7.1.2. Конвертируемость валют и режим валютных курсов

Условия взаимной конвертируемости валют - один из основных элементов валютной системы. Конвертируемость (от лат. conversio - превращение) означает свободный обмен денежных единиц одной страны на валюту других стран.

Конвертируемость - это такое состояние экономики и валютной системы страны, при котором обладателям национальной валюты обес­печивается свобода их использования на потребительские или инвес­тиционные цели внутри страны и за рубежом.

Обязательное и непременное условие конвертируемости нацио­нальной валюты - наличие в стране экономических и правовых условий для обеспечения хозяйственной самостоятельности владельцев денег.

Конвертируемость валюты возможна только в условиях рыночного хо­зяйства. При этих условиях участники экономического обмена дейс­твуют на свой страх и риск. Кроме того, рыночное хозяйство должно быть достаточно сбалансированным, конкурентоспособным, открытым, без торговых и платежных ограничений.

Как показывает практика, не всякая страна с рыночной экономи­кой может позволить себе введение конвертируемости своей нацио­нальной валюты.

Достижение и поддержание конвертируемости национальной валюты - сложная экономическая проблема, связанная с глубокими качествен­ными изменениями как во внутренней экономике страны, так и в отно­шениях с внешним миром.

Основными предпосылками перехода к конвертируемости валюты являются:

1) стабилизация экономики;

2) сокращение дефицита государственного бюджета;

3) сдерживание инфляции;

4) уменьшение дефицита платежного баланса;

5) урегулирование внешней задолженности;

6) накопление официальных золотовалютных резервов;

7) нормализация социально-политической обстановки в стране.

Создание необходимых предпосылок и экономических условий тре­бует определенного времени. Именно этим и объясняется разновремен­ность перехода зарубежных стран к режиму конвертируемости их наци­ональных валют, а также разная степень конвертируемости.

В настоящее время из всех стран-членов МВФ денежные единицы только около 70 стран обладают требуемым статусом конвертируемых валют. Это те страны, которые согласно статье VIII Устава МВФ взя­ли на себя обязательства воздерживаться от введения торговых и платежных ограничений по текущим коммерческим операциям, несовмес­тимых с режимом конвертируемости валют. Россия присоединилась к статье VIII Устава МВФ в 1996 году, хотя является участником фонда с 1992 года.

Основная группа западноевропейских стран (Великобритания, Франция, ФРГ, Италия, Бельгия, Голландия, Швеция, Ирландия, Люк­сембург) ввели конвертируемость своих валют в феврале 1961 года. После окончания второй мировой войны им потребовалось 15 лет для того, чтобы восстановить конвертируемость валют. Другие страны сделали это позднее. Так, например, Япония вве­ла конвертируемость своей валюты в 1964 году, Дания - в 1967 г., Фин­ляндия – 1979 г., Испания - в 1986 г.

В зависимости от вида внешнеэкономических операций и субъек­тов этих операций конвертируемость валют подразделяется на полную и частичную.

Полная конвертируемость охватывает все виды внешнеэкономических операций (т.е. как текущие коммерчес­кие операции, так и операции по движению капиталов), а также все категории отечественных и иностранных физических и юридических лиц - владельцев данной валюты.

Примерно 15 стран имеют режим свободной конвертируемости сво­их валют на все виды внешнеэкономических операций. Среди них такие страны, как США, ФРГ, Канада, Великобритания, Япония, Саудовская Аравия, Объединенные Арабские Эмираты, Франция и Италия.

Часть свободно конвертируемых валют является резервными валю­тами. Это валюты, используемые преимущественно для международных расчетов и применяемые центральными банками в качестве валютных резервов. К ним относятся доллар США, евро, фунт стерлингов, швейцарский франк, японская иена.

Эти пять валют составляют практически 100 % мировых валютных резервов. Статус резервной валюты создает стране - эмитенту допол­нительные выгоды, позволяя в течение продолжительного времени иметь отрицательное сальдо платежного баланса без ущерба национальной экономике, т.к. такая валюта не предъявляется к оплате в виде требования на поставку товаров или других активов, а остается в других странах в виде резервов.

Частичная конвертируемость характеризуется наличием валютных ограничений для некоторых категорий владельцев валюты и по отдель­ным видам внешнеэкономической деятельности. Из этого следует, что из примерно 70 конвертируемых валют большинство имеет статус час­тично конвертируемых. Конвертируемость поддерживается только по текущим коммерческим операциям, а на операции, связанные с между­народным перемещением капиталов, сохраняются ограничения.

