29.Раскрыть сущность и цели финансового анализа.

Финансовый анализ – это исследовательский и оценочный процесс, главная цель которого это выработка наиболее достоверных предположений и прогнозов о будущих финансовых условиях функционирования предприятия. Таким образом, финансовый анализ можно определить как способ накопления, трансформации и использования информации финансового характера, имеющий цель:

*оценить текущее и перспективное финансовое состояние предприятия;

*оценить возможные и целесообразные темпы развития предприятия с позиции финансового их обеспечения;

*выявить доступные источники средств и оценить возможность и целесообразность их мобилизации;

*спрогнозировать положение предприятия на рынке капиталов.

Выделяют: *По организационным формам проведения выделяют внутренний и внешний финансовые анализы предприятия;

*По объему исследования выделяют полный и тематический финансовые анализы предприятия;

*По объекту анализа выделяют следующие его виды: анализ финансовой деятельности предприятия в целом; анализ финансовой деятельности отдельных структурных единиц и подразделений; анализ отдельных финансовых операций.

*По периоду проведения выделяют предварительный, текущий и последующий финансовые анализы.

Главная цель финансового анализа это своевременно выявлять и устранять недостатки в финансовой деятельности и находить резервы улучшения финансового состояния предприятия и его платежеспособности.

В процессе достижения основной цели анализа решаются следующие задачи:

*определение базовых показателей для разработки производственных планов и программ на предстоящий период;

*повышение научно-экономической обоснованности планов и нормативов;

*объективное и всестороннее изучение выполнения установленных планов и соблюдения нормативов по количеству, структуре и качеству продукции, работ и услуг;

*определение экономической эффективности использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов;

*прогнозирование результатов деятельности;

*подготовка аналитической информации для отбора оптимальных управленческих решений, связанных с корректировкой текущей деятельности и разработкой стратегических планов.

30.Определить методы финансово-экономического анализа.

Можно выделить следующие группы методов анализа:

*Структурный анализ – суть: 1. Рассматривается показатель, имеющий определенную внутреннюю структуру, т.е. состоящий из нескольких частей. 2. Оцениваются доли каждой из частей в общем значении показателя. 3. Делается вывод о том, какие из частей внесли наибольший (или наименьший) вклад в конечное значение показателя.

Цель: 1. Оценка вклада статей (некоторых из статей или их групп) в общую величину бюджета за период. 2. Оценка влияния статей на динамику величины бюджета во времени. Можно выделить два основных вида структурного анализа: вертикальный и горизонтальный.

*Факторный анализ - суть:1. На основе полученных данных за период по определенным алгоритмам сравниваются между собой различные статьи бюджетов всех типов. 2. Найденные соотношения формируют группу показателей (коэффициентов, индексов). 3. Рассчитанные значения показателей сравниваются между собой и/или со значениями, принятыми в качестве нормативных.

Цель: 1. Оценить соответствие достигнутых показателей (в том числе и по плановым данным) тем значениям, которые предприятие рассматривает для себя в качестве нормативных. 2. Оценить степень влияния одних статей на другие и на общие показатели деятельности предприятия через систему коэффициентов. Виды: 1. Коэффициентный анализ. 2. Анализ показателя Возврат на инвестиции (Return on Investments — ROI)

*Маржинальный анализ (Анализ безубыточности) - Суть - в сравнении постоянных затрат предприятия и маржинального дохода/вклада на покрытие. Цель— анализ безубыточности позволяет оценить объемы реализации (как натуральные, так и стоимостные), необходимые для полного покрытия всех затрат при нулевой прибыли. С помощью этого анализа выявляются: 1. Минимальный уровень продаж, при котором предприятие будет способно продолжать свою деятельность, не неся убытков 2. Вклад каждого продукта (бизнеса) на покрытие постоянных общефирменных затрат, что дает возможность оптимизировать структуру производства и продаж фирмы, закрыть убыточные бизнесы либо оценить перспективы нового продукта.

*Анализ отклонений определяет разницу между конкретными значениями определенного показателя, причем значения могут браться в самых разнообразных разрезах хозяйственной деятельности предприятия. Примеры: за период или на определенную дату; по регионам, бизнесам или филиалам; по центрам финансовой ответственности, организационным звеньям или юридическим лицам; по контрагентам, контрактам или продуктам.

