37. Система показателей оценки экономической эффективности вариантов инвестиционной модели строительного проекта.

Это вызывает необходимость системной оценки эффективности инвестиционных проектов. Международная рыночная практика подтвердила адекватность решаемым задачам действующей системы показателей оценки инвестиций, которая включает:

• показатель внутренней нормы доходности (ВНД);

• показатель чистого приведенного дохода (ЧПД);

• показатель рентабельности инвестиций;

• показатель срока окупаемости инвестиций.

Система не требует применения всех показателей во всех проектах, поскольку они сильно отличаются друг от друга. В конкретных случаях используют те из них, которые учитывают индивидуальные особенности проекта.

Показатель внутренней нормы доходности наиболее полно отражает абсолютную оценку доходности конкретного проекта.

Внутренняя норма доходности (рентабельности) характеризует величину чистой прибыли, приходящуюся на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта.

Во времени поток затрат и доходов можно представить на рисунке 1.

Экономический смысл показателя ВНД, g состоит в том, что минимальная внутренняя норма доходности должна обеспечить безубыточное соотношение инвестиционных вложений и доходов от реализации проекта, что отражено в формулах 1.

,

или

,

(1)

где D_i = J_i · (B_i - C_i) - доход в каждом временном интервале проекта с учетом прогноза инфляции;

K_i = Ф_вi · R_i - величина инвестиционных вложений в каждом инвестиционном интервале с учетом инфляции национальной валюты;

R_i - инвестиционные платежи по проекту в каждом временном интервале без учета инфляции.

g - показатель внутренней нормы доходности за временной интервал (в долях 1);

i - текущий временной интервал, принимающий значения от 0 до Т;

T - длительность жизненного цикла проекта, исчисляемая в принятых временных интервалах.

Показатель чистого операционного дохода (или чистая приведенная стоимость), Ч определяется по формуле:

,

(2)

где Ч – чистый приведенный доход за период жизненного цикла проекта;

g_н – ставка (нома) дисконтирования затрат и результатов проекта, принимаемый на момент начала его жизненного цикла, определяется по формуле:

gн = gr + gc + go;

(3)

где g_г – безрисковая ставка или гарантированная норма получения дивидендов на вложенный капитал в высоконадежном банке;

g_с – премии за риск или страховая норма, учитывающая риск вложений, а также наличие и полноту страхования инвестиционной деятельности;

g_о - минимальная граница доходности проекта, которая устраивает предпринимателя.

Показатель рентабельности инвестиций Его экономический смысл заключается в том, что он характеризует долю чистого приведенного дохода, приходящуюся на единицу дисконтированных к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений и рассчитывается по формуле:

(4)

То есть инвестор, выбрав определенный вариант инвестиций, полностью вернет свои вложения и дополнительно получит чистый дисконтированный доход.

Величина рентабельности увеличивается по мере движения на графике (рис.3) влево. При g_н =0 она будет максимальной и соответствует условиям, при которых не учитывается фактор времени, упущенная выгода, страховка и минимально установленная доходность проекта.

Показатель срока окупаемости инвестиций имеет особенно большое значение для малого бизнеса, т.к. показывает сроки возвращения вложенных денежных средств. Существует несколько различных показателей срока окупаемости вложений, в том числе: срок окупаемости инвестиций; срок окупаемости действующего проекта (объекта); коэффициент нарастания дохода.

Э кономический смысл срока окупаемости инвестиций рассмотрим на примере, который графически можно представить на рисунке 3. Эксплуатация объекта начинается со 2-го временного интервала. Как видно, доходная составляющая проекта пересекает на графике ее инвестиционную составляющую на 6,5 временного интервала, что означает покрытие инвестиций предпринимателем посредством доходов в указанный срок. То есть срок окупаемости инвестиций (t) - это количество временных интервалов функционирования проекта, за которое суммарные инвестиции сравняются с суммой доходов от эксплуатации; это и является сроком окупаемости инвестиций.

Здесь важно еще такое понятие, как коэффициент нарастания дохода, К_д , который количественно оценивает различия в качестве окупаемости авансированных вложений. Его можно определить по формуле: К_д = S_d/S_u,

где S_d - площадь фигуры, характеризующей нарастание дохода;

S_u - площадь фигуры, характеризующей динамику инвестиций.

Графически коэффициент нарастания дохода рассмотрен на рисунке 4.

Здесь показаны варианты нарастания дохода от функционирования проекта после ввода его в эксплуатацию. Характер нарастания дохода может быть различным в зависимости от масштабов будущего бизнеса, принятой технологии производства, возможности ее освоения, квалификации трудовых ресурсов, скорости реализации выпускаемой продукции и т.д. Поэтому доход может расти по линейному закону или по кривой (вогнутой или выпуклой).

Наиболее благоприятный вариант нарастания дохода – «выпуклый», при котором доход растет быстро и прогрессивно в начале проекта и постепенно замедляется к концу срока окупаемости. Наихудший вариант – «вогнутый». Графически это можно показать с помощью рисунка 5.

Очевидно, что лучшему варианту соответствует график, у которого площадь дохода больше. Площадь фигуры дохода можно определить графически и аналитически.

При прочих равных условиях эффективность инвестиций выше, чем больше коэффициент нарастания дохода.

Величина коэффициента зависит факторов, которые увеличивают площадь фигуры дохода и уменьшают площадь фигуры инвестиций, а именно от:

• сроков начала эксплуатации проекта, а значит от технологий прединвестиционных операций;

• качества подготовки проекта к эксплуатации за счет применения прогрессивных технологий, техники, организации и управления производством, что в целом позволяет быстрее освоить производственную мощность бизнеса и на ранних стадиях получать высокие доходы.

Коэффициент лишен самостоятельного значения и лишь является дополнительным показателем эффективности инвестиций.