Исходя из того, что Россия в соответствии со статьей VIII Ус­тава МВФ взяла на себя обязательства воздерживаться от введения торговых и платежных ограничений по текущим коммерческим операци­ям, русский рубль обладает частичной конвертируемостью.

Те валюты, которые не обладают полной или частичной конверти­руемостью, относятся к группе неконвертируемых, или замкнутых ва­лют.

Неконвертируемая (замкнутая) валюта - это валюта, которая функционирует лишь в пределах одной страны и не обменивается на другие валюты. Это валюта тех стран, в которых применяются различ­ные ограничения и запреты на ввоз и вывоз, продажу, покупку и об­мен национальной и иностранной валюты. Кроме того, в таких странах используются различные меры валютного регулирования, в т.ч. валют­ные коэффициенты, с целью ограничения расходов иностранной валюты. Типичный пример неконвертируемой валюты - советский рубль.

В зависимости от субъектов внешнеэкономических операций кон­вертируемость валют подразделяется на внешнюю и внутреннюю. При внешней конвертируемости право обмена национальной ва­люты на иностранную предоставляется только нерезидентам. При внутренней конвертируемости такие права предоставляются только резидентам, а для нерезидентов сохраняются ограничения на совершение тех или иных валютных операций.

В соответствии с Законом РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» к резидентам относятся:

а) физические лица, имеющие постоянное местожительство в Российской Федерации, в том числе временно находящиеся за пределами Российской Федерации;

б) юридические лица, созданные в соответствии с законода­тельством Российской Федерации, с местонахождением в Рос­сийской Федерации;

в) организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством Российской Федерации, с местонахождением в Российской Федерации;

г) дипломатические и иные официальные представительства Российской Федерации, находящиеся за пределами Российс­кой Федерации;

д) находящиеся за пределами Российской Федерации филиалы и представительства резидентов, указанных в подпунктах «б» и «в».

Нерезидентами являются:

а) физические лица, имеющие постоянное местожительство за пределами Российской Федерации, в том числе временно на­ходящиеся в Российской Федерации;

б) юридические лица, созданные в соответствии с законода­тельством иностранных государств, с местонахождением за пределами Российской Федерации;

в) организации, не являющиеся юридическими лицами, созданные в соответствии с законодательством иностранных государств, с местонахождением за пределами Российской Федерации;

г) находящиеся в Российской Федерации дипломатические и иные официальные представительства, а также международ­ные организации, их филиалы и представительства;

д) находящиеся в Российской Федерации филиалы и представи­тельства нерезидентов, указанных в подпунктах «б» и «в».

Важным элементом валютной системы является валютный курс, так как международные экономические отношения связаны с обменом одной национальной валюты на другую и, следовательно, с определением стоимостного соотношения валют разных стран.

Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выра­женная в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах (СДР).

Валютный курс может определяться спросом и предложением валю­ты на открытом валютном рынке или устанавливаться государством (в России - Центральным банком). Чаще всего валютный курс определяется в зависимости от соот­ношения спроса и предложения той или иной валюты. Поэтому он не может быть постоянным.

Вместе с тем валютный курс всегда конкретен. Например, 1 евро = 1,28 долл. США.

В данном примере валютный курс рассматривается как цена това­ра, подобно ценам на нефть, газ, пшеницу, сахар и т.д. Но в отли­чие от всех других товарных цен курс может быть соизмерен в обра­тном направлении:

1 доллар США = 0,781 евро.

Приведенные примеры показывают разные способы котировки валют.

Котировка валют (от франц. coter - нумеровать, мерить) - фик­сирование курса национальной денежной единицы в иностранной на данный момент. Котировку валют осуществляют центральные и крупней­шие коммерческие банки.

Различают прямую и обратную (косвенную) котировку.

Прямая котировка указывает количество единиц национальной ва­люты за единицу иностранной (доллар США). Применительно к России, например, 1 доллар США = 28,5 руб.

Обратная (косвенная) котировка указывает количество единиц иностранной валюты за единицу национальной. В нашем примере 1 рубль = 0,035 долл. США.

Косвенная котировка используется в основном в Великобритании, где все валюты приравниваются к фунту стерлингов. С 1978 года косвенная котировка по ряду валют применяется в США.

Использование косвенной котировки позволяет сопоставлять курс национальной валюты с иностранными валютами на любом валютном рын­ке. А сочетание и прямой и косвенной котировок дает возможность сравнения валютных курсов без дополнительных расчетов.

