21.5. Анализ финансового состояния предприятия

Как уже отмечалось, основными источниками информации Для оценки фи­нансового состояния предприятия служат данные финансовой отчетности: бух­галтерский баланс предприятия, отчет о финансовых результатах и их использова­нии, отчет о движении денежных средств.

Поскольку финансовая отчетность готовится главным образом для внешних пользователей, в нее необходимо внести определенные коррективы с тем, чтобы отчетность имела экономическую направленность. В этих целях используются раз­личные формы предварительной обработки финансовой отчетности: построение агрегированного аналитического баланса-нетто, проведение структурирования баланса, учет фактора инфляции.

На основе агрегированного баланса проводится анализ всех средств предприя­тия по следующим основным видам статей пассива (привлеченные средства) и актива (размещенные, вложенные средства):

Из аналитического баланса можно получить ряд важнейших характеристик финансового положения предприятия, таких, например, как общая стоимость имущества предприятия, равная валюте (итогу) баланса. Иммобилизационные активы показывают средства, отвлеченные из оборота, не участвующие в нем. Величина дебиторской задолженности равна сумме товаров отгруженных, расче­тов с дебиторами и авансов, выданных поставщикам и подрядчикам. Это, по сути, долг других предприятий данному преддриятшоТСумма свободных денежных средств включает краткосрочные финансовые вложения и денежные средства. Величина кредиторской задолженности равна сумме расчетов с кредиторами, авансов, полу­ченных от покупателей и заказчиков, и прочих краткосрочных пассивов. Это, по существу, долги данного предприятия другим предприятиям, полученные от них кредиты.

Размеры и структура дополнительно вовлекаемых средств (пассивов) устанав­ливаются на основе сравнения пассива баланса предприятия в разные периоды, соответствующие двум датам, следующим друг за другом. В ходе анализа устанав­ливаются общий размер дополнительно привлеченных средств, капиталов, а так­же масштабы увеличения (уменьшения) краткосрочной задолженности, долго­срочного заемного капитала, акционерного капитала, резервов и специальных фондов предприятия, накопленной прибыли, собственного капитала в целом. Д*

нормально работающего предприятия характерно долговременное наращивание вовлекаемых в хозяйственную деятельность средств. Это свидетельствует о нали-_чии у его менеджеров хорошо продуманной концепции развития, диверсифика­ции деятельности, завоеваний новых рынков сбыта.

Важным показателем, включаемым в баланс, является собственный капитал, принадлежащий предприятию. Частично он равен разнице между активом (вложе­ниями) и заемным капиталом фирмы.

Анализ изменений в источниках финансирования предприятий естественным образом дополняется исследованием направлений инвестирования привлекаемых капиталов. В процессе такого анализа на основе данных актива баланса предприя­тия определяется комплекс структурных оценок, характеризующих изменение активов фирмы, включая элементы мобильных и иммобилизационных средств и их балансовый итог. Одновременно устанавливаются, подвергаются анализу и оцен­ке направления инвестирования (вложения) вновь привлеченных капиталов, в качестве которых рассматриваются вложения в производственный (основной и оборотный) капитал и финансовые вложения (ценные бумаги, долгосрочные инвестиции). Анализ структурных показателей новых инвестиций с учетом их объе­ма, направлений использования, технологической структуры, ожидаемой эффек­тивности обычно сопровождается рассмотрением важнейших причин, побудив­ших предприятие выбрать ту или иную инвестиционную стратегию, и в этой свя­зи обоснованности предпринятых менеджерами действий.

В структурированном балансе статьи актива аналитического баланса сгруппи­рованы по степени их ликвидности, то есть по возможности обращения в денеж­ные средства, а статьи пассива — по степени срочности погашения обязательств.

Финансовая отчетность предприятий, функционирующих в условиях инфля­ции, должна быть соответствующим образом подготовлена, очищена от инфля­ционного воздействия. Коррекция финансовой отчетности производится либо по колебаниям курсов валют, либо по колебаниям товарных цен.

Баланс любого предприятия отражает как денежные, так и неденежные ста­тьи, поэтому простейшим вариантом корректировки является переоценка всех статей баланса по изменению курса рубля относительно курса более стабильной валюты, например доллара. Проще говоря, баланс может составляться не только в рублях, но и в долларах. Применение такого баланса для анализа имеет свои дос­тоинства и недостатки. Несомненным достоинством является простота его ис­пользования. Метод не требует большого объема дополнительной информации. Однако в ряде случаев он дает неточные результаты, так как курсовые соотноше­ния рубля и доллара не всегда совпадают с их реальной покупательной способно­стью.

