13.3. Рейтинги корпоративного управления.

Уровень корпоративного управления рейтингового агентства БіапсІага&Роог'в считается индикатором, который наиболее точно отображает корпоративное управление и соответствие его уровня определенным стандартам. В качестве такого стандарта агентством приняты Принципы корпоративного управления Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). которые используются в разных странах мира.

Зіапгіагі&Роог'в оценивает корпоративное управление акционерной компании по четырем критериям: 1 .Структура собственности и влияние акционеров

В рамках этого параметра оценивается прозрачность компании с точки зрения достаточности информации о структуре ее собственности для выявления того, насколько значительной является роль крупных собственников, какую роль они играют в процессе управления компанией и какие средства они используют для реализации своих интересов.

2. Права финансово-заинтересованных лиц и отношения с ними.

В рамках этого параметра оценивается механизм подготовки и проведения общего собрания акционеров и механизм фиксации прав акционеров на получение уведомления и голосования на собрании. В частности, оценивается время проведения собрания и информация о повестке дня, которая предоставляется акционерам.

3. Финансовая прозрачность и раскрытие информации.

В рамках этого параметра осуществляется оценка информации, которая публично раскрывается для рынка, а также возможностей акционера получить своевременную и полную деловую и финансовую информацию. 4.Структура и практика работы совета директоров (наблюдательного совета).

В рамках этого параметра осуществляется оценка состава и структуры наблюдательного совета, его роли и эффективности

работы.

На основе оценки указанных выше критериев агентство Standard&Poor's присваивает рейтинговую оценку уровня корпоративного управления в рамках шкалы от 10 (самый высокий балл) до 1 (самый низкий балл).

Рейтинг корпоративного управления (DR) консалтинговой фирмы Deminor (Брюссель) специализируется на услугах по защите прав институциональных, частных и корпоративных миноритарных инвесторов. Этот рейтинг, как и рейтинг агентства Standard&Poor's. основан на применении международных стандартов корпоративного управления и рассчитывается по шкале от DR-10 (высокий рейтинг) до DR-1 (низкий рейтинг). Рейтинг DR присваивается компаниям по их заказу или по запросу инвесторов, которые хотят приобрести акции компании. Он проще в расчетах, поскольку учитывает только четыре факторы: соблюдение прав акционеров и выполнение ими своих обязательств; выплата дивидендов, прозрачность процедур корпоративного управления; структура и функции руководящих органов акционерного общества.

Рейтинговое агентство Moody's в оценке качественного уровня корпоративного управления любой компании выделяет следующие ключевые аспекты:

1. Собственность (прозрачность структуры владения, ясная видимость потенциальных конфликтов между интересами мажоритариев (или руководства) и прочих акционеров).

2. Качество и достоверность при раскрытии информации, в том числе в области финансовой отчетности и корпоративного управления.

3. Совет директоров (наблюдательный совет) (количественный состав совета директоров, главенство в совете директоров, частота проведения заседаний совета директоров, характер и способы обсуждения вопросов на заседания, стратегии, алгоритмы выбора и размеры вознаграждения менеджмента, а также способы контроля и наблюдения за деятельностью компании в целом).

4. Структура управления и возможность передачи полномочий от одних лиц к другим.

5. Вознаграждение менеджмента.

6. Аудит и контроль (независимый комитет совета директоров по аудиту, внешние, внутренние аудиторы).

7. Оценка рисков и управление.

Коэффициент корпоративного управления (Corporate Governance Quotient - CGQ), разработанный компанией Institutional

Shareholder Services (IIS), отличается от других индикаторов тем, что учитывает не только структуру корпоративного управления компании, но и ее положение на рынке. CGQ базируется на оценке 51 фактора, разделенных на 7 групп: состав и структура руководящих органов; устав и внутренние нормативные документы; соблюдение законодательства об акционерных обществах: компенсация членам исполнительных органов управления; качественные факторы, включая выполнение финансовых планов: собственность руководителей и служащих компании; образование руководителей. Коэффициент рассчитывается относительно отрасли, к которой принадлежит компания и рыночного индекса. Компании могут распределяться в отраслевой или групповой ранжированный ряд, это позволяет определить, какое место занимает организация среди себе подобных.