В расчетах со своими клиентами банки обычно используют коти­ровку иностранных валют к национальной.

С конца 50-х годов, как правило, курс национальных валют ус­танавливается к доллару, а с конца 70-х годов (с формированием ев­рорынка) страны Западной Европы стали осуществлять валютные опе­рации без участия доллара, с использованием котировки валют к марке ФРГ. Котировки в таких случаях осуществляются с использованием кросс-курса. Кросс-курс - это соотношение двух валют, рассчитанное из их курса по отношению к третьей валюте.

Так, если швейцарскому банку необходимо определить курс швей­царского франка к датской кроне, то он будет исходить из его курса к евро и курса датской кроны к евро, а затем на основе этих курсовых соотношений определит кросс-курс швейцарского франка к датской кроне.

Для участников валютных рынков валютный курс распадается на курс покупателя и курс продавца. Курс покупателя - это курс, по которому банк-резидент покупа­ет иностранную валюту за национальную. Курс продавца - это курс, по которому банк продает валюту.

Кроме того, выделяют средний курс, который представляет собой среднюю арифметическую курсов продавца и покупателя. Такого курса в действительности не существует, однако его ве­личина ежедневно сообщается средствам массовой информации. Данный курс используется при экономических сопоставлениях за длительные промежутки времени.

Банки продают иностранную валюту за национальную дороже, чем покупают ее. Разница между курсом продавца и курсом покупателя на­зывается маржей (от франц. marge - поле, край). Маржа покрывает издержки банка и формирует его прибыль от валютных операций.

Каждый банк заинтересован в максимально низком курсе покупа­теля и максимально высоком курсе продавца. Однако конкурентная борьба заставляет банки сокращать маржу, привлекая клиентов с по­мощью «любезности». Небольшая маржа более привлекательна для кли­ента.

«Любезные» курсы могут быть установлены банками только в том случае, если банковская прибыль достаточно велика. Обычно это обеспечивается точным знанием рынка, высокими оборотами торговли. «Любезные» курсы применяются в основном для клиентов, с которыми существует многолетнее сотрудничество и взаимная торговля в боль­шом объеме.

После рассмотрения основных разновидностей валютных курсов и ключевых понятий зададимся вопросом: что лежит в основе формирования валютного курса? Одну из самых распространенных точек зрения представляет теория паритета покупательной способности (ППС), утверждающая, что ва­лютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран. Иначе говоря, подобно тому, как цена товара складывается на основе его стоимости, цена денежной единицы формируется на основе ее покупательной способности. Так, если курс рубля по отношению к доллару США 1:30, то это означает, что в России на 30 рублей можно приобрести такое же количество благ, какое на 1 доллар в США.

Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была разработана в 1919 году шведским экономистом Густавом Кассе­лем. Согласно основным положениям количественной теории денег су­ществует прямая зависимость между ростом денежной массы и ценами. В таком случае валютный курс отражает равновесное состояние национальных экономик, представленное через равенство средневзве­шенной ценовой оценки всей товарной массы сопоставляемых стран. Из этого следует, что паритет покупательной способности является од­ним из компонентов, формирующих валютный курс.

Однако в современных условиях мы видим, что валютные курсы существенно отклоняются от ППС: для развитых стран это отклонение составляет до 40%, для развивающихся стран и стран с переходной экономикой – 200-400%. Это связано с тем, что практически невозможно найти две страны с совершенно одинаковым набором потребляемых товаров, так как на потребление влияют, кроме всего прочего, традиции, климатические условия, мо­да, привычки населения и т.д. Кроме того, существенное отклонение курса от ППС в конце концов происходит под влиянием спроса и предложения на валюту, которые зависят от различных факторов. Рассмотрим их.

Все факторы, воздействующие на валютный курс, можно объединить в две группы.

Первая группа - конъюнктурные факторы - связаны с колебаниями деловой активнос­ти, политической и военно-политической обстановкой, со слухами (порой ажиотажными), догадками и прогнозами.

Так, например, курс доллара падал во время войны США с Ира­ком. Характерно, что экономические и политические события, проис­ходящие в России, могут придавать дополнительную неустойчивость валютным курсам стран-партнеров, вызывать сбой в поведении даже такой твердой валюты, как немецкая марка.

11 октября 1996 года утром денежный рынок в Нью-Йорке потряс­ла сенсационная весть - президент России Борис Ельцин умер! Это якобы произошло после внезапного ухудшения его здоровья. Как толь­ко эта новость обрушилась на денежный рынок, началась паника, спровоцированная ажиотажной скупкой американских долларов и швей­царских франков. Наиболее пострадала немецкая марка, которая была «наказана» за особую близость германской экономики к российской.