31.Определить и раскрыть процедуру финансовой оценки инвестиционных проектов. Оценка конкретного проекта предусматривает: • оценку финансовой реализуемости проекта; • оценки выгодности реализации проекта или участия в нем с точки зрения участников проекта, государства и общества; • выявление граничных условий эффективной реализации проекта; • оценку риска, связанного с реализацией проекта, и устойчивости проекта при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других изменениях внешних условий реализации. Процесс оценки эффективности инвестиционных проектов в большинстве случаев должно осуществляться в 2 этапа: 1) общая оценка проекта в целом и определение целесообразности его дальнейшей разработки; 2) конкретная оценка эффективности участия в проекте каждого из участников. На первом этапе оцениваются показатели общественной и коммерческой эффективности проекта в целом. Для крупномасштабных, народнохозяйственных и глобальных проектов в первую очередь оценивается их общественная эффективность. Если она неудовлетворительна, то проект не рекомендуется к реализации и не может претендовать на государственную поддержку. Если общественная эффективность положительна, то оценивается коммерческая эффективность. Если коммерческий эффект положителен, то проект остается для дальнейшего рассмотрения на втором этапе. Для

локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность

На 2 этапе оценка эффективности проекта производится для каждого участника проекта уже при определенном организационно-экономическом механизме его реализации. На 2 этапе уточняется состав участников проекта. Для "общественно значимых" проектов на этом этапе в первую очередь определяется народнохозяйственная, региональная и, при необходимости, отраслевая эффективность. При получении удовлетворительных результатов дальнейший расчет производится так же, как и для локальных проектов. Коммерческая эффективность оценивается применительно к определенному составу участников и определенной системе взаимоотношений между ними, включая и схему финансирования проекта. В ходе соответствующих расчетов, прежде всего, оценивается реальность и эффективность участия в проекте отдельных предприятий участников. Расчеты рекомендуется начать с предположения, что проект финансируется полностью за счет его участников. В случае, если реализация проекта оказалась неэффективной для отдельных участников, тогда рассматривается возможность изменения организационно - экономического механизма реализации проекта, в т.ч. изменения схемы финансирования проекта, мер государственной поддержки и состав участников проекта.

32.Раскрыть классификацию релевантных денежных потоков.

Под релевантными денежными потоками подразумеваются такие

потоки, в которых поток со знаком ≪минус≫ меняется на поток со знаком ≪плюс≫ единожды. Релевантные денежные потоки характерны

для стандартных, типичных и наиболее простых инвестиционных проектов, в которых за этапом первоначального инвестирования капитала, т. е. оттока денежных средств, следуют длительные поступления, т. е. приток денежных средств. Классификация инвестиционных проектов с релевантными денежными потоками выглядит следующим образом:

1. Инвестиционные проекты с постоянным доходом.

Инвестиционные проекты с постоянным доходом характеризуются

разовыми начальными вложениями, обеспечивающими получение

равных по величине денежных поступлений через равные промежутки времени в течение определенного временного интервала. В качестве примеров проектов данного типа можно привести эксплуатацию объектов недвижимости или земельных участков при условии сохранения постоянной арендной ставки. Другим примером подобного проекта может служить размещение капитала в виде вклада в банк под фиксированный процент. Основным показателем, характеризующим данный проект, можно считать рентабельность проекта (ARR).

2. Инвестиционные проекты с постоянно возрастающими доходами.

Примерами подобных инвестиционных проектов могут служить

проекты создания производственных и торговых предприятий, а также

предприятий иных видов деловой активности, но ориентированных на

расширение (или, напротив, сокращение) объема деятельности с течением времени.

3. Инвестиционные проекты аккумуляторного типа - представляют собой ряд последовательных вложений и последующий приток, как правило, однократный. Наиболее типичным примером является любой проект строительства с целью последующей реализации объекта недвижимости, позволяющий аккумулировать временно свободные денежные средства предприятия с целью последующего получения дохода от их реинвестирования. В финансовой сфере примером подобного проекта может служить накопительный вклад.

4. Инвестиционные проекты спекулятивного типа. Спекулятивные проекты представляют собой комбинацию двух операций —расходной и доходной, происходящих в течение достаточно короткого промежутка времени.

