржой прибыли).
2. Эффективность использования активов (измеряется оборачиваемостью активов).
3. Финансового рычага или доли заемных средств в капитале (измеряется коэффициентом собственного капитала).
Низкая эффективность операций и/или использования активов приведет к снижению рентабельности активов, что перейдет в снижение рентабельности собственного капитала.
Рассматривая уравнение Дюпона, становится ясно, что доходность собственного капитала может быть повышена увеличением заемных средств в капитале фирмы. Однако получается, что это возможно только при превышении рентабельности активов над процентной ставкой по долгам. Более важно, что использование финансирования за счет заемных средств оказывает влияние на ряд других показателей и, как мы будем рассматривать подробнее в следующих главах.
Разложение рентабельности собственного капитала, обсуждавшееся в этом разделе, является удобным способом систематического подхода к анализу финансового отчета. Если значение RОЕ неудовлетворительно, то уравнение Дюпона говорит вам, где искать причину.
Рентабельность активов можно также рассмотреть и через коэффициент оборачиваемости активов.
= Маржа прибыли (рентабельность продаж) Оборачиваемость активов.
Увеличивая объем продаж и уменьшая цену на товар, можно получить хороший результат по рентабельности активов.