Взрыв на Нью-Йоркском денежном рынке продолжался десять ми­нут. За эти роковые минуты доллар дважды «пробивал потолок» немец­кой марки. Но затем столь же неожиданно пронеслась новая весть о том, что Кремль опроверг слухи о смерти Ельцина. После десятиминутной паники баланс между американским долларом и оставшейся нам верной немецкой маркой был восстановлен.

Не менее масштабным примером воздействия конъюнктурных факторов можно считать теракты в США 11 сентября 2001 года, после которых курс американской валюты резко снизился на всех мировых рынках.

Вторая группа - структурные факторы. Они отражают состояние экономики страны и определяют положение национальной де­нежной единицы в валютной иерархии.

К структурным факторам следует отнести следующие:

• показатели экономического роста (ВНП, объем промышленного производства и др.):

• состояние платежного баланса, степень зависимости от внеш­них источников сырья;

• рост денежной массы на внутреннем рынке;

• уровень инфляции и инфляционные ожидания;

• уровень процентной ставки;

• платежеспособность стран и доверие к национальной валюте на мировом рынке;

• степень развития в стране рынка ценных бумаг, составляюще­го здоровую конкуренцию валютному рынку.

Важное экономическое значение валютного курса предопределяет необходимость его государственного регулирования.

Всю совокупность методов регулирования валютного курса можно условно объединить в две группы:

1. Косвенные методы – к ним относится вся совокупность методов экономического воздействия на экономику. Валютный курс зависит от большого числа факторов, следовательно, любое воздействие государства на экономику (на уровень инфляции, на налоговые ставки, на бюджетный дефицит и т.д.) косвенно воздействует на курс национальной валюты.

2. Прямые методы – непосредственно воздействуют на валютный курс. К основным прямым методам относятся:

   • валютная интервенция – это купля-продажа иностранной валюты центральным банком в целях воздействия на спрос и предложение;

   • валютные ограничения – к ним относятся блокирование валютной выручки экспортеров (обязательная продажа части экспортной валютной выручки), лицензирование продажи иностранной валюты импортерам, ограничение экспорта капитала и стимулирование его притока;

   • валютный коридор – это фиксирование курса в определенных размерах, достигающееся с помощью валютных интервенций и валютных ограничений.

Вопрос о регулировании валютного курса тесно связан с другим важнейшим элементом валютной системы – режимом валютного курса.

Режим валютных курсов - это один из элементов валютной систе­мы, характеризующий порядок установления курсовых соотношений между валютами.

Применяющиеся в настоящее время режимы валютных курсов можно подразделить на три группы:

1. Плавающий режим. При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения, что не исключает проведение центральным банком мероприятий, направленных на регулирование валютного курса.

Применение плавающих курсов не смогло привести мировое сообщество к валютному равновесию. Иногда плавающие курсы могут ухудшить для отдельных стран условия торговли или стимулиро­вать неустойчивость экономической конъюнктуры. Поэтому сегодня плавание валют полностью свободным не бывает, оно все больше ста­новится регулируемым, что предполагает ту или иную степень под­держки со стороны государства. Например, Устав МВФ рекомендует центральным банкам стран-членов Международного валютного фонда в определенных случаях производить интервенции на валютных рынках.

2. Фиксированный режим (твердый). При таком режиме центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте другой страны (как правило, резервной) или к международной денежной единице. Особенность фиксированного курса состоит в том, что он остается неизменным в течение более или менее продолжительного времени, то есть не зависит от спроса или предложения на валюту. Изменение курса происходит только в результате его официального пересмотра.

Режим фиксированного курса обычно устанавливается в странах с жесткими валютными ограничениями и неконвертируемой валютой. В России такой режим действовал с ноября 1989 г. по июль 1992 г. На современном этапе его применяют в основном развивающиеся страны.

3. Промежуточный режим. К нему можно отнести:

• режим «скользящей фиксации» - Центробанк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей (уровень инфляции, состояние платежного баланса и др.);

• режим «валютного коридора» - Центробанк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса;

• режим «совместного плавания» - курсы валют стран-членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

В условиях плановой экономики и валютной монополии государс­тва валютный курс рубля устанавливался государством, естественно, без учета рыночных факторов. До 1973 года валютный курс рубля определялся на основе золо­того паритета, т.е. соотношением между весовым содержанием золота в двух сравниваемых валютах. Так, с 1 января 1961 года золотое содержание рубля было уста­новлено в размере 0,987412 г чистого золота. Поэтому золотой пари­тет доллара и рубля выражался соотношением 0,736701:0,987412 и составлял 0,7461 руб. Валютный курс доллара, исчисленный на основе этого паритета, составлял: 1 доллар = 0,741 руб.