Более объективные, реальные результаты дает переоценка статей актива и пассива баланса с учетом колебаний уровней товарных цен, то есть приведение его к действующим ценам, их текущему уровню. Однако такой способ более тру­доемок, и его можно выполнять при наличии достоверной информации о состо­янии запасов товарных ценностей предприятия.

Для переоценки статей баланса по колебаниям уровней товарных цен можно использовать следующие способы: -а) учет изменения общего уровня цен, б) пе­ресчет статей баланса в текущие цены, в) использование комбинированного ме­тода.

Исчисление показателей финансового анализа состояния предприятия осно-вано на определении соотношений между отдельными статьями финансовой от- ^: четности. Общая методика такого анализа заключается в сопоставлении рассчи- 1 тайных по данным отчетности показателей со среднеотраслевыми нормами или аналогичными данными по деятельности предприятия за ряд лет.

Систему показателей финансового анализа предприятия можно разделить на следующие основные группы:

— показатели ликвидности;

— показатели «финансового рычага»;

— показатели платежеспособности;

— показатели эффективности;

— показатели доходности.

Рассмотрим более подробно каждую группу показателей, используемых для финансового анализа предприятия.

Показатели ликвидности характеризуют способность предприятия выполнять свои обязательства, используя свои активы. Для эффективного измерения лик­видности используется система коэффициентов, отражающих соотношения оп­ределенных статей баланса и других видов финансовой отчетности.

В общем случае показатели ликвидности отражают кассовую позицию пред­приятия в зависимости от скорости реализации или степени покрытия имуще­ственными средствами текущих долговых обязательств.

Наиболее важными из них являются следующие:

Показатель характеризует возможность предприятия закрыть текущие обяза­тельства за счет текущих активов, то есть определяет, сколько денежных единиц текущих активов приходится на денежную единицу текущих обязательств.

Показатель определяет способность предприятия выполнять свои текущие обя­зательства из ликвидных активов и дополняет показатеяь-общейликвидности, так как последний не дает надлежащего представления о качественном составе тех средств, которые являются источником покрытия текущих обязательств.

Показатель отражает возможности покрытия текущих обязательств за счет де­нежных средств предприятия и его краткосрочных финансовых вложений. При равном значении показателя общей ликвидности у двух предприятий предпочти­тельней будет положение того, у которого более высокая доля денежных средств и ценных бумаг находится в оборотных средствах (текущих активах).

Коэффициент оценивает возможность предприятия оплатить свои обязатель­ства с привлечением, в случае необходимости, всех оборотных средств, в том числе и медленно реализуемых активов, таких, как товарно-материальные запа­сы незавершенное производство. Предприятие способно оплатить свои долги, если обратит свои средства в деньги. Банковский критерий, применяемый обычно для оценки надежности заемщика по этому показателю, устанавливает возмож­ность предоставления кредита заемщикам, имеющим величину коэффициента покрытия, равную 2 или более.

Показатели «финансового рычага» представляют собой соотношение собствен­ных и заемных средств. Они имеют значение как для владельцев, так и для креди­торов фирмы, поскольку отражают устойчивость ее финансовых позиций, спо­собность выполнять внешние краткосрочные и долгосрочные обязательства, ис­пользуя свои активы. Используются следующие показатели:

Данный показатель отражает долю активов, финансируемую заемными сред­ствами. Чем ниже его значение, тем ситуация привлекательнее для кредиторов фирмы. С увеличением суммы долга увеличиваются и выплаты ссудного процента, то есть этот показатель характеризует степень, в которой фирма рискует своей способностью покрывать свои долговые обязательства.

Показатель определяет долю, которую составляют текущие активы в собствен­ном капитале предприятия, и характеризует возможность маневрирования ресур­сами. По величине этого коэффициента можно судить о финансовой независимо­сти предприятия, то есть о способности не оказаться в положении банкрота в случае длительного технического перевооружения или трудностей со сбытом про­дукции.

Показатели платежеспособности отражают способность предприятия выпол­нять свои внешние обязательства, используя свои активы. Эти показатели измеря­ют финансовый риск, то есть вероятность банкротства. В общем случае предприя­тие считается платежеспособным, если величина его общих активов превышает величину внешних обязательств. Чем значительнее общие активы превышают вне­шние обязательства, тем выше степень платежеспособности. Для измерения уров­ня платежеспособности используют специальный коэффициент, который пока­зывает долю собственного капитала предприятия в его общих обязательствах. Выделяют два основных показателя этой группы: коэффициент платежеспособно­сти и коэффициент автономии.

