Раздел III. Экономическая экспертиза.
Одна из основных целей любого инвестиционного проекта – получение прибыли. Поэтому, прежде чем вкладывать средства в тот или иной проект, инвестору необходимо оценить его осуществимость, эффективность и финансовую реализуемость. С этой целью проводится экономическая экспертиза, или прединвестиционное исследование проекта.
Укрупнено прединвестиционное исследование проекта можно распределить по следующим стадиям:
I. Выявление инвестиционных возможностей проекта – экспресс-оценка (исследование возможностей инвестирования на основании общих данных концепции инвестиционного проекта).
II. Предварительные технико-экономические исследования проекта (оценка замысла и изучение дополнительных данных инвестиционного проекта);
III. Технико-экономическое обоснование проекта (ТЭО) – формулирование проекта – обоснование его осуществимости и эффективности на основании всех доступных данных и факторов (Приложении 3);
IV. Заключение по оценке проекта (вариантов проекта) и принятие окончательного решения об инвестировании.
3.1. Экспресс-оценка.
Исследование возможностей инвестирования (экспресс-оценка) проводится с целью предварительного выявления реальности осуществления и рентабельности проекта.
На этой стадии изучаются возможные экономические альтернативы:
Финансовый анализ деятельности заказчика-застройщика (далее предприятия), в процессе которого рассчитываются показатели ликвидности, оборачиваемости и деловой активности предприятия для выявления возможностей финансирования проекта;
рынок (исследование спроса, продаж, конкуренции);
материальные затраты, связанные с осуществлением проекта;
места размещения предприятия и площадки;
накладные расходы (административные, коммерческие и пр.);
кадры;
сроки осуществления проекта;
финансовый аспект (инвестиционные затраты, источники финансирования, издержки производства и коммерческая прибыльность).
Также на этой стадии выявляются и оцениваются возможные риски.
3.1.1. Финансовый анализ.
Анализ финансового состояния – это расчет, интерпретация и оценка комплекса финансовых показателей (коэффициентов), характеризующих различные стороны деятельности предприятия.
Каждое предприятие является субъектом рыночных отношений и входит в круг интересов других фирм, предприятий, организаций. К числу последних относятся поставщики, кредиторы и инвесторы. Исследование предприятия сторонними фирмами касается, в основном, реализации конкретных планов в отношении данного предприятия: приобретения, кредитования, заключения контрактов.
Анализ производится на основе расчета следующих групп показателей:
Коэффициенты платежеспособности.
Коэффициенты ликвидности.
Коэффициенты деловой активности.
Коэффициенты финансовой устойчивости.
Оценка рентабельности.
Коэффициенты платежеспособности предприятия.
Сгруппированные по степени ликвидности активы представлены на рис. 3.1
Денежные средства
в банке
А1 наиболее и кассе предприятия
ликвидные
Краткосрочные ценные
бумаги
Т
екущие
А2
быстро
Дебиторская задолженность
активы реализуемые Депозиты
Готовая продукция
А3
медленно
Незавершенное
реализуемые производство
Сырье и материалы
П
остоянные
Здания
(
финансовые)
А4
трудно
Оборудование
а
ктивы
реализуемые
Транспортные средства
Земля
Рис. 3.1. Классификация активов предприятия
Для определения платежеспособности предприятия с учетом ликвидности его активов обычно используют баланс. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении размеров средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности, с суммами обязательств по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения.
Пассивы баланса по степени срочности их погашения можно подразделить следующим образом:
П1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);
П2 – краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и займы);
П3 – долгосрочные кредиты и займы, арендные обязательства и др.;
П4 – постоянные пассивы (собственные средства, за исключением арендных обязательств и задолженности перед учредителями).
Баланс считается абсолютно ликвидным, если:
А1≥П1, то есть, наиболее ликвидные активы равны наиболее срочным обязательствам или перекрывают их;
А2≥П2, то есть, быстрореализуемые активы равны краткосрочным пассивам или перекрывают их;
А3≥ П3, то есть, медленно реализуемые активы равны долгосрочным пассивам или перекрывают их;
А4≥П4, то есть, постоянные пассивы равны труднореализуемым активам или перекрывают их.
Одновременное соблюдение первых трех правил обязательно влечет за собой достижение и четвертого, ибо если совокупность первых трех групп активов больше (или равна) суммы первых трех групп активов пассивов баланса (т.е. [А1+А2+А3]≥[П1+П2+П3]), то четвертая группа пассивов обязательно перекроет (или будет равна) четвертую группу активов (т.е. А4≤П4). Последнее положение имеет глубокий экономический смысл: когда постоянные пассивы перекрывают труднореализуемые активы, соблюдается важное условие платежеспособности – наличие у предприятия собственных оборотных средств, обеспечивающих бесперебойный воспроизводственный процесс; равенство же постоянных пассивов и труднореализуемых активов отражает нижнюю границу платежеспособности за счет собственных средств предприятия.
Определение платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия согласно методике ФУДН (Федеральное управление по делам о несостоятельности предприятий):
Рассчитываются 3 следующих коэффициента :
Коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия).
Коэффициент обеспеченности предприятия собственными средствами
Коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.
Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения его срочных обязательств.
,
(3.1)
где: ОьбА – оборотные активы, принимаемые в расчет при оценке структуры баланса – это итог второго раздела баланса формы №1 (строка 290) за вычетом строки 230 (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты).
КДО – краткосрочные логовые обязательства – итог четвертого раздела баланса (строка 690) за вычетом строк 640 (доходы будущих периодов) и 650 (резервы предстоящих расходов и платежей).
Коэффициент обеспеченности собственными средствами характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для обеспечения его финансовой устойчивости.
Определяется, как отношение разности между объемами источников собственных средств и физической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности прочих оборотных активов.
,
(3.2)
где СКО – сумма источников собственного капитала – это разность между итогом четвертого раздела баланса (строка 490) и итогом первого раздела баланса (строка 190).
Структура баланса предприятии признается неудовлетворительной, а предприятие – неплатежеспособным, если налицо одно из следующих условий:
Коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2;
Коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.
В случае, если хотя бы один из указанных коэффициентов не отвечает этим требованиям, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за предстоящий период (6 месяцев). Если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, то рассчитывается коэффициент возможной утраты платежеспособности за предстоящий период (3 месяца). Таким образом, наличие реальной возможности у предприятия восстановить (или утратить) свою платежеспособность в течение определенного, заранее назначенного периода выясняется с помощью коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности.
Коэффициент восстановления платежеспособности определяется, как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Коэффициент текущей ликвидности определяется, как сумма фактического его значения на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности (6 месяцев).
,
(3.3)
где: Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,
Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,
Т – отчетный период, мес.,
6 – нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.
Величина Кв>1 свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность. Если Кв<1, то предприятие в ближайшее время такой возможности не имеет.
Коэффициент утраты платежеспособности определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению. Расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется, как сумма фактического значения этого коэффициента на конец отчетного периода и изменение этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности (3 месяца).
,
(3.4)
где Ктл.к – фактическое значение (на конец отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности,
Ктл.н – значение коэффициента текущей ликвидности на начало отчетного периода,
Т – отчетный период, мес.,
2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности,
3–нормативный период восстановления платежеспособности в месяцах.
Величина Ку>1, свидетельствует о наличии реальной возможности у предприятия не утратить платежеспособность. Если Ку<1, то предприятие в ближайшее время может утратить платежеспособность.
Эффективность хозяйственной деятельности предприятия отражают и коэффициенты ликвидности, деловой активности, финансовой устойчивости и рентабельности.