6. Рассчитать дисконтированный доход по ставке 16,5%, чистый дисконтированный доход при ставке 16,5% , экономическая эффективность проекта(ставку дисконтирования определить по системе wаcc)

Для расчета дисконтированного денежного потока необходимо рассчитать ставку дисконтирования. Ставка дисконтирования будет рассчитана методом WACC.

WACC = Wd*Cd+We*Ce

- где Wd и We - соответственно доли заемного и собственного капитала;

- Cd и Се - стоимости соответствующих частей капитала.

Стоимость собственного капитала будет прогнозироваться кумулятивным методом ССМ.

где r - реальная безрисковая ставка ссудного капитала; gi - премия за отдельный риск.

ССМ = 8, 5 + 8 = 16,5%

В качестве безрисковая ставка ссудного капитала была использована ставка рефинансирвоания, которая на момент исследования была равна 8,5 %.

Риск	Вероятный интервал значений, %	Принятое значение, %
Руководящий состав: качество управления	0-5	2
Размер компании	0-5	2
Финансовая структура (источники финансирования компании)	0-5	1
Товарная/территориальная диверсификация	0-5	0
Диверсификация клиентуры	0-5	2
Уровень и прогнозируемость прибылей	0-5	1
Прочие риски	0-5	0

Размер компании

Принимаем в размере 2 %, т.к. объект оценки можно позиционировать как малый бизнес городского масштаба.

Финансовая структура

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 %. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала. Принимаем в размере 1%, т.к. доля заемных средств составляет 70%.

Товарная/территориальная диверсификация

Товарная и территориальная диверсификация присутствует в пределах города Пермь, что достаточно для устойчивого ведения бизнеса. Принимаем в размере 0 %.

Диверсификация клиентуры

Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. Потребителями товаров являются практически все жители города, принимаем в размере 2 %.

Уровень и прогнозируемость прибылей

Рентабельность данного предприятия в первую очередь зависит от ценовой политики. Прогнозируемость и стабильность доходов в данном бизнесе достаточно средняя, но на рынке присутствуют сильные конкуренты, поэтому оцениваем данный фактор в 1 %.

Качество управления

Качество управления отражается на всех сферах существования компании, т. е. текущее состояние компании и перспективы ее развития во многом предопределены качеством управления. Зачастую невозможно выявить те отдельные показатели, на которые управление оказало особенно сильное влияние. Поэтому данный фактор риска определяем как среднюю величину факторов, кроме факторов, зависящих от величины компании и прогнозируемости доходов. Величина фактора качества управления составляет 3 %

Прочие собственные риски

Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта величину данного фактора на уровне середины диапазона. Принимаем данный показатель 0 %.

Таким образом, стоимость собственного капитала равна 8 %.

Таблица 3.16. Исходные данные для расчета дисконта

Стоимость заемного капитала	16,5%
Стоимость собственного капитала	35 %
Доля заемного капитала	80%
Доля собственного капитала	20%

Тогда коэффициент дисконтирования равен:

WACC =16,5*0,8 + 35*0,2 = 20,2 %.

Для оценки экономической эффективности инвестиционного проекта используем показатели:

• Чистый дисконтированный доход (NPV);

• Индекс доходности (PI);

• Внутренняя норма доходности (IRR);

• Срок окупаемости.

NPV находится как сумма дисконтированных денежных потоков за весь расчетный период за вычетом инвестиций.

Если NPV проекта положителен, проект является эффективным.

NPV рассчитывается по формуле:

,

CF_t - поступления от инвестиций; r - стоимость капитала, привлеченного для проекта.

Коэффициент дисконтирования в зависимости от периода рассчитывается по следующей форме:

NPV = 4072814,586 руб. Так как NPV больше 0, то проект принимается. Расчет дисконтированного денежного потока для ставки дисконтирования 16,5%.

Таблица 3.17. Дисконтированный денежный поток для ставки дисконтирования 16,5 %

Показатели	0	1 год	2 год	3 год
CF, тыс. руб.		146 499,44	1 758 522,44	4 508 522,61
Коэффициент дисконтирования,%	1	0,86	0,74	0,63
Дисконтированный доход, тыс. руб.		125750,5923	1295674,954	2851389,04
Капитальные вложения, тыс. руб.	-200000	0	0	0
Накопленный чистый дисконтированный доход, тыс. руб.	-200000	-200000 +125750,5923 = -74249,4	1221425,547	4072814,586

Индекс доходности (PI) определяется как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект. Индекс доходности рассчитывается по формуле:

PI = (4072814,586 + 200000)/ 200000 = 21,36.

Индекс доходности PI больше 1, следовательно, проект считается экономически выгодным.

Внутренняя норма доходности (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений. Внутренняя норма доходности рассчитывается по формуле:

r₁ - величина дисконта, при которой NPV (r₁) > 0;

r₂- величина дисконта, при которой NPV(r₂) < 0.

Расчет дисконтированного денежного потока для ставки дисконтирования 450%

Таблица 3.18. Чистый дисконтированный доход при ставке 450%

Показатели	0	1 год	2 год	3 год
CF, тыс. руб.		146 499,44	1 758 522,44	4 508 522,61
Коэффициент дисконтирования, %	1	0,22	0,05	0,01
Дисконтированный доход, тыс. руб.		32555,43111	86840,61432	49476,24263
Капитальные вложения, тыс. руб.	-200000
Чистый дисконтированный доход, тыс. руб.	-200000	-167444,5689	-80603,95457	-31127,71193

IRR = 0,165 + 4677983,94 / (4072814,586 +31127,71193)*(4,5-0,165)= 5,1

Срок окупаемости рассчитывается по формуле:

,

где РР - срок окупаемости, выраженный в интервалах планирования;

I - полные инвестиционные затраты проекта;

CF - чистый эффективный денежный поток за один интервал планирования.

РР = 49522/492845,44 = 0,1 г.

Результаты экономической эффективности проекта представлены в таблице.

Таблица 3.19. Экономическая эффективность проекта

Показатели	Значение
NPV, руб.	4072814,586
PI, руб.	21,36
IRR, %	450%
РР, лет	0,1

Анализ эффективности показал, что чистый дисконтированный доход больше нуля, индекс доходности больше единицы, внутренняя норма прибыльности больше ставки дисконтирования, дисконтированный срок окупаемости 0,1 года. Все это свидетельствует об эффективности проекта.