2. Управлінняреальнимиінвестиціями

Управлінняреальнимиінвестиціямивключає:

1. управлінняінвестиційноюдіяльністюнадержавномурівні(законодавчерегулювання);

2. управлінняінвестиційноюдіяльністюокремогосуб’єктагосподарювання;

3. управлінняінвестиційнимипроектами.

Управлінняреальнимиінвестиціямиохоплюєтакіетапи:

а)аналізінвестиційногокліматукраїни(динамікиобсягуірозподілуВВП,обсягіввиробництвапродукції,законодавчогорегулюванняінвестицій,рівнярозвиткуінвестиційнихринків,демографічноїситуаціїтощо);

б)оцінкаінвестиційноїпривабливостігалузітарегіону(щодогалузі–динамікарозвитку,умови

конкуренції,законодавство;щодорегіону–місцерозташування,транспортнамережа,соціальніумови,трудові,ресурси,природнокліматичніумовитощо);

в)вибірконкретнихоб’єктівінвестування(напідставіоцінкиекономічноїефективностіінвестиційних

проектів);

г)визначенняліквідностіінвестицій;

д)визначеннянеобхідногообсягуінвестиційнихресурсівіпошукджерелїхформування;е)формуванняінвестиційногопортфеля–сукупностіінвестиційнихпрограм;

є)управлінняінвестиційнимиризиками.

Вуправлінніреальнимиінвестиціямиоднимзнайвідповідальнішихмоментівєвибіріоцінюванняекономічноїефективностіінвестиційнихпроектів.

Інвестиційнийпроект–цедокумент,якийміститьобгрунтуваннянапрямівстратегічногорозвиткупідприємстванаосновіреальногоінвестування,розрахунокпотребиувідповіднихінвестиційнихресурсахврізнихїхформахтасистемувідповіднихуправлінськихрішеньщодозабезпеченнянайефективнішихформреалізаціїпоставленихвцьомупроектіінвестиційнихцілей.

Ефективністьінвестиційнихпроектівоцінюютьзатакимиметодами:

1. термінуокупностіінвестицій(T):

деI–сумаінвестиційупроект,грн.;

T ^ІЧГП

, (8.1)

ЧГП–річнасумачистогогрошовогопотокувідреалізаціїпроекту,грн.

Такожможнарозраховуватидисконтованийперіодокупностіінвестицій,якийвраховуєтеперішнювартістьмайбутніхчистихгрошовихнадходжень:

^TдЧГП

_ t

I, (8.2)

_t1(1r)^t

T_д–термінокупностідисконтований,років;

ЧГП_t

• чистігрошовіпотокизарокамиексплуатаціїпроекту,грн.;

t–рікексплуатаціїпроекту;

r–ставкадисконту,часткиодиниці.

Доцільнийвибірпроектузменшимперіодомокупностізоглядунанижчийрівеньризику.

2. індексуприбутковості(рентабельність)інвестицій:

IR^ЧПр100%, (8.3)

І

деЧП_р–середньорічнасумадисконтованогочистогоприбуткувідпроекту,грн.

Чимвищезначенняіндексуприбутковості,тимефективнішимвважаютьпроект.

3. індексудохідностіінвестицій(ІДІ):

ІДІ

ЧГПІ

^д, (8.4)

деЧГП_д–загальнасумадисконтованогочистогогрошовогопотокузапроектом,грн.;

Проектможнавважатиефективним,якщоІДІ1.

4. чистоїтеперішньоївартостіпроекту(NPV):

n

NPV_

ЧГП_t

I, (8.5)

деn–кількістьроківексплуатаціїпроекту.

_t1(1r)^t

Якщожпроектпередбачаєздійсненняінвестиційпротягомкількохроків,тослідзастосовуватитакуформулу:

n

NPV_

ЧГП_t

n _I

(I_0_ ^t

), (8.6)

деI_0–початковіінвестиції,грн.;

_t1(1r)^t

_t1(1r)^t

I_t–інвестиції,здійсненівt-муроці,грн.

Проектвважаютьприйнятним,якщо

NPV0.

5. внутрішньоїнормидохідності(IRR),щодорівнюєставцідисконтування,заякоїNPV0.

Дляйоговизначеннянайпростішескористатисяспеціалізованимфінансовимкалькуляторомабожелектроннимитаблицями,якімаютьвбудованіфінансовіфункції(наприклад,MSExcel).

ДляприблизногообчисленнязначенняIRRвикористовуютьметодпослідовнихітерацій.Дляцього

вибираютьдвазначенняставкидисконтування

r_1r₂

так,щобвінтервалі(r_1,r₂₎функція

NPVf(r)

змінюваласвоєзначенняз«+»на«-»абонавпаки,ізастосовуютьформулу:



IRRr_1_

NPV₁



r_2r_1, (8.7)

_NPV_1NPV_{2 }

деr_1іr_2–значенняставкидисконту,заякихNPVпроектувідповіднобільшевіднуляіменшевіднуля;

NPV_1іNPV_2–значеннячистоїтеперішньоївартостіпроектувідповіднозаr_1іr_2.

Можливимиєтаківипадки:

• якщоIRRбільшавідсередньозваженоївартостікапіталу(WACC),торішеннящодореалізаціїпроектумаєбутипозитивним;

• якщоIRRдорівнюєWACC,топроектнепринесепідприємствуніприбутку,нізбитків;

• якщоIRRєменшимвідWACC,топроектвартовідхилити.