В России для оценки уровня корпоративного управления Российским институтом директоров (РИД) и рейтинговым агентством «Эксперт РА» в 2005г. разработан национальный рейтинг корпоративного управления «РИД - Эксперт РА». Он определяется по результатам регулярной оценки состояния системы корпоративного управления в 150-200 акционерных обществах, зарегистрированных в российской федерации. Оценивание осуществляется экспертами консорциума «РИД - Эксперт РА» с периодичностью один раз в полгода на основе публичной информации и данных, полученных непосредственно от акционерных обществ -участников рейтинга по следующим критериям:

1. Права акционеров.

Анализируются: 1) права, которыми обладают акционеры общества на момент присвоения рейтинга (права собственности, права на участие акционера в управлении обществом, права на получение дивидендов); 2) возможные риски нарушения прав акционеров: 3)инициативы общества по защите прав акционеров.

2. Деятельность органов управления и контроля.

Анализируются: 1 )состав и деятельность совета директоров общества 2) состав и деятельность исполнительных органов общества 3) функционирование системы контроля финансово-хозяйственной деятельностью общества 4)взаимодействие между собой органов управления общества.

3. Раскрытие информации.

Анализируются: 1) уровень раскрытия нефинансовой информации 2) уровень раскрытия финансовой информации 3) оценка общей дисциплины раскрытия информации 4) равнодоступность информации для всех акционеров и других заинтересованных лиц.

4. Деятельность акционерного общества в интересах «иных заинтересованных сторон» и корпоративная социальная ответственность (политика социальной ответственности и учет интересов иных заинтересованных групп, трудовые конфликты, социальные проекты для персонала и местного населения, экологичность).

В

Таблица 16. Рейтинговые классы, определяющие уровень практики корпоративного управления акционерного общества, исходя из методики «РИД - Эксперт РА».

Рейтинговый класс	Уровень практики корпоративного управления
Класс А
А	достаточно высокий
А+	высокий

зависимости от качества корпоративного управления компании - участники рейтинга могут быть отнесены к одному из следующих рейтинговых классов (табл. 16).

А++	очень высокий
Класс В
В	удовлетворительный
в+	средний
В++	позитивный
Класс С
С	негативный
с+	весьма низкий
c++	низкий

Помимо данного подходя к оценке уровня практики корпоративного управления в российских акционерных обществах, существует рейтинг качества корпоративного управления Института корпоративного права и управления Российской федерации.

Оценивание осуществляется на основе информации, которая раскрывается компанией в обязательном порядке и добровольно, по следующим группам, отражающим различные аспекты корпоративного управления в акционерном обществе: 1) раскрытие информации; 2) структура акционерного капитала; 3) совет директоров и исполнительные органы управления; 4) основные права акционеров; 5) отсутствие рисков; 6) история корпоративного управления компании. Результатом аналитической обработки информации является рейтинг, индивидуальный числовой показатель оценки корпоративного управления компании по шкале, максимальное значение которой соответствует идеальной компании (компании, в которой не нарушаются требования законодательства, применяемые ею процедуры не несут в себе потенциальной возможности ущемления прав акционеров). Ответ на каждый вопрос в зависимости от его важности для оценки практики корпоративного управления и от существа ответа прибавляет к общей сумме рейтинга от 0 до 200 баллов.

