Лекция №4

Тема: «Методы экономической оценки эффективности инвестиционных проектов»

Количество часов в соответствии с рабочей программой дисциплины: 6 часов

План лекции

1. Классификация методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

2. Особенности учета «фактора времени» в расчетах эффективности.

Содержание лекции

1. Классификация методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

Правильная оценка инвестиционного проекта имеет большое значение. В конечном итоге от этого зависят результаты деятельности отдельного предприятия, а также решение проблем общественного воспроизводства.

Вопросы оценки эффективности инвестиционных решений возникали всегда. В планово-директивной экономике им уделялось такое же большое внимание, как и в странах с рыночной экономикой.

Оценка эффективности инвестиционных проектов позволяет принять обоснованное инвестиционное решение. Существующие методы по оценке эффективности принято делить на две группы: простые и сложные методы оценки инвестиционных проектов.

Простые методы не учитывают разной стоимости денег во времени, в то время как сложные методы оценки основываются на учете этой разной стоимости. Разная стоимость денег определяет¬ся инфляцией, риском вложений, а также временем, в течение ко¬торого деньги могут принести инвестору наибольший доход.

К простым методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся: метод расчета коэффициента эффективности инвестиций и метод расчета срока окупаемости инвестиций.

Для расчета коэффициента эффективности инвестиций соотносятся два показателя: чистая прибыль за период (как правило, за год) и величина инвестиций.

Средняя величина инвестиций определяется путем деления исходной величины инвестиций на 2, если предполагается, что по истечении периода реализации проекта все капитальные затраты будут списаны.

,

где EBIT - доход до процентных и налоговых платежей; Н - ставка налогообложения; и - учетная стоимость активов на начало и конец рассматриваемого периода.

Применение показателя ROI основано на сопоставлении его расчетного уровня со стандартными уровнями рентабельности. Широкое использование ROI объясняется рядом его достоинств: прост и очевиден при расчете, а также не требует использования дисконтирования денежных сумм; удобен для встраивания в систему стимулирования руководящего персонала; в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерского дохода, интересующего акционеров в первую очередь.

Слабости же показателя бухгалтерской рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств: не учитывает разноценности (так же как и показатель периода окупаемости) денежных средств во времени; игнорирует различие в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.

Срок окупаемости - это период времени, за который происходит возмещение инвестиций. Иначе говоря, он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. В зависимости от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций применяются разные подходы к расчету срока окупаемости:

1) если поступления денежных средств от проекта равны по годам, то срок окупаемости определяется путем деления вложений по проекту к годовым поступлениям, обусловленным сделанными вложениями;

2) если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена накопленным (кумулятивным) доходом.

Формула расчета РР имеет следующий вид:

где РР - период окупаемости (лет); Io - первоначальные инвестиции; годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

К традиционным методам оценки эффективности применяемым в плановой экономике относится расчёт таких показателей, как коэффициент абсолютной эффективности, относительной эффективности, сравнительной эффективности и срок окупаемости капитальных затрат.

Общая (абсолютная эффективность) рассчитывается:

где П – величина планируемой прибыли;

К – величина капитальных вложений.

Срок окупаемости есть величина обратная абсолютной эффективности:

Показатель относительной эффективности (приведенные затраты) используется для выбора наилучшего варианта из нескольких.

где C – себестоимость;

Е_н – нормативный коэффициент;

К – капитальные вложения на реализацию проекта.

При необходимости в дальнейшем для подтверждения выбора наилучшего варианта используется формула парного сравнения.

где Э_р – расчетная сравнительная эффективность;

С₁ и С₂ – себестоимости сравниваемых вариантов;

К₁ и К₂ – капиталовложения сравниваемых вариантов;

Если Э_р > Е_н, то выбирается наиболее капиталоёмкий вариант,

Если Э_р < Е_н, то выбирается наименее капиталоёмкий вариант.

