Операційнийприбуток

-

Фінансовівитрати

=

Впливкомбі-нова-ноголеве-риджу

Прибутоквідопераційноїдіяльностідооподаткування

-

Податокнаприбутоктаіншіобов’язковіплатежізприбутку

=

Чистийприбутоквідопераційноїдіяльності

Рис.7.3.Взаємозв’язокопераційноготафінансовоголевериджів

(7.7):

Силусукупноголевериджу(DTL-degreeoftotalleverage,ССЛ)можнаобчислитизаформулами(7.6)або

ССЛ

СОЛСФЛ, (7.6)

ССЛ^TЧП

Т_Д

, (7.7)

деТ_Д

• темпзмінидоходу(виручки)відреалізаціїпродукціїувідсотках.

Операційнийіфінансовийважеліможнакомбінуватирізнимиспособами,щобдосягтинеобхідноїсилисукупноговажелятарівняфінансовогоризику.Високийпідприємницькийризикможнакомпенсуватинизькимфінансовимризикомінавпаки.Прийнятнийзагальнийрівеньризикупідприємствапередбачаєзабезпеченняпевногобалансуміжнимтаочікуваноюдохідністю.Цейбаланснеобхіднозабезпечувати,враховуючиосновнуметупідприємства–максимізаціюринковоївартостіакцій,аотже,максимізаціюринковоївартостіпідприємства.

3. Структуракапіталутаїїоптимізація

Структуракапіталухарактеризуєспіввідношеннявласнихтапозиковихфінансовихкоштів,яківикористовуєпідприємствопідчасгосподарськоїдіяльності.

Формуючиструктурукапіталу,необхідновраховуватиособливостівласноготапозиковогокапіталу(табл.7.5).

Перевагиінедолікивласногоіпозиковогокапіталу

Таблиця7.5

Власнийкапітал	Позиковийкапітал
Позитивніособливості
Простотазалучення. Вищаздатністьгенеруванняприбутку(несплачуютьсявідсотки). Забезпеченняфінансовоїстійкості,платоспроможностівдовготерміновомуперіоді,зниженняризикубанкрутства.	Широкіможливостізалучення(особливозаумовивисокогокредитногорейтингу, наявностізаставичигарантії). Забезпеченнязбільшенняфінансовогопотенціалупідприємствазанеобхідностіістотногорозширенняйогоактивівтазростаннятемпівприростуобсягівйогогосподарськоїдіяльності. Нижчавартістьпорівнянозвласнимкапіталом(витратизобслуговування позиковогокапіталунеоподатковуються). Здатністьгенеруватиприрістфінансовоїрентабельності(коефіцієнтарентабельностівласногокапіталу).
Негативніособливості
Обмеженістьобсягузалучення. Вищавартістьпорівнянозпозиковимкапіталом. Невикористовуєтьсяможливістьприростукоефіцієнтарентабельностівласногокапіталузарахунокзалученняпозиковихфінансовихкоштів.		Ризик зниження фінансової стійкості та втрати платоспроможності. Генеруваннянижчоїнормиприбутку(зниженняїїнасумупозиковоговідсотка). Високазалежністьвартостіпозиковогокапіталувідколиванькон’юнктурифінансовогоринку. Складністьпроцедуризалучення.

Формуючиструктурукапіталу,необхідновраховуватитакіфактори[11,т.1]:

1. Галузевіособливостіопераційноїдіяльностіпідприємства.Підприємствазвисокимрівнемфондомісткостімаютьнижчийкредитнийрейтинг.Водночас,чимкоротшийперіодопераційногоциклу,тимбільшоюміроюможнавикористовуватипозиковийкапітал.

2. Стадіяжиттєвогоциклупідприємства.Наранніхстадіяхжиттєвогоциклупідприємстваможутьв

більшомуобсязізалучатипозиковийкапітал(хочвартістьйогоможебутивищоювідсередньоринкової,оскількирівеньфінансовихризиківвищий),настадіяхзрілості–власнийкапітал.

3. Кон’юнктуратоварногоринку.Заумовнесприятливоїкон’юнктуритоварногоринкупідприємствамдоцільнозменшуватиобсягвикористанняпозиковогокапіталу,азасприятливої–збільшувати.

4. Кон’юнктурафінансовогоринку.Уразізростаннявартостіпозиковогокапіталудеференціалфінансовоголевериджуможенабувативід’ємногозначення.Призниженніцієївартостізнижуєтьсяефективністьвикористаннядовготерміновогопозиковогокапіталу,отриманогораніше.

5. Рівеньрентабельностіопераційноїдіяльності.Зависокогорівнярентабельностізростаєкредитнийрейтингпідприємства.Однакуцьомуразіпідприємствомаєможливістьзадовольнитипотребувдодатковомукапіталізарахуноккапіталізаціїбільшоїчастиничистогоприбутку.

6. Коефіцієнтопераційноголевериджу.Якщообсягреалізаціїпродукціїзростає,апідприємствомає

низькийкоефіцієнтопераційноголевериджу(галузеваособливість),товономожезбільшувативикористанняпозиковогокапіталу.

7. Ставленнякредиторівдопідприємства.Фінансово-господарськестановищепідприємствавизначає,

чикредиториконкуруютьзаправонадатипідприємствукредит,чипідприємствойоговипрошує.

8. Рівеньоподаткуванняприбутку.Чимнижчіставкиподаткунаприбуток,більшеподатковихпільг,тимменшоюєрізницяміжвикористаннямвласноготапозиковогокапіталу(ефект“податковогощита”уразівикористанняпозиковогокапіталузменшується).

9. Фінансовийменталітетвласниківтаменеджерівпідприємства.Якщовласникитаменеджеринесхильнідовисокогорівняризику,товонивибираютьконсервативнийпідхіддофінансуваннядіяльностіпідприємства,тобтопереважнозарахуноквласногокапіталу.Заагресивногопідходупозиковийкапіталвикористовуютьвмаксимальноможливомуобсязі.

10. Рівеньконцентраціївласногокапіталу.Длязбереженняфінансовогоконтролювуправлінніпідприємством(контрольногопакетаакційчиконтрольногообсягупайовоговнеску)доцільноформуватидодатковийкапіталзарахунокпозиковогокапіталу.

Оптимальнаструктуракапіталу–цетакеспіввідношеннявласнихтапозиковихкоштів,заякого

забезпечуєтьсянайефективнішапропорційністьміжкоефіцієнтомфінансовоїрентабельності(рентабельностівласногокапіталу)такоефіцієнтомфінансовоїстійкостіпідприємства.

Процесоптимізаціїструктурикапіталупередбачаєвиконанняетапів,відображенихнарис.7.4.

Аналізкапіталупідприємства

Оцінкаосновнихфакторів,яківизначаютьформуванняструктурикапіталу

Оптимізаціяструктурикапіталузакритерієммаксимізаціїрівняфінансовоїрентабельності(дляздійсненнярозрахунківвикористовуєтьсямеханізмфінансовоголевериджу)

Оптимізаціяструктурикапіталузакритерієммінімізаціїрівняфінансовихризиків(передбачаєдиференційованийвибірджерелфінансуваннядлярізнихчастинактивівпідприємства)

Оптимізаціяструктурикапіталузакритерієммінімізаціїйоговартості(здійсненнябагатоваріантнихрозрахунківсередньозваженоївартостікапіталу).

Формуванняпоказникацільовоїструктурикапіталу

Рис.7.4.Етапиоптимізаціїструктурикапіталу[11,т.1]