Тема 7. Инвестиционная составляющая финансового менеджмента

1. Сущность и классификация инвестиций

2. Субъекты и объекты инвестиций.

1. Инвестиционные решения, инвестиционная политика предприятия и управление инвестициями.

2. Инвестиционная стратегия предприятия

1.Сущность и классификация инвестиций

В федеральном законе от 25.02.99г. № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» определена категориальная характеристика инвестиций и инвестиционных проектов. Согласно данному Федеральному Закону под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в т.ч. имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской или иной деятельности в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта [1].

Инвестиционная деятельность представляет собой вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и достижения иного полезного эффекта.

В отечественной экономической литературе до 80-х годов термин «инвестиции» для анализа процессов социалистического воспроизводства практически не использовался. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие капитальных вложений. Инвестиции (капитальные вложения) рассматривались в двух аспектах: как процесс, отражающий движение стоимости в ходе воспроизводства основных фондов, и как экономическая категория—система экономических отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в основные фонды от момента мобилизации денежных средств до момента их возмещения.

Исследование отдельных фаз движения инвестиций привело к формированию двух подходов к определению их экономической сущности—затратного и ресурсного.

В соответствии с затратным подходом инвестиции понимались как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Данный подход являлся доминирующим в теоретических воззрениях и в практической деятельности, поскольку он отражал специфику функционировавшего в условиях административно—командной экономики хозяйственного механизма. Его характерной особенностью являлось то, что основное значение придавалось производительной стадии движения средств как исходному пункту инвестиционной деятельности, преуменьшалась роль денежной формы оборота основного капитала, движение которой ограничивалось рамками только строительного комплекса.

Обострение проблемы товарно-денежной сбалансированности общественного воспроизводства, общее снижение эффективности функционирования административно-командной системы управления привели к признанию недостаточности затратного подхода и обращения к ресурсному подходу. В основе последнего лежало выделение другого составляющего элемента инвестиций—ресурсов. При этом инвестиции трактовались как финансовые средства, предназначенные для воспроизводства основных фондов.

Таким образом, существенный недостаток обоих подходов заключался в статичной характеристике объекта анализа, базирующейся на выделении какого-либо одного элемента инвестиций, затрат или ресурсов, обосновании приоритета отдельных стадий оборота средств—производительной или денежной, что ограничивало возможности исследования инвестиций как целостного процесса в ходе которого происходит последовательная смена различных форм стоимости, реализуется динамическая связь элементов: ресурсы-затраты-доход.

Развитие рыночных отношений в российской экономике обусловило необходимость пересмотра толкования категории «инвестиции» в соответствии с новыми условиями. Характерными чертами формирующегося рыночного подхода к пониманию сущности инвестиций являются:

• связь инвестиций с получением дохода как мотива инвестиционной деятельности;

• рассмотрение инвестиций в единстве двух сторон: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат);

• анализ инвестиций не в статистике, а в динамике, что позволяет объединить в рамках категории «инвестиции» ресурсы. Вложения и отдачу вложенных средств как мотива этого объединения;

• включение в состав объектов инвестирования любых вложений, дающих экономический (социальный) эффект.

Рыночный подход к анализу сущности, форм и принципов инвестиций.

В современной экономической литературе, посвященной финансовым аспектам функционирования экономики, инвестиции являются одной из наиболее часто используемых категорий как на микро-, так и на макроуровне. Можно выделить четыре группы трактовок понятия «инвестиции» на микроуровне:

А) инвестиции, определяемые через платежи, рассматриваются как поток оплат и выплат (расходы), начинающихся с выплат (расходов)

Б) инвестиции, определяемые через имущество, рассматриваются как процесс преобразования капитала (преимущественно денежного) в предметы имущества в составе активов предприятия, в том числе в ценные бумаги.

В) комбинаторное понятие «инвестиций» основывается на представлении инвестиций как дополнительных вложений к уже имеющимся средствам, т.е. это вложения, направленные на расширение бизнеса или создание условий для повышения эффективности его функционирования.

Г) в основе диспозиционного понятия инвестиций заложено положение, в соответствии с которым процесс инвестирования предполагает использование значительных финансовых средств и тем самым уменьшение возможности распоряжения ими для предприятия.

Различия в трактовках понятия «инвестиций» на микроуровне предопределяются как целями и задачами исследования отдельных авторов, так и многоаспектностью сущностных сторон этой экономической категории.

В соответствии с этим можно сделать ряд выводов.

Первый: понятие «инвестиции» на макро- и микроуровнях наполнено различным содержанием. То, что для отдельного инвестора на микроуровне является инвестицией, например приобретение какого-либо здания, ценных бумаг на вторичном рынке, не подходит под понятие инвестиции на макроуровне, так как в этом процессе не происходит прироста средств производства и материальных запасов, т.е. не происходит прироста капитала в целом.

Второй: понятие «инвестиции» связывается с деятельностью конкретного лица, называемого инвестором.

