Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования «Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского»

А.С. КОКИН, В.Н. ЯСЕНЕВ, Н.И. ЯШИНА

МЕТОДОЛОГИЯ И ПРАКТИКА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

Ч а с т ь I

Учебно-методическое пособие

Рекомендовано методической комиссией финансового факультета для студентов высших учебных заведений, обучающихся по направлению подготовки 08.01.05 «Финансы и кредит», 08.01.09 «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» 08.01.07 «Налоги и налогообложение»

Н ижний Новгород

2006

УДК 651.01.+336.131

ББК У 290 — 2 + У 261.14

К 59

Р е ц е н з е н т ы:

М.Н. Дмитриев, д.э.н., профессор, заведующий кафедрой «Экономика и предпринимательство» Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета,

А.Ф. Плеханова, д.э.н., профессор, заведующий кафедрой «Финансы предприятий» Нижегородского государственного технического университета

Кокин А.С., Ясенев В.Н., Яшина Н.И.

К 59 Методология и практика финансового менеджмента: Учебно-методиче­ское пособие. В 3 ч. Ч. I. — Н. Новгород: Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, 2006. — 163 с.

Учебно-методическое пособие содержит теоретический материал и практические задания по изучению курса «Финансовый менеджмент»

ББК У 290 — 2 + У 261.14

© Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, 2006

©  Кокин А.С., Ясенев В.Н., Яшина Н.И., 2006

ВВЕДЕНИЕ

Все, что мы знаем, — это какое-то приближение, ибо мы знаем, что не все еще законы мы знаем. Все изучается лишь для того, чтобы снова стать непонятным или, в лучшем случае, потребовать исправления.

Р. Фейман

Управление финансами — это область деятельности, которая постоянно развивается.

Начиная с 90-х годов в мире активизировались процессы сливания и поглощения предприятий продажи и обмена ценных бумаг предприятий на рынке. Одновременно возникли новые финансовые продукты, которые позволили предприятиям обезопасить себя от рисков курсовой разницы или процентных ставок. Банки разработали новые финансовые инструменты. Крупные предприятия получили возможность выпускать краткосрочные векселя, чтобы обеспечить себе необходимые фонды, были изменены обязательные формы финансовых документов, как, например, — план счетов бухгалтерского учета. На общественном уровне была проведена гармонизация бухгалтерского учета.

Развитие вычислительной техники и специализированных программ также положительно сказалось как на финансовом анализе и прогнозах, так и на процессе принятия финансовых решений.

Финансовый менеджер располагает, таким образом, новыми средствами анализа и поддержки принятия решений, которые позволяют достичь более эффективного управления.

Область управления финансами предприятия включает в себя следующие задачи:

– задачи, связанные с приобретением и управлением реальными материальными активами (основными средствами, запасами на складах и т.н.), нематериальными активами (торговыми марками, патентами и т.п.) или финансовыми активами (участия и т.п.);

– задачи, связанные с получением капиталов для роста предприятия и управлением ими. Для получения капиталов предприятие может выпустить акции или облигации, договориться о займах. Эти ценные бумаги, которые представляют собой права на активы предприятия, носят название финансовых активов;

– задачи, связанные с контролем за использованием фондов внутри предприятия. Они приобретают большое значение, предприятие расширяется или преобразуется в группу.

Методология и практика преследует, прежде всего, педагогические цели. В них одновременно раскрываются как основные финансовые теории, так и финансовая практика предприятий. Каждую главу иллюстрируют многочисленные примеры, цель которых помочь читателю убедиться в полном понимании изложенной темы.

В учебно-методическом пособии изложены вопросы финансового планирования, являющего собой синтез решений по финансированию и инвестициям и необходимого для достижения краткосрочного, среднесрочного и долгосрочного финансового равновесия предприятий.

Методология и практика финансового менеджмента представляет собой результат нашей преподавательской работы в Нижегородском государственном университете им. Н.И. Лобачевского.

Интерес, который проявили студенты во время занятий, подтолкнул нас к созданию данного учебно-методического пособия. Мы им за это очень благодарны.

Глава I

Корпоративные финансы и задачи финансового менеджмента

Опыт — самый лучший учитель, только плата за обучение слишком велика.

Томас Карлейль

Чтобы начать наше изучение современных корпоративных финансов и финансового управления, нам нужно рассмотреть два основных вопроса. Первый — что такое корпоративные финансы и какова роль финансового менеджера в корпорации. Второй — какова цель финансового управления. Чтобы ясно представить среду финансового управления, мы рассмотрим корпоративные формы организации и обсудим некоторые конфликты, которые могут возникнуть внутри корпорации. Мы также кратко рассмотрим финансовые рынки.

1.1. Корпоративные финансы и финансовый менеджер

В этом разделе мы обсудим место финансового менеджмента в корпорации. Начнем с определения корпоративных финансов и функций финансового менеджера.

Что такое корпоративные финансы?

Представьте, что вы начинаете свое собственное дело. Вне зависимости от того, в какой форме вы начали деятельность, вам придется в той или иной форме ответить на три вопроса:

1. Какие долгосрочные инвестиции вам необходимы? То есть, в какой сфере деятельности вы будете работать и какие виды зданий, станков и оборудования вам потребуются?

2. Из каких источников вы будете получать долгосрочные финансирование для оплаты ваших инвестиций? Будете ли вы привлекать совладельцев и занимать деньги?

3. Каким образом вы будете управлять ежедневными финансовыми операциями, как, например, получение денег с клиентов или выплаты поставщикам?

Конечно, это не единственные вопросы, но они являются наиболее важными в финансовом управлении. В более широком понятии, корпоративные финансы — это изучение способов решения выше названных вопросов. Мы рассмотрим каждый из них отдельно в последующих главах.

