14.6. Цены на денежные средства

В числе продуктов, товаров, представляющих специфические объекты ценооб­разования, приходится выделять такой своеобразный товар, как денежные средства, под которыми понимаются сами деньги, валюта, разнообразные ценные бумаги, дру­гие виды финансовых активов, денежных обязательств. Круг таких товаров непре­рывно расширяется, они все более становятся объектом купли-продажи на финансо­вых, денежных рынках, поэтому проблемы ценообразования на подобные продукты в современной рыночной экономике становятся все более актуальными.

Основная особенность денежных средств как объекта ценообразования состоит в том, что, образно говоря, «деньги продаются за деньги». В некоторых случаях, на­пример при купле-продаже иностранной валюты, специфика продаваемого товара сказывается на механизме ценообразования незначительно. Цена иностранной ва­люты в национальных денежных единицах или цена национальной валюты в иност­ранных денежных единицах, то есть валютный курс, либо определяется на свобод­ном валютном рынке в результате взаимодействия спроса и предложения валюты, либо назначается государственными органами. Однако при назначении цены валю­ты простейшая расчетная формула «цена равна себестоимости товара плюс норма­тивная прибыль» не срабатывает и приходится исходить скорее из паритета покупа­тельной способности отечественной и иностранных валют или из государственных приоритетов и интересов. Возможно и установление валютных курсов на основе меж­государственных договоров, что имеет место в мировой практике.

Гораздо сложнее обстоит дело, когда денежные средства в виде денег и ценных бумаг приобретаются «не навсегда, а на определенное время». Классический пример такого рода представляет приобретение денег в долг, в кредит. В данном случае мы наблюдаем как бы получение и предоставление денежных средств в аренду на неко­торый период с последующим возвратом. Но в отличие от аренды помещений, обо­рудования предоставленные в кредит денежные средства не изнашиваются в букваль­ном смысле слова, хотя и могут терять ценность в связи с инфляцией. Кроме того, лицо, продающее денежные средства в кредит, предоставляющее их взаймы, теряет так называемую упущенную выгоду, то есть возможность использовать отданные день­ги по другому назначению. Собственно, эту упущенную выгоду и должен заведомо возместить кредитору заемщик денежных средств, она представляет собой своего рода аналог издержек производителя, продающего произведенный товар за деньги. Кро­ме возмещения упущенной выгоды продавец кредита пожелает, естественно, полу­чить прибыль. Все эти характерные факторы сказываются при формировании цены на кредитный продукт, денежный товар, предоставляемый взаймы.

Аналогичная ситуация имеет место при продаже ценных бумаг, например обли­гаций. В данном случае покупатель облигаций выступает в роли кредитора, а прода­вец — в роли заемщика денег. Покупатель облигаций стремится купить их по цене, более низкой, чем цена последующего выкупа облигаций их продавцом или другими лицами, приобретающими (перекупающими) облигации у их владельца. Тем самым покупатель облигаций будет стремиться за счет разности между ценой покупки и по­следующей продажи (погашения) облигаций возместить упущенную выгоду, связан­ную с отвлечением его денег на период между покупкой и последующей продажей облигаций.

При этом не столь важно, будет ли возмещена упущенная выгода в виде оплаты очередных купонов к облигациям или за счет того, что он покупает облигации по более низкой цене, чем продает их. Что касается продавца облигаций в лице их эми­тента или дилеров, продающих облигации на вторичном рынке, то он вынужден фор­мировать свою цену предложения облигаций в виде цены продажи и цены выкупа, а также выплат по купонам с учетом желания покупателя облигаций возместить поте­ри, обусловленные отвлечением его денежных средств, и получить прибыль. Иначе покупатель просто не станет приобретать облигации. Понятно, что здесь не рассмат­ривается ситуация прямого или косвенного принуждения к покупке государствен­ных облигаций по обозначенной на них номинальной цене, имевшего место в ста­линский период российской экономической истории. Если государство заставляет покупать облигации, то цены на них становятся декретными, назначаемыми.

