Понятие, роль опционов. Ценообразование опционов

Опцион – это контракт, дающий владельцу, или держателю опциона, право купить или продать определенный актив по некоторой, заранее оговоренной цене в течение определенного промежутка времени. На рынке ценных бумаг опционные сделки используют чаще всего в целях снижения рисков и получения доходов. Актив, на который выписывается опцион, называется базовым активом. Опцион может быть выписан практически на любой актив. Чаще всего базовыми активами являются товары, недвижимость, ценные бумаги. Предметами опционной сделки (базовыми активами) являются обыкновенные акции, значения фондовых индексов, фьючерсы на долговые инструменты, фьючерсы на товары, фьючерсы на валюту. Колл опцион – право купить заданное число акций по определенной цене в течение оговоренного срока. Пут опцион – право продать заданное число акций по определенной цене в течение оговоренного срока. Цена опциона – сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, то есть лицу, выписавшему опцион. Цена исполнения опциона – цена базисного актива, по которой держатель опциона может его купить или продать в рамках данной опционной сделки. Различают европейские и американские опционы, покрытые и непокрытые опционы, опционы «в деньгах» и опционы «без денег». Цена опциона подвержена воздействию четырех факторов: рыночная цена базисного актива, цена исполнения опциона, срок до даты истечения опциона, величина безрисковой процентной ставки.

Модели диагностики банкротства на предприятии

В российском законодательстве под несостоятельностью (банкротством) по­нимается признанная арбитражным судом неспособность (в течение 3 мес.) предприятия-долж­ника (юридического лица) в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей (не менее 100 тыс. руб.).

Диагностику банкротства на предприятии можно провести, рассчитав значения основных финансовых показателей и сравнив их с нормативными (или среднеотраслевыми) значениями, присущими нормально функционирующим предприятиям или использовав модели диагностики банкротства предприятия. Преимущество моделей перед комплексным финансовым анализом заключается в большей простоте их использования. Недостатком является меньшая точность оценки вероятности банкротства.

Для диагностики банкротства предприятия можно использовать разнообразные модели: Э. Альтмана; У. Бивера; Р. Таффлера; М. Чессера; Р. Лиса; Г.В. Савицкой; Д. Дюрана; Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова; Г.В. Давыдовой и А.Ю. Беликова (модель R); О.П. Зайцевой; регресионные модели Т.В. Крамина и Д.В. Манушина и др.

В представленном ниже материале подробнее рассмотрим модели оценки вероятности банкротства, построенные на данных российских предприятий.

Р.С. Сайфулин и Г.Г. Ка­дыков для экспресс-оценки финансового состоя­ния предприятия предлагают использовать рейтинговое число:

К = 2Ко + 0,1Ктл + 0,08Ки + 0,45Км + Кпр,

где Ко — коэффициент обес­печенности собственными средствами (Ко > 0,1); Ктл – коэффициент теку­щей ликвидности (Ктл > 2); Ки — интенсивность обо­рота авансируемого ка­питала (выручка / среднюю величину валюты баланса (Ки > 2,5)); Км — коэффициент менеджмента (при­быль от реализации / выручку (Км > (n – 1)/r), где r — учетная ставка Центробан­ка); Кпр — рентабельность собствен­ного капи­тала (балансовая прибыль/собственный капитал (Кпр > 0,2)). В скобках представлено желательное соотношение используе­мого показателя с соответствующим нормативным значением. Коэффициенты выбраны так, чтобы вклад каждого показателя составлял 0,2 при его равенстве нормативному значе­нию. При одновременном соответствии значений финансовых коэффици­ентов минимальным нормативным уровням рейтинговое число будет равно 1. Фи­нансовое состояние предприятий с рейтинговым числом менее 1 характери­зуется как неудовлетворительное.

Модель R иркутских ученых Г.В. Давыдовой и А.Ю. Беликова прогнозирует вероятность банкротства торговых предприятий спустя три квартала от момента анализа с вероятностью от 81%:

R = 8,38*К1 + К2 + 0,054*К3 + 0,63*К4,

где К1 – отношение чистого оборотного капитала к активу баланса;

К2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу;

К3 – отношение выручки к активу баланса;

К4 – отношение чистой прибыли к затратам¹. Шкала для оценки ее значений:

Значение R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0 0-0,18 0,18-0,32 0,32-0,42 Больше 0,42	Максимальная (90-100) Высокая (60-80) Средняя (35-50) Низкая (15-20) Минимальная (до 10)

О.П. Зайцевой разработана шестифакторная математическая модель оценки вероятности банкротства на предприятиях:

Кком = 0,25*Куп + 0,1*Кз + 0,2*Кс + 0,25*Кур + 0,1* Кфр + 0,1* Кзаг,

где Куп – коэффициент убыточности предприятия (чистый убыток / собственный капитал);

Кз – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности; Кс = краткосрочные обязательства / (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения);

Кур – убыточность реализации продукции (чистый убыток к выручке);

Кфр – соотношение заёмного и собственного капитала;

Кзаг – коэффициент загрузки активов (средняя величина активов / выручку).

Фактический комплексный коэффициент банкротства следует сопоставить с нормативным, рассчитанным на основе рекомендуемых минимальных значений: Куп = 0; Кз = 1; Кс = 7; Кур = 0; Кфр = 0,7; Кзаг = значение Кзаг в предыдущем периоде.

Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше – то мала.

Т.В. Краминым и Д.В. Манушиным построена модель оценки вероятности банкротства PROB по данным татарстанских предприятий. Она позволяет прогнозировать вероятность банкротства предприятий спустя два года с момента анализа:

PROB = 0,996 – 0,732* S – 0,099* T – 0,982* R,

где S – коэффициент долгосрочной финансовой независимости;

T – коэффициент оборачиваемости активов;

R – коэффициент рентабельности реализации на основе прибыли от реализации.

Если наблюдается отрицательное или нулевое значение PROB – вероятность банкротства предприятия в течение двух лет с текущего момента, при использовании текущих значений финансовых показате­лей, отсутствует. При значении PROB, равном 100%, вероятность банкротства в течение в течение двух лет с момента анализа высока (если в его деятельности не произойдет существенных изменений).

На практике определяют минимально приемлемый уровень PROB для своего предприятия и периодически сравнивают с фактическим уровнем PROB на нем. Если фактический уровень выше минимально приемлемого, то проводится комплексный анализ деятельности предприятия и на его основе разрабатываются мероприятия снижающие вероятность его банкротства.