Решение:

а) Модель прогнозируемого роста дивидендов. 

Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле

С_е = Д₁ / P + g

где С_е - стоимость собственного капитала, 

Р - рыночная цена одной акции, 

D₁ - дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта, 

g - прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.

Т.к. в условии задачи указано, что темп роста дивидендов ежегодный, то воспользуемся вышеуказанной формулой:

С_е = 22 / 400 + 0,07=0,055+0,07=0,125 = 12,5%.

б) Модель САРМ

С_е = СR + b (ER_m - СR)

С_е – ожидаемая доходность ценной бумаги

СR – безрисковая доходность

ER_m – ожидаемая доходность портфеля, состоящего из всех ценных бумаг (доходность рыночного портфеля)

b - индекс изменения доходности данного финансового актива по отношению к средней доходности на рынке ценных бумаг (бэта-коэффициент)

С_е = 7 + 1,5 * (9 - 7)= 10%

в) Модель премии за риск.  Если Сн - уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные (номинальные) для него возможности, то стоимость капитала, вложенного в данное предприятие, оценивается по формуле:

С_е=С_н + RP

где RP - премия за риск.

С_е=9 + 4 = 11 %

г) Стоимость капитала предприятия - это минимальная норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег.

Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций. Ставка дисконта используется в методах оценки эффективности инвестиций.

Как видно, для всех трех моделей мы получили разные результаты. В данном случае расхождение не очень существенное.

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора.

Поэтому больший доход показывает модель прогнозируемого роста дивидендов (12,5%).

Среднее значение доходности собственного капитала получено по результатам применения модели премии за риск (11%).

Наименьшую доходность инвесторам показывает модель САРМ (10%).

Ответ: с точки зрения эффективности инвестиций следует руководствоваться моделью прогнозируемого роста дивидендов, при которой С_е=12,5%.

Стоимость капитала по модели премии за риск = 11%.

Наименьшую доходность инвесторам показывает модель САРМ (10%).

Задача 17. Рассчитайте ставку дисконтирования с применением модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) для компании A, используя имеющуюся структуру пассивов предприятия (см. Табл.2):

Табл. 2.

Совокупный капитал	Сумма, тыс. руб.	Стоимость до налога,%
Собственный капитал	28 000	13,5
Долгосрочные займы	14 000	16,0
Краткосрочные займы	6 000	20,0
Итого	48 000

Как измениться ставка дисконтирования, если известно, что:

- для определения стоимости собственного капитала применяется модель оценки долгосрочных активов со следующими параметрами:

- безрисковая ставка доходности 6%;

- β — коэффициент – 1,5;

- среднерыночные ставки доходности – 10%.