Третий: инвестиции представляют собой многоаспектные вложения капитала, которые могут реализовываться в различных формах и характеризоваться разнообразными особенностями.

Существенные признаки инвестиций:

1. Потенциальная способность инвестиций приносить доход.

2. Процесс инвестирования связан с преобразованием части накопленного капитала в альтернативные виды активов экономического субъекта (предприятия).

3. В процессе осуществления инвестиций используются разнообразные инвестиционные ресурсы, которые характеризуются спросом, предложением и ценой.

4. Целенаправленный характер вложения капитала в какие-либо материальные и нематериальные объекты (инструменты).

5. Наличие срока вложения (этот срок всегда индивидуален).

6. Вложения осуществляются инвесторами, которые преследуют свои индивидуальные цели, не всегда связанные с извлечением непосредственной экономической выгоды.

7. Наличие риска вложения капитала означает, что достижение целей инвестирования носит вероятностный характер.

Инвестиции—протяженный во времени процесс.

Существуют следующие классификации инвестиций.

1. По объектам инвестиционной деятельности различают:

• Реальные инвестиции включают капитальные вложения, т.е. инвестиции в основной капитал, в т.ч. затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструментов, проектно-изыскательские работы; инвестиции в оборотный капитал, инвестиции в нематериальные активы.

• Финансовые инвестиции—инвестиции в ценные бумаги.

• Инвестиции в трудовые ресурсы (в человеческий капитал).

2. По субъектам инвестиционной деятельности различают:

• Частные: отечественные и иностранные.

• Государственные: отечественные и иностранные.

• Смешанные.

2. По характеру участия в инвестировании различают:

• Прямые инвестиции выступают как вложения в уставный капитал предприятия (фирмы, компании) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования.

• Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложенные в активы с целью получения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов и других денежных выплат) и диверсификации финансовых рисков.

4. По отношению к объекту вложения:

• Внутренние инвестиции представляют собой вложения капитала в активы самого инвестора

• Внешние инвестиции—вложения капитала в реальные активы других хозяйствующих субъектов или финансовые инструменты иных эмитентов.

5. По периоду осуществления:

• Долгосрочные инвестиции представляют собой вложения капитала на период от пяти и более лет (как правило они осуществляются в форме капитальных вложений).

• Среднесрочные инвестиции—вложение капитала на период от двух до пяти лет.

• Краткосрочные—вложения на период до двух лет.

6. По степени надежности и рискованности:

• Относительно надежные – это инвестиции в сферы с определенным рынком сбыта, например, в отрасли нефтегазового комплекса, инвестиции в сферу импортозамещения.

• Рисковые – это инвестиции в сфере инноваций (научных исследований и разработок) и венчурное инвестирование.

7. По характеру использования капитала:

• Первичные инвестиции представляют собой вложения капитала за счет как собственных, так и заемных средств инвесторов.

• Реинвестиции представляют собой вторичное использование капитала в инвестиционных целях посредством его высвобождения в результате реализации ранее осуществленных инвестиций

• Дезинвестиции – это высвобождение ранее инвестированного капитала из инвестиционного оборота без последующего использования в инвестиционных целях.

8. По региональным источникам привлечения капитала:

• Отечественные инвестиции представляют собой вложения капитала резидентами данной страны.

• Иностранные инвестиции осуществляются нерезидентами (как юридическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства.

9. По отраслевой принадлежности инвестиции классифицируют в разрезе отдельных отраслей и сфер деятельности. Например, инвестиции в промышленность, сельское хозяйство, энергетику.

10. По организационным формам различают:

• Инвестиционные проекты - предполагают определенный объект инвестиционной деятельности и реализацию одной формы инвестирования

• Инвестиционный портфель - включает несколько инвестиционных проектов одного хозяйствующего субъекта.

В экономической литературе имеются и другие классификации инвестиций, отражающие детализацию их основных форм. В частности, инвестиции, осуществляемые в форме капитальных вложений, подразделяют на следующие виды [6]:

• Оборонительные инвестиции, направленные на снижение риска по приобретению сырья, комплектующих изделий, на удержание уровня цен, на защиту от конкурентов.

• Наступательные инвестиции, обусловленные поиском новых технологий и разработок, с целью поддержания высокого научно-технического уровня производимой продукции.

• Социальные инвестиции, целью которых является улучшение условий труда персонала.

• Обязательные инвестиции, необходимость в которых связана с удовлетворением государственных требований в части экологических стандартов безопасности продукции, иных условий деятельности, которые не могут быть обеспечены за счет только совершенствования менеджмента.

В зависимости от направленности действий выделяют:

• Начальные инвестиции (нетто-инвестиции), осуществляемые при приобретении или основании предприятия.

• Экстенсивные инвестиции, направленные на расширение производственного потенциала.

• Реинвестиции, под которыми понимают вложение высвободившихся инвестиционных средств в покупку или изготовление новых средств производства.

• Брутто-инвестиции, включающие нетто-инвестиции и реинвестиции.