Вопрос 14. Информационная база оценки рыночной стоимости предприятия (бизнеса).
Вопрос 15,21. Оценка (расчет) ставки дисконтирования при применении доходного подхода.
Ставка дисконтирбвания — коэффициент пересчета, используемый для приведения будущего денежного потока в текущую стоимость на дату оценки, отражающий ожидаемую или требуемую инвестором (покупателем предприятия) ставку дохода. Синонимы,используемые в отечественной литературе: «ставка дисконта», «коэффициент дисконтирования», «норма дисконтирования».
Вид денежного потока |
Метод определения ставки дисконтирования |
||
Денежный поток для собственного капитала |
|
||
Денежный поток для всего инвестированного капитала |
Модель средневзвешенной стоимости капитала wacc |
Для преобразования годовой ставки дисконтирования используют формулы:
=
-
1 ;
=
- 1;
=
-1
Метод кумулятивного построения основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Метод наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практик
используется обычно ставка дохода по долгосрочным госудаственным долговым обязательствам; считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам, вероятность его банкротства практически исключается. Например, безрисковой можно считать ставку дохода по долгосрочным правительственным облигациям.
Модель оценки капитальных активов САРМ основана на анализе массивов информации фондового рынка. Модель была разработана Уильямом Шарпо
Ставка дисконтирования определяется по формуле
DR =
Для реализации модели САРМ необходимо обосновать три компонента: безрисковую ставку, среднюю ставку дохода для рассматриваемого сегмента рынка и коэффициент бета.
Коэффициент бета — показатель систематического риска, отражающий амплитуду колебаний общей доходности акций конкретной компании по сравнению с общей доходностью фондов рынка в целом, он отражает изменчивость цен на акции отдельных компании по сравнению с изменениями в котировке всех акции, обращающихся на данном рынке.
Если бета > 1, значит, акции предприятия более чувствительны к систематическому риску, чем фондовый рынок в среднем и, следовательно, в это предприятие более рискованно вкладывать с средства, чем в среднее предприятие, действующее на рынке.
Если бета < 1, значит, цена акций компании меньше зависит от общерыночных факторов, а следовательно, риск инвестирования меньше, чем риск, характерный в среднем для данного рынка.
Существуют два основных метода расчета коэффициента
1)статистический метод, опирающийся на информацию о динамике акций на фондовом рынке;
2) фундаментальный метод, основанный на мнении оценщика о состоянии отрасли и экономики в целом и тп.
Средневзвешенная стоимость капитала — расходы, связанные с привлечением собственного и заемного капиталов.
Модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC) предполагает определение ставки дисконтирования суммированием взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается.
WACC = kd (1 – t)
+ ke
;
где |
kd ─ |
текущая ставка по займам предприятия; |
|
ke ─ |
ожидаемая норма доходности собственного капитала; |
|
t ─ |
ставка налога на прибыль (20%); |
|
D ─ |
долговые обязательства; |
|
E ─ |
собственный капитал; |
Вопрос 16,22 Структура отчета об оценке предприятия. Щербаков (247)
Вопрос 17,18,19 курсач!
Вопрос24, 25 ,27. Основные этапы оценки стоимости бизнеса методом дисконтированных денежных потоков. Щ(111)
Вопрос 29, 32, 33. Щ(108)
Вопрос 30. Рыночные мультипликаторы и их использование для оценки стоимости предприятия. Наиболее часто используются следующие
мультипликаторы:
1) отношение цены акции к прибыли на акцию (price/earning ratio — Р/E, или d/p
ratio);
2) отношение цены акции к балансовой оценке собственного капитала в расчете
на одну акцию (price/ book value per share — BVPS). BVPS = Балансовая оценка собственного
капитала / Число акций в обращении. Балансовая оценка собственного капитала =
Балансовая оценка активов корпорации (или валюта баланса) - Балансовое значение
обязательств (кредиторская задолженность привлеченный капитал)
3) отношение цены акции к объему продаж в денежном выражении в расчете
на одну акцию (price/sales). Объем продаж = Выручка (или может рассматриваться
сумма реализационного и внереализационного дохода).