В качестве примеров подобных проектов можно привести торговые

операции, а также спекулятивные операции с ценными бумагами, валютой.

Основным показателем для оценки единичных проектов также служит показатель рентабельности (ARR).

33.Дать определение и оценку экономической эффективности инвестиционных проектов. Экономическая эффективность инвестиционного проекта — это категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников.

Рекомендуется оценивать следующие виды экономической эффективности инвестиционных проектов:

• эффективность проекта в целом;

• эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом подразделяется на общественную (социально- экономическую) и коммерческую. Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления инвестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта. Показатели коммерческой эффективности проекта в целом учитывают финансовые последствия его осуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств.

Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников. Соответственно в расчетах может оцениваться: • эффективность участия предприятий в реализации проекта; • эффективность проекта для акционеров акционерных предприятий—участников инвестиционного проекта;

• эффективность (инвестиций) для структур более высокого уровня по отношению к предприятиям—участникам проекта (народного хозяйства, регионов, отраслей);

• бюджетная эффективность проекта, отражающая эффективность проекта с точки зрения бюджетов различных уровней.

Основные принципы оценки эффективности

1) методологические, наиболее общие, обеспечивающие при их применении рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта;

2) методические, обеспечивающие экономическую обоснованность оценок эффективности проектов и решений, принимаемых на их основе;

3) операциональные, соблюдение которых облегчит и упростит процедуру оценок эффективности проектов и обеспечит необходимую точность оценок.

34.Дать определение и раскрыть сущность коэффициента дисконтирования. Дисконтирование – метод приведения стоимости будущих поступлений и расходов к величине их стоимости на момент начала реализации проектов. Процесс обратный дисконтированию, а именно, определение будущей стоимости, есть не что иное, как начисление сложных процентов на первоначально инвестируемую стоимость.

Ставка дисконтирования (ставка сравнения, норма дохода) — это стоимость привлеченного капитала, т.е. ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов или других ценных бумаг, инфляция и другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать решение о приемлемом для инвестора доходе на вложенный капитал. Дисконтирование осуществляется с помощью коэффициентов.

1) Будущая стоимость:  FV = PV * (1 + r)ⁿ, где r – норма дисконта; n – период

2) PV = FV / (1 + r)ⁿ Коэффициент дисконтирования 1 / (1 + r)ⁿ применяется при оценке инвестиционных проектов методом расчета чистого приведенного эффекта: сопоставляются величина исходных инвестиций с общей суммой дисконтирования чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозного срока.

Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.

Например, Норматив дисконтирования Е определяется по формуле: E_н = I + ir + r - норматив дисконтирования, где i– прогнозные темпы инфляции; j – норма прибыли (банковский процент).

Коэффициент дисконтирования определяется по формуле

К дисконтирования = 1 / (1 + Е)^t

Выбор нормы производится в основном за счет экспертной оценки. Факторы влияющие на норму дисконта:

1. Уровень ссудного процента, усредненный, ожидаемый;

2. Доходность по определенной отрасли;

3. Средневзвешенная стоимость капитала;

4. Оценка рисков проекта.

Методы определения ставки дисконтирования:

1. Средневзвешенная стоимость капитала

2.Кумулятивный метод оценки премии за риск

3.Определение ставки дисконтирования экспертным путем

4.Метод реальных опционов.

35. Определить порядок экспертизы и методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Под экспертизой понимается анализ, исследование, проводимое с целью предотвращения создания проектов, использование которых либо может привести к нарушению прав физических и юридических лиц, а также интересов государства, либо не отвечает требованиям утвержденных стандартов, норм и правил. Экспертизе подлежит, помимо чисто технических аспектов, убедиться:

в правильности расчета эффективности проекта;

в правильности оценки воздействия на окружающую среду;

в рыночной привлекательности продукции или услуг;

в добросовестности экономического анализа общих последствий проекта для национальной экономики;

в надежности оценки социальных последствий проекта;

в организационных возможностях реализации проекта.

Основные этапы проведения экспертизы инвестиционных проектов.

1. Описание общей схемы реализации проекта.

2. Подготовка исходной информации для расчетов.

3. Проведение расчетов.

