Корпорация «к» Балансовый отчет на 31 декабря 2003–2004 гг. (в млн руб.)

Активы	2003	2004	Пассивы и собственный капитал владельцев	2003	2004
Оборотные средства:			Текущие обязательства:
Денежная наличность	104	160	Счета к оплате	232	266
Счета к получению	455	686	Векселя к оплате	196	123
Товарно-материальные запасы	553	555
Итого	1112	1403	Итого	428	386
Основные средства:			Долгосрочная задолженность
Машины и оборудование	1644	1709	Собственный капитал владельцев	408	454
			Обыкновенные акции и добавочные платежи	600	640
			Нераспределенная прибыль	1320	1629
			Итого	1920	2269
Итого активов	2756	3112	Итого пассивов и собственного капитала владельцев	2756	3112

Из этой суммы 454/2723 = 16,67% было долгосрочного долга. Этот процент отражает решение, сделанное в прошлом руководством фирмы «К» относительно структуры капитала.

При оценке баланса нужно помнить о трех важных вещах: ликвидность, заемный/собственный капитал, рыночная стоимость/балансовая стоимость.

Ликвидность

Ликвидностью называется скорость и простота превращения актива в наличные деньги. Золото является относительно ликвидным активом, а производственные мощности покупателя — нет. В действительности ликвидность имеет два измерения: простота конвертации и потеря стоимости. Если вы достаточно снизите цену, то любой актив можно быстро превратить в деньги. Высоко ликвидным является такой актив, который может быть быстро продан без существенной потери стоимости. Неликвидный актив не может быть быстро превращен в наличность без существенного снижения цены.

В балансовом отчете активы обычно перечисляются в порядке снижения ликвидности, т.е. наиболее ликвидные указаны первыми. Оборотные средства относительно ликвидны, они включают денежные средства и те активы, которые мы планируем превратить в деньги в течение 12 месяцев. Дебиторская задолженность, например, это суммы еще не полученных с клиентов денег по уже осуществленным продажам. Естественно, мы надеемся, что они будут превращены в деньги в ближайшем будущем. Товарные запасы, вероятно, являются наименее ликвидными из оборотных активов, по крайней мере, для многих компаний.

Основные средства большей частью являются относительно неликвидными. Они состоят из материальных объектов, таких как здания и оборудование, которые вообще не превращаются в деньги в процессе нормальной работы (конечно, они используются в бизнесе для получения денег). Нематериальные активы, такие как торговые марки, не имеют физического существования, но могут быть очень ценными. Как и материальные основные средства, они обычно не конвертируются в деньги и считаются неликвидными.

Ликвидность является ценным показателем. Чем ликвиднее предприятие, тем менее вероятно возникновение финансовых проблем (то есть трудностей с оплатой долгов или покупкой необходимых активов). К сожалению, держать ликвидные активы обычно менее выгодно. Например, владение деньгами — наиболее ликвидная из всех инвестиций, но тогда они не приносят никакого дохода вообще — деньги просто лежат. Следовательно, существует компромисс между преимуществами ликвидности и отказом от потенциальной прибыли.

Задолженность и собственный капитал

Фирма обычно дает кредиторам первоочередное право на своп денежные поступле­ния в размере своего им долга. Владельцы собственного капитала имеют право только на оставшиеся после выплат кредиторам ценности фирмы. Стоимость этой оставшейся части фирмы и есть собственный капитал акционеров, который просто является разнице» между активами фирмы и ее обязательствами.

Собственный капитал акционеров = Активы – Пассивы.

Это является правдой в расчетном смысле, потому что собственный капитал акционеров определен как эта оставшаяся часть. Более важно, что это справедливо и в экономическом смысле: если фирма продает все свои активы и выплачивает свои долги, то все, что останется, принадлежит акционерам.

Использование долгов в структуре капитала фирмы называется финансовым «рычагом» (левередж). Чем больший долг имеет фирма (как процент от всех активов), тем больше ее финансовый рычаг. Как мы будем далее обсуждать, долг работает как рычаг в том смысле, что его использование может сильно увеличить как доходы, так и потери. Так, финансовый рычаг увеличивает потенциальное вознаграждение акционерам, но также и увеличивает вероятность финансовых трудностей и провала всего дела.

Рыночная и балансовая стоимость

Стоимость, указанная в балансе для активов фирмы, является балансовой или расчетной стоимостью, и она обычно не соответствует действительной стоимости активов. По общепринятым бухгалтерским принципам проверенные аудитором финансовые отчеты обычно показывают историческую стоимость активов. Другими словами, активы «заносятся в книги» по фактически заплаченной за них цене, вне зависимости от срока давности или их современной стоимости.

Для оборотных средств рыночная и балансовая стоимость может быть похожей, так как оборотные средства покупаются и превращаются в деньги в течение сравнительно короткого периода времени. При других обстоятельствах они могут существенно отличаться. Более того, для основных средств было бы чистым совпадением, если бы реальная рыночная цена актива (по которой актив может быть продан) совпала с его балансовой стоимостью. Например, железная дорога может владеть огромными участками земли, купленными сотню лет назад или раньше. То, что железная дорога заплатила за это, будет в сотни или тысячи раз меньше современной стоимости. Тем не менее, в балансе будет стоять именно историческая стоимость.

Балансовый отчет может быть потенциально полезным для разных сторон. Поставщики могут посмотреть на размер кредиторской задолженности, чтобы узнать, насколько быстро, компания оплачивает свои счета. Потенциальные кредиторы могут изучить ликвидность и степень финансового рычага. Менеджеры внутри фирмы могут отследить суммы денег и количество товарных запасов, имеющихся в наличии. Такое использование балансов более подробно обсуждается в третьей главе.

Менеджеры и инвесторы будут часто интересоваться определением стоимости фирмы. Эта информация не содержится в балансе. Тот факт, что активы в балансе указаны по себестоимости, означает, что вовсе не обязательно существование связи между всеми указанными активами и стоимостью фирмы. Более того, многие из наиболее ценных активов, которыми может обладать фирма — хорошее руководство, хорошая репутация и талантливые сотрудники — вообще не указаны в балансе.

Таким же образом, сумма собственного капитала акционеров в балансе и истинная стоимость акций не обязательно связаны. Тогда для финансовых менеджеров расчетная стоимость акций не так важна, действительно имеет значение только рыночная. Поэтому в дальнейшем, когда бы мы ни говорили о стоимости актива или фирмы, мы обычно будем иметь в виду рыночную стоимость. Например, когда мы говорим о цели финансового менеджера по увеличению стоимости акций, мы подразумеваем рыночную стоимость акций.

П р и м е р 2.2. Рыночная и балансовая стоимость

Корпорация «К» владеет основными средствами с балансовой стоимостью 700 руб., и оценивает их рыночную стоимость в 1000. Чистый оборотный капитал составляет по балансу 400, но в случае ликвидации всех текущих счетов будет выручено примерно 600 «К» имеет долгосрочную задолженность в размере 500 руб., одинаково по балансовой и рыночной стоимости. Какова балансовая стоимость собственного капитала? Какова рыночная?

Мы можем составить два упрощенных баланса, один из которых в бухгалтерских (балансовых), а другой в экономических (рыночных) терминах.