Сложные методы оценки эффективности инвестиций на основе дисконтирования

Методы с использованием дисконтирования основаны на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков на планируемый период и сопоставлении денежных потоков, дисконтированных по соответствующей ставке с затратами (капвложениями). При их применении для оценки выгодности вложений во времени используют дисконтирование - процесс приведения разновременных денежных потоков (выплат или поступлений) к единому моменту времени.

Ставка дисконтирования (дисконта) обычная ежегодная ставка, отражающая уровень доходности, который может быть получен инвестором в настоящий момент от использования альтернативных инвестиций.

К методам, основанными на дисконтировании, относятся: чистый дисконтированный доход (ЧДД), индекс доходности (ИД), срок окупаемости (Т_ок), внутренняя норма доходности (ВНД).

Чистый дисконтированный доход(NPV) – разность дисконтированных на один момент времени величин доходов и расходов по проекту или сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу (базисному году). Вычисляется при заданной ставке дисконтирования.

где ДП – денежные потоки (доходы);

Е – ставка дисконтирования, в долях ед.;

t – годы реализации инвестиционного проекта;

инвестиций – величина затрат.

– дисконтирующий множитель.

где ДД – дисконтированные доходы.

Экономическая трактовка ЧДД. Если ЧДД > 0, то инвестиции выгодны, < 0 – невыгодны, = 0 нет прибыли.

Индекс доходности(PI) – отношение суммарных приведенных доходов (эффектов) к величине инвестиций и позволяющего определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций.

где инвестиций – величина затрат, инвестиций по проекту;

ДД – дисконтированные доходы.

Экономическая трактовка индекса доходности. Если ИД > 1, то проект признается эффективным. ИД < 1, то проект не эффективен; ИД = 1, то проект не прибыльный и убыточный.

Срок окупаемости (PP)– период времени в течении которого инвестиции (затраты) будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.

где инвестиций – затраты, инвестиции, руб.;

ДД – среднее значение дисконтированных доходов, руб.

Существуют следующие методы определения срока окупаемости:

– срок окупаемости по среднему значению дисконтированного дохода;

– окупаемость по кумулятивной сумме доходов.

Внутренняя норма доходности (IRR) – та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования) при которой ЧДД равна нулю, или та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестированным затратам.

Наиболее близкими по экономической природе к внутренней норме прибыли считаются:

• действительная (реальная) годовая ставка доходности, предлагаемая банками по своим сберегательным счетам (т.е. номинальная ставка доходности за год, рассчитанная по схеме сложных процентов в силу неоднократного начисления процентов в течение года, например ежеквартально);

• действительная (реальная) ставка процента по ссуде за год, рассчитанная по схеме сложных процентов в силу неоднократного погашения задолженности в течение года (например, ежеквартально).

где Е⁺ – ставка дисконтирования, при которой ЧДД имеет последнее положительное значение;

Е^- – ставка дисконтирования, при которой ЧДД имеет первое отрицательное значение;

ЧДД^- – отрицательное значение ЧДД при данной Е^-;

ЧДД⁺ – положительное значение ЧДД при данной Е⁺;

Экономическая трактовка ВНД.

Если ВНД > ставки дисконтирования, а ставки по заемным средствам имеют положительное ЧДД, то проект признается эффективным;

ВНД < ставки дисконтирования, а ставки по заемным средствам имеют отрицательное ЧДД, то проект неэффективный.

Формально IRR= r, определяется как тот коэффициент дисконтирования, при котором NPV = 0, т. е. при котором инвестиционный проект не обеспечивает роста ценности фирмы, но и не ведет к ее снижению. Поэтому IRR называют поверочным дисконтом, так как она позволяет найти граничное значение коэффициента дисконтирования, разделяющее инвестиции на приемлемые и невыгодные. Для этого IRR сравнивают с тем уровнем окупаемости вложений, который выбирается в качестве стандартного. Этот стандартный уровень желательной рентабельности называют барьерным коэффициентом HR.

Вопросы для самоконтроля

1. Классификация методов оценки эффективности инвестиций.

2. Понятие дисконтирования.

3. Недостатки простых методов.

4. Особенности оценки ВНД.

5. Понятие срока окупаемонсти.