Таким образом, инвестиционная экспертиза - это система оценочных, поисковых или аналитических действий и выводов, проводимых по заявке заинтересованных лиц для получения независимого заключения с целью повышения уровня обоснованности принимаемых решений по вопросам регулирования и осуществления инвестиционной деятельности в реальном секторе экономики.

Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов в зависимости от интересов его участников. Основными критериями оценки инвестиционных проектов являются доходность, рентабельность и окупаемость. Для оценки эффективности инвестиционных проектов используются пять основных методов:

1) методы, основанные на дисконтировании, позволяющие рассчитать следующие показатели: — индекс рентабельности инвестиций (PI);

— чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект) (NPV);

— внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR);

2) методы, основанные на учетных оценках, позволяющие рассчитать следующие показатели:

— срок окупаемости проекта (РР);

— коэффициент эффективности инвестиций (ARR).

Корректная оценка эффективности в условиях риска – необходимый элемент как привлечения, так и реализации инвестиций.

36. Определить и раскрыть показатели эффективности проектов.

Основными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта являются: – чистый дисконтированный доход (NPV); – индекс доходности (PI); – внутренняя норма доходности (IRR, %); – период окупаемости первоначальных затрат (РР); – средневзвешенная (бухгалтерская) ставка рентабельности (ARR).

Показатель чистой приведенной стоимости рассчитывается по формуле:

где CF — дисконтированный поток денежных средств; IC — первоначальные инвестиции (в нулевой период);   — год расчета; r — ставка дисконтирования, равная средневзвешенной стоимости капитала (WACC); n — период дисконтирования.

Показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала коммерческой организации в случае принятия рассматриваемого проекта. Если NPV>0, то проект является прибыльным, увеличивающим на величину NPV фактическую стоимость организации.

Индекс доходности инвестиций — это доход на единицу вложенных средств. Он определяется как отношение текущей стоимости денежного потока доходов к текущей стоимости инвестиционных затрат:

Показатель характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений — чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждой единицы, инвестированной в данный проект.

Внутренняя норма доходности инвестиций — это дисконтная ставка, при которой текущая стоимость чистых денежных потоков равна текущей стоимости инвестиций по проекту.

, при котором  . Внутренняя норма доходности характеризует максимальную стоимость капитала для финансирования инвестиционного проекта.

Период окупаемости первоначальных инвестиций (затрат) - это период времени, необходимый для поступления денежных средств от вложенного капитала в размере, позволяющем возместить первоначальные денежные расходы. Показатель окупаемости (PP) равен отношению исходных инвестиций (IC) к величине годового притока (CFt) наличности за период возмещения 

коэффициент эффективности инвестиций ARR:

где PN — среднегодовая чистая прибыль; IC — начальные инвестиции; RV — ликвидационная стоимость проекта (остаточная).

37.Раскрыть понятие неопределенности, риска. Виды инвестиционного риска. Под неопределенностью будем понимать неоднозначность события в будущем, состояние нашего незнания по развитию событий. Неопределенность - объективное явление. Полное исключение неопределенности невозможно.  Риск – это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности. Неопределенности - основная причина появления рисков. 

Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

Инвестиционные риски можно классифицировать по следующим признакам: По сферам проявления инвестиционные риски: 1. Технико технологические риски  2. Экономический риск  3. Политические риски  4. Социальные риски  5. Экологические риски  6. Законодательно-правововые риски 

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами: перебои в поставке материалов и оборудования; рост цен на инвестиционные товары; выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами: непродуманный выбор финансовых инструментов; непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на: 1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск, возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск, который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др.

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей: Инфляционный риск; Дефляционный риск; Рыночный риск; Операционный инвестиционный риск; Функциональный инвестиционный риск; Селективный инвестиционный риск; Риск ликвидности; Кредитный инвестиционный риск; Страновый риск; Риск упущенной выгоды 