В Украине проблема оценки уровня корпоративного управления в настоящее время привлекает к себе повышенный интерес со стороны исследователей этой области. Так, за период с 2003 по 2005 гг. специалисты Украинского института развития фондового рынка, на основе анализа сравнительных преимуществ и недостатков зарубежных методик расчета индикаторов корпоративного управления, разработали модель интегрального индекса корпоративного управления (CGI). Предложенная структура интегрального индекса корпоративного управления, включает в себя три составляющих:

1. Индекс уровня развития корпоративного права в стране (CGI-1). Его основной задачей является определение уровня корпоративного права в стране на основе определения степени соответствия действующих в стране актов законодательства, касающихся корпоративного управления, принципам корпоративного управления ОЭСР.

2. Индекс уровня регуляторного влияния уполномоченных органов власти на процесс корпоративного управления в стране (CGI-2). Его основной задачей выступает оценка степени и качества регуляторного влияния на ключевые процессы (вопросы) корпоративного управления, определенные в индексе CGI-1, со стороны уполномоченных органов государственной власти (наличие, достаточность концентрация/рассредоточение полномочий органов власти в сфере регулирования корпоративных отношений, другое).

3. Индекс уровня корпоративного управления в акционерных обществах (CGI-3). Его основной задачей является оценка на уровне корпорации степени и качества развития уровня корпоративного управления и корпоративной культуры по ключевым признакам, определенным в индексе CGI-1, способность корпорации самостоятельно решать спорные (конфликтные) вопросы в сфере корпоративного управления, а также влияние уровня корпоративного управления на развитие корпоративных финансов этого предприятия и. соответственно, на экономические интересы участников корпоративного управления (в первую очередь инвесторов).

Интегральный индекс корпоративного управления (CGI) рассчитывается как суммарный показатель индексов CGI-1. CGI-2, CGI-3 с учетом определенного в Методике расчета этого индекса соотношения (удельного веса) каждой из составляющих, по формуле:

CGI = CGI-1 х 1/3 + CGI-2x 1/3 +CGI-3 х 1/3, (1)

где CGI-1 - значение индекса уровня развития корпоративного права в Украине, определенного на соответствующую дату расчета;

CGI-2 - значение индекса уровня регуляторного влияния уполномоченных органов власти на процесс корпоративного управления в

Украине, определенного на соответствующую дату расчета;

CGI-3 - значение индекса уровня корпоративного управления в акционерных обществах, определенного на соответствующую дату расчета.

Значение интегрального индекса корпоративного управления в Украине (CGI) не может превышать показателя полного соответствия (+1) или быть меньше показателя полного несоответствия (-1) принципам корпоративного управления ОЭСР действующей в Украине системы корпоративного управления.

Данный подход к оценке уровня корпоративного управления в Украине представляет собой синтез макро- (страна) и микроиндикаторов (акционерное общество), определяющих состояние системы корпоративного управления. Помимо этого метода, осуществляются попытки разработать рейтинговое оценивание корпоративного управления в отечественных акционерных обществах. Примером этому может служить методика оценивания качества корпоративного управления, предложенная харьковскими учеными Т. Момот и М. Кадничанским. Исследователи полагают, что рейтинг качества корпоративного управления в целях обеспечения доверия заинтересованных лиц, необходимо строить с учетом независимого мнения экспертов, которое основывается на четких критериях, принимаемых по результатам стандартного процесса анализа. При этом ключевым фактором является независимость экспертов.

Эксперты проводят исследование по определенным анкетам (разработанным авторами методики), в которые включены следующие ключевые аспекты анализа уровня корпоративного управления:

1. раскрытие информации и «прозрачность»;

2. права акционеров;

3. структура акционерного капитала;

4. деятельность наблюдательного совета;

5. деятельность исполнительного органа;

6. контроль финансово-хозяйственной деятельности общества;

7. соблюдение интересов других заинтересованных сторон и корпоративная социальная ответственность. Каждый из этих элементов оценки делится на соответствующие группы и подгруппы исследования.

Потом, посредством определенных математических расчетов, мнение экспертов интегрируется и дается конкретный результат оценки качества корпоративного управления исследуемого (-ых) акционерного (-ых) общества (-в).