6 Пример.

При той же структуре выручки и в одном и том же уровне ее снижения, динамика цены и натурального объема различны, рассчитать операционный риск по предприятию и сделать выводы.

№	Изменение цены	Изменение натурального объема
1	-5	-10
2	+10	-25
3	-25	+10

Решение:

	1	2	3
СВОР	(3,33*0,05+2,67*0,1)/0,15=2,89	(1,75*0,25-2,5*0,1)/0,15=1,25	(2*0,25-1,2*0,1)/0,15=2,53

Расчеты показывают, что простая перестановка ценового и натурального фактора при сохранении всех прочих условий привела к снижению операционного риска с 3,11 до 2,89.

В вариантах 2 и 3 взяты условия, что уменьшение выручки происходит исключительно за счет снижения натурального объема или цены соответственно.

Рост цен частично компенсирует уменьшение натурального объема, резкое снижение цены частично компенсируется увеличением натурального объема. Как следствие, выручка снижается в меньшей степени, чем цены (в III). Такие ситуации реальны, т.к. само по себе уменьшение цен может вызвать спрос на продукцию предприятия и наоборот. Уровень риска в вIII выше, чем в вII, т.к. уменьшение натурального объема привело к уменьшению переменных издержек и относительному сокращению прибыли.

3 Финансовый леверидж

Имеет целью измерить не уровень предпринимательского риска, а уровень риска, связанного с недостаточностью прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.

Общая сумма прибыли предприятия уменьшается в первую очередь на величину налога на прибыль. Оставшаяся после этого прибыль используется на разные цели. В данном случае имеют значения не конкретные направления расходования прибыли, а характер этих расходов.

Риск порождается тем обстоятельством, что в составе расходов и платежей из прибыли есть такие, которые должны быть осуществлены обязательно, независимо от величины прибыли.

К таким обязательным расходам относят:

• % за банковские кредиты;

• дивиденды по привилегированным акциям;

• % по облигациям, выпущенным предприятием;

• % за кредиты на приобретение основных средств, нематериальных активов и других внеоборотных активов;

• суммы % по средствам, взятым взаймы у других предприятий;

• штрафы, подлежащие внесению в бюджет.

Степень финансового риска является частным от деления чистой прибыли на прибыль, остающуюся у предприятия после обязательных платежей.

ФЛ=ЧП/П_своб*100%

Финансовый леверидж тем выше, чем выше отношение базисных величин.

Уровень финансового риска, равный 1,2, означает, что при уменьшении прибыли за вычетом НПО на 10% прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия за вычетом обязательных платежей, уменьшится на 12%.

1 Пример.

Какое влияние оказывает увеличение НПО на финансовый леверидж?

Показатель	Варианты
	I	II	III
Прибыль, тыс.руб.	200	200	200
Ставка НПО,%	35	20	80
ЧП	130	160	40
Сумма обязательных платежей	30	30	30
Свободная прибыль	100	130	10
Финансовый леверидж	1,3	1,23	4
П/Псв	2	1,7	20

Т.о., налог на прибыль снижает уровень риска, т.к. с уменьшением прибыли снижается не только сумма, причитающаяся бюджету. Чем меньше прибыли остается в распоряжении предприятия, тем меньше практическая возможность маневрировать этой суммой, тем меньше предприятие может взять на себя обязательств по выплате за счет чистой прибыли.

Данные расчеты свидетельствуют, что при изменении ставки налога на прибыль степень финансового риска при прочих равных условиях возрастает с увеличением ставки налога на прибыль, что объясняется тем, что с повышением ставки НПО увеличивается доля обязательных платежей в составе чистой прибыли.

В варианте 3 такие платежи составляют 75% против 23% в варианте 1.

Если бы предприятие регулировало размеры обязательных платежей в зависимости от финансовых возможностей, то подтвердился бы вывод о том, что низкая ставка НПО повышает степень финансового риска, но при отсутствии гибкой финансовой политики, чем выше ставка НПО, тем выше риск.

Если соотношение общей суммы прибыли и чистой прибыли за вычетом обязательных платежей и расходов изменяется в меньшей степени или в другом направлении, чем ставка НПО, уровень финансового риска оказывается в решающей мере зависим от этого соотношения.