Акции, свободно обращающиеся на фондовом рынке, более близки к типичным рыночным товарам, рыночные цены на которые устанавливаются в соответствии со спросом и предложением. Но и здесь на механизме образования цен сказываются такие особенности товара, как его «неизнашиваемость», способность приносить до­ход в виде дивидендов и возможность перепродаж.

Указанные особенности денежных средств как товара, предмета купли-продажи приводят к тому, что их номинальная стоимость, указанная на банкнотах, ценных бумагах, или рыночная стоимость, ценность могут существенно отличаться от цены, по которой эти средства приобретаются во временное пользование,.на срок. Приве­дем простейшую аналогию. Для лица, снимающего квартиру, ценой является не сто­имость квартиры, а стоимость ее найма, то есть плата, которую приходится ежеме­сячно или ежегодно вносить владельцу квартиры за пользование жилой площадью. Квартирная плата связана со стоимостью квартиры, зависит от нее лишь в том смыс­ле, что чем дороже квартира, тем обычно выше цена ее найма, то есть цена, уплачи­ваемая съемщиком, представляет определенную долю, процент стоимости приобре­таемого на время объекта.

Здесь мы подходим к главному моменту повествования о ценах на денежные сред­ства, складывающихся на их рынке. Цена на денежное средство представляет ту долю, часть его стоимости, процент от номинальной цены этого средства, который должен выплачивать его приобретатель, чтобы получить право пользования денежным сред­ством. Так что в роли цены денежного средства на рынке этих средств фигурирует процентная ставка.

Наиболее ярко это видно на примере приобретения денежных средств в кредит, когда заемщик платит кредитору цену за предоставленный кредит в виде процента, исчисляемого согласно процентной ставке. Предметом торга на рынке купли-прода­жи кредитных денежных средств становится именно процентная ставка платы за кре­дит. Проиллюстрируем это в терминах спроса на кредитные деньги и предложения кредитных денег, построив кривые спроса и предложения в координатах «объем кре­дита Q— процентная ставка кредитования — г» (рис. 14.6.1).

Банки или другой кредитор, предлагающие деньги в долг, готовы предоставить тем большую величину кредита Q, чем больше годовая процентная ставка г, по кото­рой заемщики согласны приобрести кредит, купить у продавца заемные деньги (при прочих равных условиях). Эта зависимость отображена кривой S₀ рыночного пред­ложения, кредитных денег. Со своей стороны заемщики готовы взять в долг тем боль­шее количество денег Q, чем ниже годовая процентная ставка кредита (при прочих

равных условиях), что отображается кривой спроса D₀. В результате взаимодействия спроса и предложения, торга на свободном рынке достигается равенство спроса и предложения в точке Е₀, которой соответствует объем кредита Q₀ и равновесная цена (процентная ставка) г₀.

Таков в простейшем виде рыночный механизм установления цен на денежные средства на свободном денежном рынке. При изменении условий на рынке, которые названы «прочими равными», происходит смещение кривых спроса и предложения денежных средств. Например, при увеличении налогов на банковские кредитные опе­рации или норм резервирования банки сместят кривую предложения вверх в поло­жение Sj, то есть будут предлагать кредиты по более высоким процентным ставкам. В результате при сохранении спроса на уровне D₀ равновесная цена г, превысит ставку /•,. Если же уменьшается спрос на кредитные деньги в итоге, скажем, спада деловой активности, то кривая спроса перемещается вниз в положение D_} и кредитные день­ги дешевеют, то есть предоставляются по более низким процентным ставкам.

По аналогии с ценами на материально-вещественные товары и даже в еще боль­шей степени ценами на денежные средства процентные ставки могут быть не резуль­татом свободного рыночного торга, а назначаться уполномоченными на то государ­ственными органами или монополистами денежного рынка. Так, часто Центральный банк устанавливает процентную ставку, по которой он предоставляет кредиты ком­мерческим банкам, фактически директивным образом, вовсе не обязательно учиты­вая спрос коммерческих банков на деньги.