Мультипликатор цена/прибыль применяется наиболее широко Этому
способствует ряд факторов: размер заработанной корпорацией прибыли интуитивно
рассматривается инвесторами как наиболее значимый фактор влияющий на цену;
расчет коэффициента по большинству фирм несложен так как в отличие от метода
ДДП не требует оценки риска, будущего роста дивидендного выхода, достаточно
информации о значениях коэффициента по аналогичным корпорациям. Однако
имеются и ограничения Реально на значение коэффициента цена/прибыль влияет не
только изменение прибыли но и множество других факторов. Бухгалтерский учет
амортизационных отчислении, запасов может отличаться по корпорациям и
соответственно давать различные значения прибыли. Страновые различия могут
влиять на значение коэффициента и затруднять сравнение. http://ecsocman.hse.ru/data/288/677/1219/027_4.8.pdf
Вопрос 31. Определение базы и учет отраслевых и региональных рисков при обосновании ставки
рыночного мультипликатора для получения предварительной оценки рыночной
стоимости предприятия (бизнеса).
Основные факторы макроэкономического риска:
а) уровень инфляции;
б) темпы экономического роста страны;
в) уровень платежеспособности предприятий, населения;
г) изменение ставок процента Центрального банка РФ;
д) изменение обменного курса валют;
е) уровень политической стабильности и др.
Вопрос 34. Экономическое содержание сравнительного (рыночного) подхода оценки стоимости
предприятия (бизнеса) и ограничения его применения. Щ(226)
Вопрос 35, 46. Модель дисконтированного денежного потока и модель Гордона.(111)
Вопрос 36, 38,39.
Метод ликвидационной стоимости
Метод ликвидационной стоимости основан на определении разности между стоимостью имущества, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов на рынке, и издержками на ликвидацию.
При определении ликвидационной стоимости предприятия необходимо учитывать все расходы, связанные с ликвидацией предприятия: комиссионные и административные издержки по поддержанию работы предприятия до его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги.
Ликвидационная стоимость – это стоимость объекта оценки в случае, если объект оценки должен быть отчуждён в срок меньше обычного срока экспозиции аналогичных объектов. Или же ликвидационная стоимость – это стоимость, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной продаже его активов.
При определении ликвидационной стоимости различают три вида ликвидации:
1) упорядоченную;
2) принудительную;
3) ликвидацию с прекращением существования активов предприятия.
Упорядоченная ликвидация – это распродажа активов в течение разумного периода, чтобы можно было получить максимальные суммы от продажи активов. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около двух лет. Он включает время подготовки активов к продаже, время доведения информации о продаже до потенциальных покупателей, время на обдумывание решения о покупке и аккумулирование финансовых средств для покупки, саму покупку, перевозку и т. п.
Принудительная ликвидация означает, что активы распродаются настолько быстро, насколько это возможно, часто одновременно и на одном аукционе.
Ликвидация с прекращением существования активов предприятия рассчитывается в случае, когда активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. Стоимость предприятия в этом случае является отрицательной величиной, так как требуются определённые затраты на ликвидацию активов [16].
К оценке предприятия по ликвидационной стоимости обращаются обычно тогда, когда:
- бизнес не приносит удовлетворительного по объёму дохода и не имеет хороших перспектив развития;
- текущие и прогнозируемые денежные потоки компании от продолжения её деятельности низки по сравнению с чистыми активами и компания стоит больше;
- текущие и прогнозируемые денежные потоки компании от продолжения её деятельности настолько низки, что её ликвидационная оценка близка к оценке компании как действующего предприятия;
- компания находится в стадии банкротства или ликвидации;
- требуется основа для принятия управленческих решений при финансировании предприятия-должника, финансировании реорганизации предприятия и др.
Факторы, влияющие на ликвидационную стоимость
-Срок экспозиции. Существует прямая зависимость между стоимостью ликвидации и сроком продажи - чем он ниже, тем ниже стоимость. Срок экспозиции зависит от многих факторов: тип недвижимости, исходная стоимость реализации, уровень спроса и т.д.
-Общая экономическая ситуация на рынке.
-Степень привлекательности объекта для рынка. Привлекательность объекта определяется его индивидуальными характеристиками и зависит от спроса на конкретный тип объектов.
-Субъективные факторы.
Оценка ликвидационной стоимости проводится в случаях:
-если предприятие находится под угрозой банкротства;
-если оценка бизнеса предприятия свидетельствует о том, что стоимость компании при ликвидации будет выше, чем в случае продолжения деятельности организации;