7.3.Фінансовийісукупнийлевериджі

Дляприйняттярішенняпрооптимальнеспіввідношенняміжвласнимитапозиковимиресурсамизастосовуютьпоняття«фінансовийлеверидж»(«фінансовийважіль»).

Існуютьдвіосновніконцепціїефектуфінансовоголевериджу:американськатазахідноєвропейська.

Американськівченірозглядаютьфінансовийлевериджяквідсотковізміничистогоприбуткунаоднуакцію,якієрезультатом1%зміниприбуткудосплативідсотківзакредиттаподаткунаприбуток.

Рівеньфінансовоголевериджу(DFL–degreeoffinancialleverage,СФЛ–силафінансовоголевериджу)можнаоцінитизадопомогоютакоїформули:

деТ_ЧП

• темпзміничистогоприбутку,%;

СФЛ^ТЧП

Т_П

, (7.4)

Т_П–темпзміниприбуткудосплативідсотківзакредиттаподатку,%.

Зазначимо,щофінансовийлевериджзазвичайзумовленийнаявністюдовгостроковихпозиковихкоштів,

оскількисамедовгостроковіджерелафінансуваннявикористовуютьдлявирішеннястратегічнихзавдань.Плата(фінансовівитрати)затакікоштиєпостійною.Дотакихкоштівтакожналежитькапітал,залученийзарахунокемісіїпривілейованихакцій.

Згідноіззахідноєвропейськоюконцепцієюфінансовийлевериджхарактеризуєвикористанняпідприємствомпозиковихкоштів,щовпливаєназмінукоефіцієнтарентабельностівласногокапіталу(фінансовоїрентабельності).

Ефектфінансовоголевериджувідображаєприрістрентабельностівласногокапіталууразізміничастки

позиковихкоштівузагальнійсумікапіталупідприємства.Йогообчислюютьзаформулою:

ЕФЛ(1С_пп

)(РАПВ)^ПК,%, (7.5)

ВК

деС_пп–ставкаподаткунаприбуток,вираженадесятковимдробом;

РА–рентабельністьактивівпідприємства(розраховуютьяквідношенняопераційногоприбуткудосумиактивів),%;

ПВ–середняставкавідсотказапозиковийкапітал(рівеньфінансовихвитрат),%;

ПК–середнясумапозиковогокапіталу,грн.;

ВК–середнясумавласногокапіталу,грн.

Уформулідлярозрахункуефектуфінансовоголевериджувиділяютьтриосновніскладові:

1. податковийкоректорфінансовоголевериджу

(1С_пп),якийпоказуєякпроявляєтьсяефект

фінансовоголевериджузарізногорівняоподаткуванняприбутку;

2. диференціалфінансовоголевериджу

(РАПВ),якийхарактеризуєрізницюміжкоефіцієнтом

валовоїрентабельностіактивівтасереднімрозміромвідсотказакредит;

ПК

3. коефіцієнт(плече)фінансовоголевериджу

розрахункунаодиницювласногокапіталу.

,якийхарактеризуєсумупозиковогокапіталув

ВК

Фінансовийлевериджможназастосовуватиразомзопераційним.Отриманийважільназиваютьсукупним(комбінованим)важелем(total(combined)leverage).

Впливсукупноголевериджувизначають,оцінюючивзаємозв’язоктрьохпоказників:виручки,витрат

виробничогоіфінансовогохарактеру,чистогоприбутку.

Взаємозв’язокцихпоказниківвідображенонарис.7.3.

Впливоперацій-ноголевериджу

Дохід(виручка)відреалізаціїпродукції(замінусомПДВтаакцизів)

-

Зміннівитратинавиробництвотазбутпродукції(замінусомфінансовихвитрат)

-

Умовно-постійнівитрати(замінусомфінансовихвитрат)

Впливфінансовоголевериджу

=