Index ziskovosti investice

• Index ziskovosti (rentability) – poměrový ukazatel, vyjadřující relativní vztah mezi aktualizovanými peněžními příjmy z investice a kapitálovými výdaji

K …kapitálový výdaj na investici

P_n ... Peněžní příjem z investice v roce n

N …doba životnosti

i …úrok (požadovaná výnosnost)

n …jednotlivé roky životnosti

Čistá současná hodnota investice

• Čistá současná hodnota (ČSH): vyjadřuje, v absolutní výši, rozdíl mezi aktualizovanou hodnotou peněžních příjmů z investice a aktualizovanou hodnotou kapitálových výdajů na investice

Vnitřní výnosové procento investice

• Vnitřní výnosové procento je taková úroková míra, při které současná hodnota peněžních příjmů z investice se rovná kapitálovým výdajům na její pořízení (VVP je tedy ČSH s takovou úrokovou mírou, kdy ČSH = 0)

Výpočet vnitřního výnosového procenta pomocí lineární interpolace

i_VVP …vnitřní výnosové procento

i_N …požadovaná míra výnosnosti, při níž je ČSH kladná

i_{V .....}..požadovaná míra výnosnosti, při níž je ČSH záporná

ČSH_iN …ČSH při nižší požadované míře výnosnosti

ČSH_iV… ČSH při vyšší požadované míře výnosnosti

Příklad na výpočet efektivnosti investice

- vypočtěte ČSH, index rentability a dobu návratnosti investice, která má jednorázový kapitálový výdaj 1500, dobu životnosti 5 let, požadovanou míru výnosnosti 8% a roční očekávané příjmy níže uvedené:

Rok Příjem (P_i) (1 + 0.08)ⁿ P_i / (1,08)ⁿ

1. 400 1,0800 370,37

2. 400 1,1664 342,94

3. 400 1,2597 317,54

4. 400 1,3605 294,01

5. 500 1,4693 340,30

Celkem 2100 --- 1665,16

ČSH = 1665,16 – 1500 = 165,16

Index rentability = 1665,16 / 1500 = 1,11

Doba návratnosti prostá = 3,75 roku … 3 roky a 9 měsíců

Podnikatelské koncepce

Cíle podniku

- posláním podniků je to aby, aby vyráběly a distribuovaly zboží, aby poskytovaly služby zákazníkům a „sloužily“ všem ostatním, kteří jsou s vývojem podniku spjati

- cílem podniku rozumíme určitý stav nebo výsledek, kterého má podnik dosáhnout

- tvz. primárním cílem podniku je maximalizace jeho hodnoty pro jeho vlastníky (např. akcionáře), tzv. shareholder value

Transformace primárního cíle podniku

- teorie firmy jako primární cíl podniku uváděla maximalizaci zisku ( v krátkodobém pohledu, bez časové dimenze a bez vlivu rizika

- základním ukazatelem byla masa zisku, později pak ukazatele rentability (např. ROI, ROE)

- v hospodářské praxi se postupně tedy transformoval statický ukazatel maximalizace zisku do poměrových ukazatelů (rentabilit), do maximalizace zisku na jednu akcii, resp.do tržní ceně akcie

- dynamizace primárního cíle podniku se později projevila v hodnocení investičních projektů (jako metoda čisté současné hodnoty – NPV)

- v 80. létech byly vytvořeny složitější metody, které za uvedený primární cíl považují maximalizaci tržní hodnoty podniku

- v současnosti pak převažují teorie, které za cíl podnikání považují maximalizaci hodnoty pro akcionáře – tzv. shareholder value

Primární cíl podniku – ukazatel MVA

- ukazatel MVA (Market Value Added - tržní přidaná hodnota) je rozdíl mezi tržní hodnotou a investovaným kapitálem:

MVA = (P_s – P_p) . N

P_s …prodejní cena akcie

P_p …nákupní cena akcie

n … počet akcií

- nevýhodou tohoto ukazatele je, že dá vypočítat pouze u podniků, jejichž akcie jsou kótovány na burze

Primární cíl podniku – ukazatel EVA

- ukazatel EVA (Ekonomic Value Added – ekonomická přidaná hodnota) je definován jako rozdíl mezi provozním hospodářským výsledkem (ziskem) po zdanění (tzv. NOPAT) a jeho náklady na kapitál

EVA = EBIT .(1-t) – C. WACC

EBIT … provozní zisk před úroky a zdaněním

t … míra zdanění (např. 20%)

C … dlouhodobě investovaný kapitál

NOPAT … čistý provozní zisk po zdanění

WACC …náklady na kapitál vyjádřené diskontní mírou (např. 14%)

Náklady na kapitál (podniková diskontní míra – WACC)

- kapitál stejně jako ostatní výrobní faktory něco stojí, má své náklady (s těmi musíme počítat při hodnocení efektivnosti investice)

- financuje-li podnik celou investici vlastním kapitálem, pak náklady jsou představovány výnosem z kapitálu (např. dividendou)

- pokud je investice plně financována úvěrem (cizími zdroji) pak náklady jsou představovány úrokem z úvěru

- podle jednotlivých kapitálových složek se obvykle počítá průměrné procento kapitálových nákladů

Podniková diskontní míra (WACC) – zjednodušená

WACC = r_e (E/C) + r_d (1-t) . (D/C)

r_e - náklady na vlastní kapitál v %

r_d - náklady na cizí kapitál v %

C - celkový investovaný kapitál (D + E)

E - vlastní kapitál (Equity)

D – cizí úročený kapitál (Debt)

t - sazba daně ze zisku

Příklady na WACC a finanční páku

1. Jaké jsou vážené náklady na kapitál v podniku se 40% zadlužením, je-li úroková míra dluhů 9%, akcionáři požadují dividendu ve výši 150 Kč na akci s nominální hodnotou 1000 Kč a daň z příjmu právnických osob je 24%?

WACC = r_e . (E/C) + r_d . (1 – t) . D/C

WACC = 0.15x 0,6 + 0,09 x 0,76 x 0,4 = 0,11736

WACC = 11,74%

Příklad na využití finanční páky

1. Podnik má v plánu vytvořit zisk (EBIT) ve výši 9 mil.Kč, k čemuž využívá kapitál (zčásti i cizí – s 8% úrokovou mírou) ve výši 200 mil. Kč. Působí finanční páka pozitivně či negativně. Je účelné další zadlužování?

EBIT …9 mil Kč.

i . C …0,08. 200 mil.Kč = 16 mil. Kč

Jelikož EBIT je menší než i.C, finanční páka působí negativně a další zadlužování je nežádoucí

Členění podnikových cílů

- vedení podniku ve své činnosti sleduje celou řadu cílů, které je možno rozdělit např. podle:

• pořadí jejich významnosti

• velikosti (rozsahu cíle)

• časového hlediska

• vztahu mezi cíli

• podle obsahu cíle

Podnikatelské koncepce