1.3. Цели финансового управления

Предположим, что мы ограничили себя коммерческими предприятиями. Тогда цель финансового управления — «делать деньги» или увеличивать стоимость собственности для владельцев. Эта цель, конечно, не совсем ясна и мы рассмотрим разные способы ее формулировки, чтобы прийти к более точному определению. Такое определение важно, так как оно ведет к объективной основе для принятия и оценки финансовых решений.

Возможные цели

Если бы нам нужно было рассмотреть возможные финансовые задачи, нам в голову могли бы прийти следующие идеи:

Выжить, избежать финансовых трудностей и банкротства, победить конкурентов, максимально увеличить объем продаж и сектор рынка, минимизировать расходы, максимизировать прибыль, поддерживать устойчивое увеличение поступлений.

Это только некоторые из целей, которые мы могли бы перечислить. Следовательно, каждая из этих возможностей представляет проблемы, которые являются задачами финансового менеджера.

Например, легко увеличить сектор рынка или объем продаж — достаточно снизить цены или облегчить кредитные условия. Таким же образом мы всегда можем снизить расходы, отказавшись от таких вещей, как исследования и разработки. Мы можем избежать банкротства, никогда не занимая денег, или никогда не рискуя, и так далее. Не ясно, какие из этих действий в интересах акционеров.

Максимизация прибыли будет, вероятно, наиболее распространенной постановкой задачи, но даже это не является очень точным определением. Мы имеем в виду прибыль этого года? Если да, то такие действия, как откладывание на будущее технического обслуживания, невмешательство в постепенное сокращение товарно-материальных запасов и другие краткосрочные меры по сокращению расходов, приведут к увеличению прибыли в настоящем, но такая деятельность не обязательно является желательной.

Цель на максимизацию прибыли может подразумевать «конечную» или «среднюю» прибыль, но по-прежнему не ясно, что это значит. Во-первых, имеем ли мы в виду учет чистого дохода или прибыли на акцию? Как мы увидим в следующей главе, эти бухгалтерские цифры могут иметь мало общего с тем, что хорошо или плохо для фирмы. Во-вторых, что мы подразумеваем под «конечной»? Как однажды заметил знаменитый экономист, в конечном итоге мы мертвы! Ближе к теме, эта цель не говорит нам о подходящем компромиссе между текущей и будущей прибылью.

Перечисленные выше цели отличаются, но имеют тенденцию принадлежать к двум классам. Первый относится к прибыльности. Эта цель включает в себя объем продаж, сектор рынка и контроль над расходами, что относится, по крайней мере, потенциально, к различным способам получения или увеличения прибыли. Вторая группа, включающая избежание банкротства, стабильность и безопасность, относится некоторым образом к контролированию риска. К сожалению, эти два типа целей в некоторой степени противоречат друг другу. Погоня за прибылью обычно сопряжена с некоторым элементом риска, таким образом, фактически невозможно максимизировать одновременно безопасность и прибыль. Поэтому нам нужна цель, одновременно включающая оба фактора.

Цель финансового управления

Финансовый менеджер в корпорации принимает решения за акционеров фирмы. Тогда вместо перечисления возможных целей финансового менеджера нам фактически нужно ответить на более фундаментальный вопрос: что является хорошим решением финансового руководства с точки зрения акционеров?

Если мы предположим, что акционеры покупают акции для получения финансовых доходов, то ответ очевиден: хорошие решения увеличивают стоимость акции, а плохие — уменьшают.

Из этого положения следует, что финансовый менеджер действует в лучших интересах акционеров, принимая решения, которые увеличивают стоимость акции. Соответствующую цель для финансового менеджера тогда можно сформулировать довольно просто.

Целью финансового управления является максимизация текущей стоимости одной акции в существующем акционерном капитале.

Задача максимизации стоимости акции не содержит проблем, связанных с различными вышеперечисленными целями. В этом критерии нет двусмысленности и нет противоречия между ближайшими и конечными задачами. Мы точно определяем, что наша цель — максимизировать текущую стоимость акции.

Если эта цель покажется вам слишком прямолинейной и одномерной, помните, что акционеры в фирме являются остаточными владельцами. Под этим мы подразумеваем, что они имеют право на то, что осталось от выплаты причитающихся средств сотрудникам, поставщикам и кредиторам (и другим лицам, имеющим законные требования). Если какая-либо из этих групп не получит оплату, то акционеры не получат ничего. Таким образом, если акционеры в выигрыше относительно остатка и остаточная часть растет, то должно быть правдой и то, что все другие тоже выигрывают.

Так как целью финансового управления является максимизация стоимости акции, мы должны изучить, как идентифицировать те инвестиции и финансовые соглашения, которые благотворно влияют на стоимость акций. Это как раз то, что мы будем изучать. Фактически мы можем определить корпоративное финансирование как изучение связи между деловыми решениями и стоимостью акций компании.

Более общая цель

Исходя из вышеуказанной цели (максимизация стоимости акций) возникает очевидный вопрос: что будет соответствующей целью, если фирма не имеет акций, которые продаются? Корпорации, определенно, не единственный тип бизнеса, и во многих корпорациях акции редко переходят из одних рук в другие, поэтому трудно определить стоимость акции в любой конкретный момент времени.

До тех пор, пока мы имеем дело с коммерческими предприятиями, требуется только одна небольшая модификация. Общая стоимость акций корпорации просто равна стоимости собственных долей владельцев. Следовательно, более общим способом определения нашей задачи будет максимизация рыночной стоимости существующих долей капитала владельцев.

При этом неважно, является ли бизнес индивидуальным частным предприятием, товариществом или корпорацией. В каждом случае хорошее финансовое решение увеличивает рыночную стоимость доли капитала владельцев, а плохое — уменьшает ее. Фактически, хотя в последующих главах мы решили сконцентрироваться на корпорациях, разработанные нами принципы применимы ко всем формам бизнеса. Многие из них применимы даже для некоммерческих предприятий.

В заключение добавим, что наша цель не подразумевает незаконные или неэтичные действия финансового менеджера в надежде увеличить стоимость собственного капитала в фирме. Мы имеем в виду, что финансовый менеджер наилучшим образом служит владельцам компании путем определения товаров и услуг, которые увеличивают стоимость фирмы, потому что они пользуются спросом и ценятся на свободном рынке.