8.2.5.6. Барьерный (ограждающий) опцион (Barrier-Option)

Существенная характеристика этого варианта опционов сводится к тому, что сам по себе такой опцион начинает "жизнь" только при достижении определенного уровня (барьера) стоимости базиса (Knock- In), или его "жизнь" прекращается с появлением такого барьера (Knock-Out). Различаются между собой они также в зависимости от того, находится ли данный барьер выше (обозначение Up) или ниже (обозначение Down) текущей цены базиса. Отдельно существуют барьерные опционы (Barrier-Option) для разновидностей колла (Call) и пута (Put). Классификация их приведена в табл. 8.7.

Таблица 8.7

Классификация "барьерных опционов" (Barrier-Option)

Уровень (исходный барьер) стоимости базиса (Knock-In), при котором опцион начинает осуществляться, достигается	Уровень (нокаутирующий барьер) стоимости базиса (Knock-Out), при котором опцион автоматически прекращается, возникает
В колле при движении цены вверх (Up-and-In Call)	В колле при движении цены вверх (Up-and-Out Call)
В путе при движении цены вверх (Up-and-In Put)	В путе при движении цены вверх (Up-and-Out Put)
В колле при движении цены вниз (Down-and-In Call)	В колле при движении цены вниз (Down-and-Out Call)
В путе при движении цены вниз (Down-and-In Put)	В путе при движении цены вниз (Down-and-Out Put)

Во всех этих опционах барьер может быть из перечня состоявшихся текущих цен базиса за время опциона, или из набора некоторого их числа, или из определенного курса для точно обозначенного события.

Возможны различные способы определения цены (премии) в опционе. Распространены скидки, представляющие собой некоторую фиксированную сумму денег, которую покупатель получает в опционе с нокаутом (Knock-Out) при достижении барьера или которая возвращается ему в опционе с исходным уровнем (Knock-In) в случае, если барьер не достигнут.

Этим опционам необходимо выдерживать конкуренцию различных стратегий классических опционов.

Среди барьерных опционов покупатель (обычно при биржевом режиме начальной выплаты премии (Traditional Premium) предпочитает опционы с нокаутом (Knock-Out), поскольку для опциона с исходным уровнем барьера (Knock-In) премия начисляется и перечисляется за опцион, который еще не появился (не достигнут барьер) и, возможно, не будет существовать.

Опцион с нокаутом Knock-Out исполняется при выходе рынка к установленному барьеру (Up-and-Out или Down-and-Out).

Собственно цена (скидка) опциона с нокаутирующим барьером (Knock-Out) зависит от отношения размера принятого барьера к цене исполнения и текущей цене базиса, а также от срока исполнения опциона. Опцион с нокаутом (Knock-Out) тем дороже, чем ближе выбранный барьер к текущей цене базиса (т.е. вероятность его исполнения высока) и чем длиннее срок опциона.

Широко используется для защиты портфелей опцион Knock-Out-Put, позволяющий экономить покупателю на выплачиваемых премиях (за счет скидки). В частности, это замечание касается опциона Up-and-Out Put, обеспечивающего хеджирование с меньшим расходованием денег по сравнению со стандартным опционом. Для иллюстрации данного положения воспользуемся примером, известным в литературе¹.

Исходные данные:

Покупка опциона	Срок	Цена исполнения	Цена опциона в % от стоимости (эквивалента) портфеля
Стандартного европейского пута (Put)	9 мес	При деньгах	7,84
Европейского пута (Put) с нокаутирующим барьером при движении цены вверх (Up-and-Out Put)	9 мес	Барьер = (Knock-Out-Up) 10% сверх текущей цены базиса при деньгах	5,72

Оценка. При покупке опциона Put с барьером Knock-Out-Up экономия на премии составит 27%. Защита базиса экзотическим и стандартным опционами будет одинаковой, если текущая цена базиса, не достигнув прироста на 10%, начнет снижаться. Поднимется текущая цена базиса на 10% и более, опцион с нокаутом (Knock-Out) разрушается (теряет смысл, обесценивается). Сообразно с этими рассуждениями опцион Up-and-Out Put эффективен, если: а) текущая цена базиса падает; б) текущая цена поднимается менее чем на 10%. При преодолении ценой базиса барьера в +10% покупателю понадобится выбирать из ряда возможностей: а) получить доход от прироста цен базиса, реализовав эту ценность; б) сформировать защиту на новом уровне цены; в) оставить позицию неизменной, согласившись с перспективой повышения цен.