Решение этих вопросов возложено на финансовых менеджеров.

Отличительной чертой крупных корпораций является то, что владельцы (акционеры) обычно напрямую не вовлечены в процесс принятия деловых решений, особенно на ежедневной основе. Вместо этого корпорация нанимает менеджеров, чтобы представлять интересы владельцев и принимать решения от их лица. В крупных корпорациях на указанные выше 3 вопроса отвечает финансовый менеджер.

Функции финансового управления обычно возлагаются на руководителя высшего ранга фирмы, например, вице-президента по финансам или финансового директора (сокращенная аббревиатура для обозначения последнего — CFO или chief financial officer). Рисунок 1.1 показывает упрощенную организационную схему, особо выделяя финансовую деятельность фирмы. Вице-президент по финансам координирует деятельность казначея и контролера. Офис контролера занимается расходами и финансовой бухгалтерией, налоговыми платежами и информационной системой управления. Аппарат казначейства отвечает за управление денежными средствами и кредитами фирмы, ее финансовым планированием и капитальными расходами. Как раз эти направления деятельности казначея связаны с тремя основными вопросами, затронутыми выше, и мы более подробно остановимся на них в последующих главах. Таким образом, наше изучение будет в основном связано с деятельностью офиса казначея.

Рис. 1.1. Упрощенная организационная схема. В разных компаниях точные названия должностей могут отличаться друг от друга

Решения финансового руководства

Как следует из нашей предыдущей дискуссии, финансовый менеджер должен заботиться о решении трех основных вопросов. Мы подробно рассмотрим их ниже.

Составление бюджета капитальных вложений

Процесс планирования и управления долгосрочными инвестициями фирмы называется составлением бюджета капитальных вложений. В данном процессе планирования финансовый менеджер пытается идентифицировать те потенциальные инвестиции, которые для компании окажутся более ценными, чем стоимость их приобретения. Другими словами, это означает, что стоимость денежных поступлений, порождаемых этим активом, превышает стоимость самого актива.

Подобные инвестиционные возможности в определенной мере зависят от характера деятельности фирмы. Например, для крупной торговой фирмы, такой, как «Республика», намерение открыть еще один магазин будет важным бюджетным решением, связанным с капитальными вложениями. То же можно отнести и к решению, например, компьютерной компании «Макросовт» разработать и начать маркетинг новой электронной таблицы.

Вне зависимости от специфики рассматриваемых возможностей, финансовые менеджеры должны беспокоиться не только об ожидаемых суммах денежных поступлений, но также о сроках и вероятности их получения. Оценка объемов, сроков и риска, будущих денежных поступлений представляет собой основу составления бюджета капитальных вложений.

Структура капитала. Следующий вопрос для финансового менеджера — источники получения средств и управление долгосрочным финансированием, которое необходимо фирме для реализации своих долгосрочных инвестиций. Капитальная структура фирмы (или финансовая структура) — это особое сочетание долгосрочной задолженности и собственного капитала, которое компания использует для финансирования своих операций. У финансового менеджера всегда возникает дилемма в этой области. Во-первых, сколько денег должна фирма взять взаймы, иначе говоря, какое сочетание долга и собственного капитала оптимально, с учетом того, что выбранное сочетание окажет влияние и на риск и на стоимость фирмы? И, во-вторых, каковы наименее дорогостоящие источники финансирования для фирмы?

Если мы изобразим фирму в виде круглого пирога, то структура капитала определяет, как этот пирог порезан на куски. Другими словами, какой процент денежных поступлений фирмы идет кредиторам, и какой процент идет акционерам? Фирмы обладают большой гибкостью при выборе финансовой структуры. Является ли одна структура лучше другой — это центральная часть вопроса о структуре капитала для каждой компании.

Кроме решения о комбинации финансовых средств, финансовый менеджер должен точно решить, как и где получить деньги. Расходы, связанные с получением долгосрочного финансирования, могут быть существенными, поэтому нужно внимательно оценить различные возможности. Поэтому корпорации занимают деньги у различных кредиторов различными, иногда экзотическими, способами. Выбор кредиторов и различных типов займов является еще одной функцией, возложенной на финансового менеджера.

Управление оборотным капиталом. Третий вопрос связан с управлением оборотным капиталом. Термин «оборотный капитал» означает краткосрочные активы фирмы, такие, как товарно-материальные запасы, и краткосрочные обязательства, например суммы задолженности поставщикам. Управление оборотным капиталом фирмы — это ежедневная работа, обеспечивающая фирме достаточные ресурсы для осуществления ее деятельности и избежания дорогостоящих простоев. Она включает ряд задач, связанных с получением и возмещением денежных средств.

Некоторые вопросы касательно оборотного капитала, на которые нужно дать ответ:

(1) Сколько денег и товарно-материальных запасов должно быть в наличии?

(2) Должны ли мы продавать в кредит? Если да, то какие условия мы должны предложить и кому мы можем продлять сроки?

(3) Как мы будем получать любое необходимое краткосрочное финансирование? Будем ли мы покупать в кредит или будем брать краткосрочные займы и платить наличными? Если краткосрочная ссуда, то как и где мы будем ее брать?

Это лишь небольшой список вопросов, возникающих при управлении оборотным капиталом фирмы.

Три области корпоративного финансового управления, которые мы описали — бюджет капитала, структура капитала и управление оборотным капиталом — очень широкие категории. Каждая включает богатое разнообразие задач, и мы указали лишь на некоторые вопросы, возникающие в различных областях. В последующих главах это будет изложено более подробно