6. модифікованавнутрішнянормадохідності(MIRR):

n



ⁿ OF_t

_IF_t(1r)

_t0

nt

, (8.8)

деOF_t

_t0(1r)^t

• витратигрошовихкоштівуt-муперіоді;

(1MIRR)ⁿ

IF_t

• надходженнягрошовихкоштівуt-муперіоді;

r–вартістьджерелафінансуванняпроекту.

Проектвважаютьефективним,якщозначенняMIRRr.

ПоказникMIRRрекомендуютьзастосовуватизамістькритеріюIRRдляаналізуінвестиційнихпроектівзнеординарнимигрошовимипотоками(колиінвестиціїчергуютьсязнадходженнямигрошовихкоштів).

8.8).

Джерелафінансуванняінвестиційнихпроектівможнакласифікуватизапевнимиознаками(табл.

Таблиця8.8

Класифікаціяджерелфінансуванняінвестиційнихпроектів

Класифікаційніознаки	Видиджерелфінансування
1.Рівеньформуванняфінансовихресурсів	централізовані; децентралізовані
2.Належністьфінансовихресурсів	власні; позичкові(банківськийкредит,лізинг,інвестиціїназворотнійоснові)
3.Формазалученнявласнихфінансовихресурсів	залученнязвнутрішніхджерел(прибуток,амортизація); залученняззовнішніхджерел(акціонернийкапітал,дотації,субсидії)

Навибірджерелфінансуванняінвестиційвпливаютьтакіфактори:

• вартістьзалученогокапіталу;

• структуракапіталупідприємства;

• рівеньризику.

Вуправлінніреалізацієюінвестиційногопроектуможнавиділитидекількаблоків(рис.8.3).

Розробленнякалендарногоплануреалізаціїпроекту

Розробленнякапітальногобюджету

Управлінняреалізацієюінвестиційногопроекту

Побудовасистемиконтролінгуреалізаціїокремихінвестиційнихпроектів

Обґрунтуваннятаприйняттярішеньпро“вихід”окремихінвестиційнихпроектівзінвестиційноїпрограмипідприємства

Рис.8.3.Управлінняреалізацієюінвестиційногопроекту

Розробленнякалендарногопланупередбачаєйогочасовутафункціональнудиференціацію.Часовадиференціаціяполягаєвдеталізаціїпланудлярізнихчасовихперіодів:року,кварталу,місяця,декади.Функціональнагрунтуєтьсянаплануваннітермініввиконанняокремихвидівробітзаокремимифункціональнимиблоками.Переважновиділяютьблокизображеіна(рис.8.4).

Функціональнадиференціаціюкалендарногоплану

Підготовкапроектудореалізації

Проектно-конструкторськіроботи

Матеріально-технічнезабезпечення

Будівельно-монтажніроботи

Уведеннявексплуатацію

Рис.8.4.Функціональніблокикалендарногоплануванняінвестиційногопроекту

Підчасрозробляннякалендарногопланувизначаютьграничнодопустимітермінипорушеннявиконанняробіт.Запланованийрезервчасу(якправило,віннеперевищує10–12%усьогочасукалендарногоплану)розподіляютьміжучасникамипроекту(замовником,підрядником,субпідрядником).

Окрімтого,міжучасникамипроектурозподіляютьвідповідальністьзавиконанняпевнихетапівробіт.

Отже,автоматичноздійснюєтьсярозподілінвестиційнихризиків.

КапітальнийбюджетскладаєтьсязТемаукапітальнихвитратіТемаунадходженнякоштів.Плануючинадходженнякоштів,необхіднозабезпечитивідповідністьміжобсягаминадходженьтаінвестиційнимивитратамивокреміперіодиреалізаціїінвестиційногопроекту.Капітальнийбюджетрозробляютьнарікітакождеталізуютьзакварталамитамісяцями.

Системуконтролінгуреалізаціїінвестиційногопроектустворюють,щобсвоєчасновиявлятивідхиленнявідкалендарногопланутакапітальногобюджету,аналізупричиницихвідхиленьтарозроблятизаходищодонормалізаціїіпідвищенняефективностіінвестиційноїдіяльності.

Прийняттярішенняпро“вихід”окремихінвестиційнихпроектівзінвестиційноїпрограмипідприємствапереважнозумовлюютьтакічинники,якнедостатньообґрунтованапідготовкабізнес-планівпроектів,некоректневідбиранняпроектівдляреалізації(передусімзакритеріємефективності),істотніпрорахункивпрогнозуванніфакторівзовнішньогосередовища.

Наслідкомприйняттятакогорішенняможебутивтратанелишеочікуваногоінвестиційногоприбутку,айчастиниінвестованогокапіталу.

Інноваційніінвестиції-одназформреальногоінвестування,здійснюваназметоюреалізаціїтехнологічнихінноваційупрактичнудіяльністьпідприємства.

Інноваційніінвестиціїреалізуютьудвохосновнихформах:

1. черезпридбанняготовоїнауково-технічноїпродукції;

2. черезрозробленняготовоїнауково-технічноїпродукції.

Зметоюапробації,доробкитадоведеннядопромисловоїреалізації“ризикових”інноваційчастостворюютьвенчурніфірми.Дляфінансуваннясвоєїдіяльностіціфірмивикористовуютьвенчурнийкапітал.Особливістювенчурногокапіталуєте,щойогоотримувачінезобов'язаніанівиплачувативідсотки,аніповертатиодержанісуми.Вимогиінвесторазадовольняютьсяпридбаннямправнавсіновації,ноу-хау,отриманняприбуткувідреалізаціїнауково-технічнихрозробок.

Упровадженнянововведеньможедатичотиривидиефекту:економічний;науково-технічний;соціальний;екологічний.