35.Взаимосвязь курса акций предприятия и его дивидендной политики.

Курс акции АО и дивидендная политика взаимосвязаны.

Существуют следующие приемы, с помощью которых финансовый менеджер может воздействовать как на рыночную стоимость ценных бумаг, так и на размер будущих дивидендов. Основными из них являются:

1) Дробление акций (расщепление или сплит) – это увеличение количества акций посредством уменьшение их номинала. Чаще всего к дроблению акций прибегают крупные компании стремящиеся снизить рыночную стоимость своих акций.

Методика дробления акций не относится непосредственно к форме выплаты дивидендов, однако она может влиять на их размер. Дробление акций производится обычно процветающими компаниями, акции которых со временем повышаются в цене. Многие компании стараются не допускать слишком высокой цены своих акций, поскольку это может повлиять на их ликвидность (общеизвестно, что при прочих равных условиях более низкие в цене акции более ликвидны). Техника дробления такова. Получив разрешение от акционеров на проведение этой операции, директорат компании в зависимости от рыночной цены акций определяет наиболее предпочтительный масштаб дробления: например, две новые акции за одну старую, три новые акции за одну старую и т. д. Далее производится замена ценных бумаг. Валюта баланса, а также структура собственного капитала в этом случае не меняются, увеличивается лишь количество обыкновенных акций. Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать влияние на получаемый акционерами доход. Описанные методики имеют одну общую негативную черту - они сопровождаются дополнительными расходами по выпуску новых ценных бумаг.

2) Консолидация акций (обратный сплит) – это изменение номинальной стоимости акций, при которой акционер получает одну новую акцию с большим номиналом взамен нескольких старых. Как правило, консолидацию акций предприятие проводит в том случае, когда происходит чрезмерное падение их курса.

3) Выкуп акций - это один из способов размещения свободных средств предприятия путем приобретения собственных акций у акционеров. Собственные акции могут выкупаться с целью изъятия их из обращения для размещения их среди своих работников, для уменьшения числа владельцев.

Преимущества выкупа акций для акционеров:

- объявление о выкупе акций воспринимается инвесторами как положительный сигнал, так как операция выкупа акций может быть вызвана уверенностью менеджеров в их недооценке;

- акционеры имеют выбор продавать или нет акции.

Недостатки выкупа акций с точки зрения акционеров:

- денежные дивиденды могут оказывать на цену акции более благоприятное влияние, чем выкуп акций, поскольку дивиденды в целом считаются более надежным способом получения доходов;

- акционеры, продающие свои акции не могут быть полностью осведомлены о всех последствиях выкупа акций;

- предприятие может назначить на выкупаемые акции более высокую цену, что причинит ущерб тем акционерам, которые акции не продадут.

Преимущества выкупа акций с точки зрения менеджеров:

- т.к. руководители предприятия неохотно идут на повышение или снижение дивидендов, то доходы в краткосрочной перспективе не меняются. Следовательно, если увеличение денежных поступлений предприятия является временным, то управляющие предпочтут использовать денежные поступления для выкупа акций, а не направят их на временное увеличение дивидендов;

- при наличии ассиметричной информации менеджеры могут использовать выкуп акций, сигнализируя тем самым об уверенности, что акции предприятия недооценены;

- выкупленные акции могут быть использованы для совершения операций по приобретению компанией опционов. Финансовые менеджеры предпочитают использовать для этих целей выкупленные акции, а не прибегать к выпуску новых, что позволяет избежать снижения величины прибыли на акцию;

- выкуп акции – единственная практическая альтернатива в случаях, когда руководство предприятия приняло решение по проведению масштабного реструктурирования предприятия, включающего крупную распродажу акций и существенное увеличение доли заемного капитала;

- выкупленные акции могут быть проданы предприятием на открытом рынке, если понадобятся дополнительные средства.

Недостатки выкупа акций с точки зрения менеджеров:

- большое число собственных акций приобретают предприятия, которые имеют более низкие по сравнению с другими предприятиями темпы роста и инвестиционные возможности;

- выкуп акций может быть связан с некоторым риском с точки зрения законодательства. Если налоговые органы установят, что операция выкупа акций осуществлялась в целях уклонения от уплаты налога на дивиденды, то на предприятие будет наложен штраф;

- ФСФР и биржа могут проявить интерес к предприятию, которое по их мнению манипулирует ценами на акции.

Выкуп собственных акций разрешен не во всех странах, в частности в Германии он запрещен. Основная причина — желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Причины, которые заставляют компанию выкупать свои акции, в случае, если это не запрещено законом, могут быть различными. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании, для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

Существует 2 методики выкупа акций: 1. Тендер; 2. Покупка акций на рынке. При выкупе акций доходность одной акции возрастает.