15. Секьюритизация: назначение и виды

секьюритизация представляет собой процесс, при котором некоторые виды активов объединяются в пул, с тем чтобы их можно было переоформить в виде процентных ценных бумаг. Выплаты процентов по активам и их основной суммы передаются покупателям ценных бумаг.

В настоящее время в странах с развитым ипотечным рынком широкое распространение получили две модели секьюритизации: традиционная и синтетическая.

При использовании традиционной модели права на секьюритизируемый актив продаются специально созданной компании, которая финансирует приобретение актива за счет реализации облигаций сторонним инвесторам.

Модель синтетической секьюритизации подразумевает передачу риска, связанного с активом, а не сам актив. По своей сути синтетическая секьюритизация моделирует последствия традиционной, однако, не смотря на это, между ними наблюдается принципиальная разница. Так, традиционная секьюритизация является внебалансовым механизмом финансирования, тогда как синтетическая – балансовым. Более того, при традиционной секьюритизации всегда создается специальное юридическое лицо, что не всегда имеет место при синтетической секьюритизации. Для того чтобы осуществить продажу в юридическом смысле необходимо наличие покупателя. Такой покупатель должен быть изолирован от оригинатора. Этим целям наилучшим образом соответствует специально созданное юридическое лицо, которое приобретает активы оригинатора и при этом больше не осуществляет никаких операций. Благодаря этому сделки синтетической секьюритизации могут оказаться гораздо дешевле, поскольку необходимости в создании специальной структуры нет. Кроме этого, главная функция традиционной секьюритизации состоит в получении более дешевых ресурсов, а главная функция синтетической секьюритизации заключается в хеджировании кредитных рисков. Традиционная секьюритизация имеет много правовых ограничений и поэтому обходится дороже синтетической. Между тем традиционная секьюритизация позволяет оригинаторам получить более дешевое финансирование путем обособления риска определенного пула активов от рисков, которые характерны для оригинатора и его остальных активов. С другой стороны, синтетическая секьюритизация в основном используется для управления кредитными рисками и направлена на их хеджирование, хотя некоторые компании используют ее и как способ финансирования.

Преимущества секьюритизации объясняется и тем, что в каждой сделке существуют механизмы передачи обслуживания кредитов. Они предусмотрены на случай банкротства первоначально выдавших их банков, что особенно актуально в период кризиса. Таким образом, в случае банкротства банка, выдавшего кредит, потоки клиентских платежей направляются в другие банки. Благодаря этому оплата по кредитам, которые купили инвесторы, продолжается вне зависимости от состояния банка оригинатора.

16. Сущность, виды и назначение депозитарных расписок

Депозитарная расписка — это свободно обращающаяся на фондовом рынке вторичная ценная бумага, выпущенная в форме сертификата авторитетным депозитарным банком мирового значения на акции иностранного эмитента и свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которых осуществляется в другой.

В мировой практике различают два вида депозитарных расписок:

ADR (American Depositary Receipt) — американские депозитарные расписки, которые допущены к обращению на американском фондовом рынке;

GDR (Global Depositary Receipt) — глобальные депозитарные расписки, операции с которыми могут осуществляться и в других странах.

По американскому законодательству ADR — сертификат, который не является ценной бумагой, но удостоверяет право на ценную бумагу. Сертификат ADR должен содержать информацию о депозитарии и краткое описание депонированных ценных бумаг, полномочий по голосованию (в том числе по доверенности), распределению дивидендов. Сертификат должен также отражать размеры оплаты услуг депозитария. В сертификате должно быть указано, что эмитент подпадает под требования Закона 1934 г., что означает возможность для любого инвестора получить информацию об эмитенте в Комиссии США по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission — SEC).

Обыкновенные и привилегированные акции, облигации — все эти ценные бумаги, как известно, являются эмиссионными ценными бумагами, объектами инвестиционной деятельности. На все эмиссионные ценные бумаги могут быть выпущены депозитарные расписки.

Разрабатывая программу выпуска ADR (GDR), компании преследуют достижение следующих целей:

привлечение дополнительного капитала для реализации инвестиционных проектов;

создание имиджа, привлекательного для иностранных и отечественных инвесторов, так как депозитарные расписки на акции компаний выпускают известные мировые банки;

рост курсовой стоимости акций на внутреннем рынке в результате возрастания спроса на эти акции;

расширение круга инвесторов, привлечение зарубежных портфельных инвесторов.

Выпуск депозитарных расписок является весьма привлекательным и для инвесторов. Привлекательность ADR (GDR) для инвесторов, как показывает мировой опыт, состоит в возможности:

более глубокой диверсификации портфеля ценных бумаг;

доступа через депозитарные расписки к акциям зарубежных компаний;

получения высокого дохода на росте курсовой стоимости акций компаний из развивающихся стран;

снижения рисков инвестирования в связи с несинхронным развитием фондовых рынков в различных странах.