нииффициыш Собственный капитал

общей платеже- = —------------------------------------

способности Заемный капитал

Высокий коэффициент платежеспособности свидетельствует о минимальном финансовом риске и о хороших возможностях для привлечения дополнительных средств извне. Если показатель больше 1, это говорит о низкой деловой активно­сти предприятия. Все дело в том, что собственный капитал занимает чаще всего небольшую долю в общем капитале фирмы, в силу чего становится возможным расширение производства. Изменение уровня коэффициента платежеспособности может свидетельствовать также о расширении или сокращении деловой активно­сти. При определении платежеспособности предприятия всегда необходимо ана- \ лизировать финансовую структуру источников его средств, то есть определять, из j каких средств финансируются его активы. Например, соотношение собственного капитала и долгосрочных обязательств служит индикатором риска банкротства.

Коэффициент Собственный капитал

автономии

Валюта баланса

Высокий коэффициент свидетельствует о хороших возможностях возврата кре­дитов и о низкой вероятности неплатежеспособности, банкротства.

Показатели эффективности характеризуют эффективность работы предприя­тия, заключающуюся в возможности получения высокой прибыли, высокой обо­рачиваемости активов. К показателям данной группы относятся следующие семь показателей:

Оборачиваемость Материальные запасы

материальных =--------------------------------

запасов Объем продаж (выручка от реализации): 360 дней

Это отношение суммы материальных запасов предприятия к его однодневно­му обороту по реализации. С помощью данного соотношения устанавливается ко­личество дней, приходящихся на один оборот материальных запасов. Низкие по­казатели свидетельствуют о хорошем, устойчивом спросе на продукцию предпри­ятия. Высокие результаты могут означать, что предприятие либо имеет больше материальных запасов, чем ему необходимо, либо испытывает трудности со сбы­том своей продукции. Для получения более точного результата в числителе фор­мулы часто используют среднюю величину материальных^апасов за определен­ный период (месяц, квартал, год).

Коэффициент Объем продаж (выручка от реализации) оборачиваемости = -------------------------

материальных запасов Материальные запасы

По отношению к предыдущему данный показатель можно рассматривать как обратный. Высокое значение коэффициента считается признаком финансового благополучия, так как хорошая оборачиваемость обеспечивает увеличение объе­мов продаж и способствует получению высоких доходов. Если же этот коэффици­ент значительно превышает среднеотраслевые нормы, ситуация должна быть под­вергнута тщательному анализу, так как это может означать наличие риска, свя

занного с нехваткой запасов, следствием которого будет снижение объема про­даж. Слишком высокая оборачиваемость может быть признаком недостатка сво­бодных денежных средств и служить сигналом возможной неплатежеспособности предприятия.

Нормальный коэффициент оборачиваемости, свидетельствующий об успеш­ном функционировании предприятия, может колебаться для различных сфер бизнеса в пределах от 4 до 8. Для получения более точного результата в знамена­теле часто используют среднюю величину товарных запасов за рассматриваемый

период.

В ряде случаев в числителе используется показатель стоимости продаж вместо показателя объема продаж. Это связано с тем, что стоимость продаж и запасов измеряется в оптовых ценах (то есть не включает торговых и налоговых надбавок и наценок, в то время как объем продаж их содержит). Такое отношение показыва­ет, как часто «потребляется», используется полностью усредненный объем мате­риальных запасов. Показатель себестоимости реализованной продукции берется непосредственно из отчета о прибылях и убытках, а средняя стоимость .матери­альных запасов обычно вычисляется специально (часто для этого используют сред­нее значение величины запасов на начало и конец года).

. Коэффициент Объем продаж (выручка от реализации)

оборачиваемости

оборотных средств Оборотные средства (текущие активы)

(текущих активов)

Данный коэффициент является общим измерителем эффективности исполь­зования оборотных средств (текущих активов), так как показывает, сколько де­нежных единиц продукции реализовано на одну денежную единицу оборотных средств.

Коэффициент Годовой объем продаж

оборачиваемости основных средств Остаточная стоимость основных средств

Используемая при расчете данного коэффициента остаточная стоимость ос­новных средств равна первоначальной стоимости за вычетом суммы начисленно­го износа. Этот показатель отражает эффективность использования земли, зда­ний, оборудования, соотнося их стоимость с объемом продаж предприятия за год. Указанный показатель свидетельствует об уровне отдачи основных средств. В со­ветской экономике он был известен как фондоотдача.