38.Определить и раскрыть методы снижения инвестиционных рисков Инвестиционный риск, представляет собой риск, который связан с обесцениванием капиталовложения в тот или иной проект. Средствами разрешения рисков являются избежание их, удержание, передача, снижение степени риска. Избежание риска означает простое уклонение от мероприятия, связанного с риском. Однако избежание риска для инвестора чаще является отказом от прибыли. Удержание риска - оставление риска за инвестором, т. е. на его ответственности. Передача риска означает, что инвестор передает ответственность за риск кому-то другому, например страховой компании. Снижение степени риска - сокращение вероятности и объема потерь. Для снижения степени риска применяются различные приемы, из которых наиболее распространенными являются: диверсификация, приобретение дополнительной информации о выборе и результатах, лимитирование, самострахование, страхование. Под диверсификацией в широком смысле понимается сознательный подбор комбинаций инвестиционных проектов, когда достигается не просто их разнообразие, а определенная взаимозависимость динамики доходов и приемлемый уровень рискованности. Важным фактором для снижения инвестиционных рисков являются достоверность и полнота информации, на основе которых принимаются инвестиционные решения. Вся эта информация в зависимости от источника ее получения может быть классифицирована следующим образом: - информация, полученная из официальных, открыто публикуемых источников (статистические сборники, газеты и журналы, экономическая и социальная политика государства и др.); - информация, полученная по закрытым каналам; - информация, полученная на основе обработки и анализа статистической и иной информации. Лимитирование - установление предприятием предельно допустимой суммы средств на выполнение определенных операций, в случае невозврата которой это существенно отразится на финансовом состоянии предприятия. Страхование - отношения по защите имущественных интересов хозяйствующих субъектов при наступлении определенных событий (страховых случаев) за счет денежных фондов, формируемых из уплачиваемых ими страховых взносов (страховых премий). Самострахование представляет собой децентрализованную форму создания натуральных и денежных страховых (резервных) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте, особенно в тех, чья деятельность подвержена риску. Самый верный прием снижения степени риска - компетентное управление предприятием (организацией) начиная с момента создания и включая последующие этапы его функционирования.

39.Раскрыть классификацию инвестиционных рисков

Инвестиционный риск - это вероятность возникновения непредвиденных финансовых потерь в ситуации неопределенности условий инвестирования.

Инвестиционные риски можно классифицировать по следующим признакам:  По сферам проявления инвестиционные риски: 1. Технико технологические риски  2. Экономический риск  3. Политические риски  4. Социальные риски  5. Экологические риски  6. Законодательно-правововые риски 

По формам проявления инвестиционные риски подразделяются:

1. Риски реального инвестирования, которые могут быть связаны со следующими факторами:

-перебои в поставке материалов и оборудования;

-рост цен на инвестиционные товары;

-выбор не квалифицированного или недобросовестного подрядчика и другие факторы, задерживающие ввод объекта в эксплуатацию или уменьшающие доход в процессе эксплуатации.

2. Риски финансового инвестирования, которые связаны со следующими факторами:

- непродуманный выбор финансовых инструментов;

- непредвиденные изменения условий инвестирования и т.д.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

1. Систематический (рыночный, недиверсифицируемый) риск, возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2. Несистематический (специфический, диверсифицируемый) риск, который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Он может быть связан с компетенций персонала руководства предприятия; усилением конкуренции в данном сегменте рынка; нерациональной структурой капитала и др. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

Инфляционный риск; Дефляционный риск; Рыночный риск; Операционный инвестиционный риск; Функциональный инвестиционный риск; Селективный инвестиционный риск; Риск ликвидности; Кредитный инвестиционный риск; Страновый риск; Риск упущенной выгоды 

40.Раскрыть методы оценки рисков с учётом распределений вероятностей Вероятностные методы анализа рисков основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации.

Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами: событие, связанное с риском; вероятность рисков; сумма, подвергаемая риску.

Выделяют два метода определения вероятности:

1. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается па основе фактических данных.

Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитаны по формуле: f(A)=n(A)/n, где f - частота возникновения некоторого уровня потерь; n(A) - число случаев наступления этого уровня потерь; n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

2. Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

На основе вероятностей рассчитываются стандартные характеристики риска:1. Математическое ожидание (среднее ожидаемое значение) - средневзвешенное всех возможных результатов, где в качестве весов используются вероятности их достижения.где xj - результат (событие или исход, например величина дохода);  pj - вероятность получения результата xj.

2. Дисперсия - средневзвешенное квадратов отклонений случайной величины от ее математического ожидания (т.е. отклонений действительных результатов от ожидаемых) - мера разброса.

s2 = D = е(xi- E)*p(xi)

Квадратный корень из дисперсии называется стандартным отклонением:

Обе характеристики являются абсолютной мерой риска.