В 1971 году США объявили, что Казначейство прекращает прода­жу золота по официальной цене 42,22 долл. за тройскую унцию. Дру­гие страны также прекратили фиксировать содержание золота в своих денежных единицах.

Использование золотого паритета как основы валютного курса прекратилось после демонетизации золота в 70-х гг. XX века. Курс рубля после этого уста­навливался путем учета движения курсов в других странах и строго фиксировался государством.

Годы перестройки характеризовались (как это часто бывает у слабых валют) множественностью валютных курсов: официальный, ком­мерческий, туристский, рыночный. Кроме того, в валютных отношениях продолжали преобладать директивные методы управления. Официальный курс рубля понизился до 64,3 руб. за доллар, а коммерческий курс рубля был ниже официального в 3 раза - 192,9 руб. за доллар.

В ноябре 1989 года Внешэкономбанк СССР начал проводить аукци­оны по продаже валюты на базе рыночного курса рубля.

С 1992 года курс рубля стал определяться по соотношению, складывающемуся на ММВБ. Либерализация валютного рынка в условиях высоких темпов инфляции в России вызвала резкий скачок цен на СКВ.

В период 1993/94 годов российский рубль в отдельные дни терял до 5% своей стоимости, а в «черный вторник» - 11 октября 1994 года снизился сразу на 27,4 %. Специальная комиссия оценила эти события как «представляющие угрозу национальной безопасности».

Поэтому с 1 января 1995 года был введен предельный размер изменения курса рубля к доллару за одни торги - 10%. Это уже был своего рода «коридор» валютного курса. Затем 6 июля 1995 года были установлены предельные границы изменения курса рубля к доллару, которые составили: нижняя граница- 4300 руб., а верхняя - 4900 руб. за 1 долл. США. Из этого следу­ет, что валютный курс рубля стал фиксированным в определенных раз­мерах, которые стали называться «валютным коридором». Такая практика продолжала использоваться вплоть до августа 1998 года, хотя параметры коридора менялись.

С мая 1996 года Банк России отказался от привязки официаль­ного курса рубля к фиксингу на ММВБ. Недостаток прежней системы установления курса состоял в том, что о валютном курсе рубля судили по незначительному объему операций (менее 1/3). Теперь Банк России сам определяет официальный курс рубля. При этом учитывается:

1) спрос и предложения на межбанковском и биржевом валютных рынках;

2) динамика инфляционных показателей;

3) положение на международных валютных рынках;

4) изменение величины государственных золотовалютных резер­вов;

5) динамика показателей платежного баланса страны.

Значительным этапом эволюции курса рубля стал кризис 17 августа 1998 г. Изначальная причина кризиса – проблемы внутреннего государственного долга России. В результате недоверия инвесторов к государственным ценным бумагам к середине августа спрос на иностранную валюту превысил все мыслимые пределы. В этих условиях одновременно с отказом по выплате долгов Правительство и ЦБ РФ 17 августа объявили об изменении верхней границы валютного коридора – с 6,2 руб./долл. до 9,5 руб. Однако в заданных пределах курс продержался лишь несколько дней, после чего резко повысился до 20 руб./долл. и выше.

Результаты кризиса неутешительны, однако можно утверждать, что экономический рост, наблюдающийся в последние годы, стал возможным благодаря резкому изменению валютного курса рубля. Резкий рост цен на импортные товары переключил совокупный спрос на товары отечественного производства и увеличил валютные поступления от продажи экспорта, наполнив тем самым федеральный бюджет.

В целом, в посткризисный период валютный курс рубля характеризуется относительной стабильностью. При этом основное влияние на динамику курса оказывает Центральный банк РФ.

Таким образом, национальный режим регулирования валютных сделок по различным видам операций для резидентов и нерезидентов определяет степень конвертируемости валют. С этой точки зрения все валюты можно разделить на три группы: свободно конвертируемые, частично конвертируемые и неконвертируемые. Соотношение обмена двух денежных единиц или цена одной денежной единицы, выраженная в денежной единице другой страны, называется валютным курсом. Формирование валютной политики государства в значительной степени зависит от установленного режима валютных курсов. Этот курс может быть фиксированным, плавающим, промежуточным.