Коэффициент Объем продаж (выручка от реализации)

отношения продаж = ------------------------

к общим активам Общая сумма активов

Показатель характеризует эффективность использования всех активов компа­нии, как иммобилизационных активов, так и оборотных средств. Чем выше значе­ние этого показателя, тем эффективнее используются производственное оборудо­вание и другие виды активов.

Соотношение дебиторской Дебиторская задолженность

и кредиторской =----------

задолженности Кредиторская задолженность

Принято считать, что норма, эффективное значение этого коэффициента со гавляет не менее 1, то есть долги предприятию непременно должны превышат его собственные долги.

Показатель характеризует отношение суммы дебиторской задолженности к однодневной сумме выручки и измеряется в днях. Он отражает среднее количе­ство дней, в течение которых остается непогашенной дебиторская задолженность. Величина показателя существенно зависит от операционного цикла предприятия. Низкие величины данного показателя характеризуют быструю оборачиваемость и эффективное управление коммерческими кредитами.

Показатели доходности, прибыльности предприятия отображают получение фирмой любых видов прибыли в зависимости от объема используемых ресурсов, средств. При проведении финансового анализа важно знать, насколько эффектив­но использовались все средства, обеспечившие получение конкретного дохода. Об этих показателях частично шла речь при рассмотрении методов факторного ана­лиза уровней рентабельности. Для эффективного комплексного измерения доход­ности используют следующие шесть показателей:

Этот показатель отражает долю валовой прибыли (объема продаж за выче­том себестоимости реализованной продукции) в обороте (объеме продаж) пред­приятия.

Чистая рентабельность продаж показывает, какую отдачу приносят продажи после вычета всех расходов и налога на прибыль.

Показатель отражает общую эффективность использования средств, вложен­ных в предприятие. Использование показателя чистой прибыли в числителе дан­ной формулы позволяет определить конечные результаты использования объема инвестиций. Этот показатель служит измерителем эффективности использования всех активов, которыми обладает предприятие, то есть определяет, какой доход получен на одну денежную единицу активов. Необходимо отметить, что если при­быль на активы меньше процентной ставки на долгосрочные кредиты, то ситуа­ция должна рассматриваться как неблагополучная.

Этот показатель характеризует эффективность управления инвестированными средствами. Поскольку величина налогов устанавливается государством и не зави­сит от конкретного предприятия, объективным измерителем прибыльности пред­приятия является прибыль до вычета налога. Кроме того, прибыль должна вклю­чать компенсацию по выплате процентов по долгосрочным обязательствам, так как размеры процентных ставок по этим обязательствам также устанавливает не предприятие.

Рентабельность собственного капитала показывает, насколько эффективно используется собственный капитал предприятия, то есть какой доход получает предприятие на одну денежную единицу собственных средств.

Данный коэффициент показывает «предел общей прибыли», то есть долю ва­ловой прибыли, приходящейся на денежную единицу продаж (реализации про­дукции), и является одним из наиболее важных для оценки деятельности пред­приятия. Он позволяет определить величину, остающуюся после вычета издержек производства реализованной продукции на покрытие других расходов, таких, как выплата налогов, процентов за кредит, операционных расходов, образование чи­стой прибыли. Данный показатель отражает взаимодействие нескольких факто­ров, таких, как цены, объемы производства и стоимости. Его повышение может Свидетельствовать о снижении издержек производства либо о благоприятной конъ­юнктуре рынка.

Несмотря на множество перечисленных выше показателей, приходится, од­нако, отметить, что анализ интенсивности использования капитала в обороте и рентабельности работы предприятия, будучи достоверным и представительным в условиях сложившейся, устоявшейся рыночной экономики, может приводить к неточным, искаженным результатам и оценкам применительно к экономике пе­реходного периода. Главная причина тому — система ценообразования, в которой все еще осуществляется государственный диктат цен, диктат производителей по отношению к потребителям, монополизм. При таких условиях невозможно утвер­ждать, что высокая рентабельность предприятия есть следствие, скажем, эффек­тивного использования капитала, а не простого взвинчивания цен.

Отсутствие реальной оценки стоимости основных средств предприятий, не­полноценное (в связи с инфляцией) исчисление амортизации затрудняют анализ. В результате аналитические оценки могут оказаться непредставительными.

В таких условиях требуется немалое искусство, особые способности анали­тиков, чтобы сформировать объективное суждение о результатах работы пред­приятия.