3. Коэффициент вариации - служит относительной мерой риска:

c=s/E

4. Коэффициент корреляции - показывает связь между переменными, состоящую в изменении средней величины одного из них в зависимости от изменения другого.

R(x1,x2)=Cov(x1,x2)/sx1sx2, RО[-1;+1],  где Cov(x1,x2)=E[(x1-Ex1)(x2-Ex2)]

41.Определить и раскрыть доходность и риск финансовых инвестиций.

Инвестиции характеризуются двумя взаимосвязанным параметрами: риском и прибыльностью (доходностью). Соотношение риска и доходности (англ. risk-return tradeoff) — самое важное понятие для любого инвестора, которое гласит, что доходность прямо пропорциональна риску. Иными словами, соотношение риска и доходности объясняет, что, чем больше риск, тем больше прибыль, и чем меньше риск, тем меньше доходность.

Для описания соотношения между риском и прибылью часто используется модель CAPM.

Главная цель размещения инвестиций состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Данная цель достигается, во-первых, за счет диверсификации, т. е. распределения средств инвестора между различными активами, во-вторых, тщательного подбора финансовых инструментов. На финансовом рынке инвестора интересует результативность его операций. Уровень риска и доходности удобно характеризовать количественно.

При вычислении дисперсии (стандартного отклонения) учитываются как негативные события (когда доходность принимает значение меньшее ожидаемого), так и позитивные события (когда доходность принимает значение большее ожидаемого). В случае, когда требуется оценить только нежелательные результаты инвестирования, часто применяют следующие показатели риска:

вероятность недобора – вероятность того, что доходность ценной бумаги окажется ниже ожидаемой;

средний недобор – средняя величина отклонения доходности ценной бумаги вниз от ожидаемой доходности;

полудисперсия – аналог дисперсии, но в ее вычислении участвуют только те возможные доходности, которые лежат ниже ожидаемой доходности (такие i, что Ri<E(R));

VaR (value at risk) – величина максимальной суммы денег, которую может потерять инвестор в течении определенного промежутка времени с заданной вероятностью

42. Раскрыть формирование и выбор портфеля международных инвестиций.

Портфель международных инвестиций, как правило, начинают формировать институциональные инвесторы путем покупки финансовых инструментов инвестирования (акции, облигации и пр.), эмитированных иностранными субъектами хозяйствования. Обычно такой тип портфеля имеет цель обеспечить минимизацию уровня инвестиционных рисков. При формировании портфеля международных инвестиций могут быть использованы активный и пассивный подходы. Пассивный подход заключается в формировании портфеля, структура которого соответствует структуре рыночной капитализации. Капитализация рынка - это показатель, который отображает рыночную стоимость всех компаний, что входят к листингу (рыночная стоимость компании = курсовая стоимость акций, умноженная на количество акций, находящихся в o6ороте). Основным аргументом в пользу пассивного подхода является отсутствие необходимости в предсказании будущего поведения различных рынков и их отдельных сегментов, а также движений курсов валют, поскольку такое предсказание связано с дополнительными издержками и не дает требуемой точности. Активный подход предусматривает выбор конкретных стран, видов ценных бумаг или других инвестиций и конкретных инструментов с точки зрения наивысшей доходности или более низкого риска. На каждом этапе формирования структуры портфеля международных инвестиций может быть использован как активный, так и пассивный подход. Если использование пассивного подхода предусматривает лишь знание и отслеживание структуры капитализации соответствующих рынков, то при активном подходе инвестор должен прогнозировать будущее качество инвестиций на каждом национальном рынке, а также изменение курсов валют инвестиций к своей валюте.

Доходность портфеля международных инвестиций в целом и его отдельных сегментов и их частей целесообразно оценивать, определяя следующие показатели: общую доходность портфеля; структуру доходности по доходу на капитал, приросту капитала и изменению курса валют инвестиций к валюте инвестора; структуру доходности по странам (валютам), классам активов и индивидуальным активам в данном классе; соответствие доходности планировавшимся или некоторым стандартным значениям; полезность принятых мер по хеджированию по сравнению с затратами на них.

Одновременно с анализом доходности портфеля международных инвестиций обычно оценивается и его риск. Общий риск портфеля измеряется среднеквадратическим отклонением его доходности или коэффициентом “бета”.