Цена и доходность векселя
Общий подход при определении цены векселя остается таким же, как и при определении других краткосрочных ценных бумаг (облигаций или сертификатов). Однако следует иметь в виду, что векселя котируются на основе дисконтной ставки (дисконтной доходности).
Дисконтная доходность определяется по следующей формуле:
где Rd – дисконтная ставка (доходность);
D – величина дисконта (процентного дохода) в денежных единицах;
N – цена погашения (номинал) векселя;
T – число дней до погашения векселя;
360 – число дней в финансовом году.
Если известна величина дисконта, то цена векселя (Р) будет равна:
Р = N – D.
Если известна дисконтная ставка, то величину дисконта можно определить из формулы (4):
отсюда:
По процентному векселю держатель при оплате векселя получает номинал векселя и сумму начисленных процентов. Сумма начисленных процентов исчисляется по той же формуле (1), как и сумма процентов по депозитному сертификату, только расчет производится на базе финансового года, равного 360 дням:
где D – сумма начисленных процентов в денежных единицах;
N – номинал векселя;
Rb – процентная ставка по векселю;
T – число дней с момента начисления процентов до оплаты векселя.
Соответственно, цена процентного векселя определяется по аналогии с ценой сертификата (3) на базе финансового года в 360 дней:
где R – требуемая норма прибыли по данному виду ценных бумаг.
Рыночный курс долговых обязательств на вторичном рынке зависит от уровня доходности ценных бумаг, срок действия которых равен остающемуся до погашения сроку действия продаваемой ценной бумаги. Доход покупателя векселя должен быть не ниже дохода, приносимого за этот период другими ценными бумагами.
3. Коммерческие ценные бумаги. Биржевые облигации
Коммерческие ценные бумаги представляют собой краткосрочные обязательства выплатить определенную сумму денег в установленный срок взамен полученной суммы, т.е. по существу это краткосрочные, не обеспеченные конкретным имуществом облигации, выпускаемые финансовыми или другими фирмами.
В США такие бумаги выпускаются на срок не более 270 дней, так как бумаги с большим сроком действия должны быть зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам.
Одна из причин выпуска таких бумаг состоит в том, что во многих случаях легче и дешевле удовлетворить финансовые потребности в краткосрочных средствах путем выпуска ценных бумаг, чем за счет привлечения средств коммерческих банков.
Надежность коммерческих ценных бумаг зависит от кредитного рейтинга выпускающих их компаний, но в любом случае она ниже, чем у государственных и муниципальных облигаций. Однако для инвесторов коммерческие бумаги оказываются привлекательными, так как имеют более высокую доходность по сравнению с государственными и муниципальными облигациями. Кроме того, срок действия коммерческих бумаг может быть точно согласован с требованиями инвестора, в то время как государственные и муниципальные облигации имеют строго фиксированный срок действия, что менее удобно для кредитора. Большинство коммерческих бумаг не имеют широкого вторичного рынка, так что их ликвидность ограничена, а риск потерять средства достаточно высок. Однако многие заемщики заключают с кредиторами соглашение об обратном выкупе бумаги, если покупатель вынужден будет продать ее до окончания срока действия.
Рынок коммерческих бумаг обычно является оптовым рынком.
В США «нормальным» лотом считается 1 млн. долл., хотя сами бумаги часто выпускаются в более мелких номинациях. Большинство коммерческих бумаг покупается нефинансовыми фирмами, поэтому выпуск коммерческих бумаг выступает как метод финансирования одних единиц бизнеса другими, минуя банковскую систему.
В России коммерческие бумаги как таковые не выпускаются, однако их аналогом можно считать так называемые биржевые облигации, выпуск которых стал возможен в связи с внесением в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» в июле 2006 г. дополнения – статьи 27.5.2 «Особенности эмиссии и обращения биржевых облигаций» (ФЗ № 138 от 27.07.2006).
Эмиссия этих облигаций может осуществляться без государственной регистрации их выпуска, без регистрации проспекта облигаций и без государственной регистрации отчета об итогах их выпуска при одновременном выполнении следующих условий:
• размещение облигаций осуществляется путем открытой подписки на фондовой бирже;
• эмитентом облигаций является открытое акционерное общество, акции которого котируются на фондовой бирже, осуществляющей допуск таких облигаций к торгам• эмитент облигаций существует не менее трех лет и имеет утвержденную годовую бухгалтерскую отчетность за два завершенных финансовых года;
• облигации дают их владельцам только право на получение номинальной стоимости либо номинальной стоимости и фиксированного процента от номинальной стоимости;
• срок действия облигаций не может превышать один год с даты начала их размещения;
• облигации выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии, который осуществляет депозитарные операции по итогам сделок с ценными бумагами;
• оплата облигаций при их размещении, а также выплата номинальной стоимости и процентов по облигациям может осуществляться только денежными средствами.