Тема 4 анализ инвестиционных проектов в условиях неопределенности Неопределенность и риск

В настоящее время нет строгого понятия «неопределенность», в экономической литературе очень часто понятие «неопределенность» отождествляется с понятием «риск».

• «Неопределенность» характеризуется множеством различных возможностей, из которых в зависимости от конкретных условий реализуется лишь одна.

Проблема неопределенности возникает в результате взаимодействия множества причин внутреннего и внешнего характера, к числу которых могут быть отнесены невозможность точно описать закономерности, цели и условия развития больших реальных систем, объектов и явлений, невозможность точно задать исходную информацию, используемую при исследованиях, и т.д. В зависимости от вида этих причин принято различать три типа неопределенности:

• вероятностную;

• эпистемологическую;

• полную.

При вероятностной неопределенности (в качестве подкласса к ней может быть отнесена и статистическая неопределенность) каждый исход имеет некоторую вероятность наступления, причем предполагается, что эти вероятности известны. Можно считать, что вероятностная неопределенность задается «поведением» самого объекта исследования, поскольку субъект здесь выступает лишь как «наблюдатель».

Эпистемологическая неопределенность представляет собой неопределенность более сложного типа. Она создается уже не только одним «поведением» объекта, но и неконтролируемой или не полностью контролируемой деятельностью исследователя.

Полная неопределенность характеризуется отсутствием всякой информации как о состоянии объекта исследования, так и о намерениях или деятельности исследователя.

Тип неопределенности, характеризующий ту или иную ситуацию, определяется содержанием описывающей ее информации. Можно предложить следующую классификацию информации:

• детерминированная, которая однозначно характеризует явления или процессы;

• вероятностно-определенная, которая характеризует случайные события или величины с известными для настоящего и будущего законами распределения вероятностей;

• вероятностно-неполная, которая характеризует случайные события или величины, законы распределения которых или вообще неизвестны, или известны для прошлого, но не для будущего;

• собственно неполная, не обладающая свойствами статистической устойчивости.

Очевидно, что для увеличения полноты и качества информации снижает уровень неопределенности.

• Как уже отмечалось выше, в экономической литературе часто понятия «риск» и «неопределенность» отождествляются. Существует множество определений «риска».

1. Риск (или неопределенность) обусловлен вариацией ожидаемых доходов, связанных с данными инвестициями.

2. Риск – это решение, при выработке которого делающий это субъект может подсчитать вероятность того, что требуемый исход будет определяться конкретным образом действия.

3. Риск – это подверженность случайным потерям, опасной случайности; опасность потерять.

4. Термин «риск» используется обычно для описания условий инвестирования, когда доход от инвестиций точно не известен, но известна совокупность альтернативных значений этого дохода и их вероятности.

• Под условиями риска предлагается понимать множество возможных альтернативных исходов с известными вероятностями их наступления; под условиями неопределенности – то же множество возможных альтернативных исходов, но без каких-либо сведений о вероятностях их наступления.

• Риск – не ущерб, наносимый реализацией решения, а возможность отклонения от цели, ради достижения которой принималось решение.

5. Из ситуаций неопределенности мы рассматриваем в качестве ситуаций риска такие, наступление неизвестных событий в которых весьма вероятно и может быть оценено. В то же время ситуации, когда вероятность наступления неизвестных событий мы установить заранее не можем ... мы называем неопределенностью.

Таким образом, есть все основания сделать вывод, что риск характерен для неопределенности, которая в соответствии с приведенной выше классификацией названа, вероятностной (статистической). Раскрытие такой неопределенности возможно осуществить с помощью вероятностного или статистического описания явления, ситуации или поведения объекта путем введения на множество возможных их исходов или состояний меры – вероятности. Следовательно, появляется возможность количественной оценки условий риска.

Существуют различные способы количественной оценки условий риска.

Первый подход основан на использовании коэффициента риска .

, (4.1)

где Z – величина планируемого показателя;

– ожидаемые величины показателей, меньших Z, в случае их отклонения от Z (с отрицательным знаком);

– ожидаемые величины показателей, больших Z, в случае их отклонения от Z.

Таким образом, показывает соотношение ожидаемых величин отрицательных и положительных отклонений показателей от запланированного уровня. В нем учитываются:

• распределение показателей результатов;

• значения показателей, относящихся к планируемым ситуациям;

• абсолютные размеры выигрыша или потерь (x – Z), относящихся к различным ситуациям (при речь идет о прибыли).

Значение могут находится в интервале . Для вычисления выражение (4.1) удобно представить в виде:

(4.2)

где Z – планируемая величина показателя x (положительный результат соответствует требованию: );

N – общее число возможных значений показателя x; i = 1, ..., N;

n – число показателей, для которых .

На рис. 4.2 представлена шкала риска, которая позволяет с помощью величины оценить характер поведения лица, принимающего решение.

Рис 4.2. Шкала риска

В целях более удобного пользования коэффициентами риска, для уменьшения чрезвычайно высоких значений возможно их нормирование, в результате чего их значения не выйдут за пределы интервала (0; 1). Нормированные коэффициенты риска называются индексами риска:

,

где некоторое заранее выбранное постоянное число.

называется индексом риска.

Второй подход к количественной оценке риска основан на неоклассической теории риска А. Маршалла и А. Пигу. Суть его заключается в следующем. Если решение относительно выигрыша принимается в условиях риска (т.е. величина выигрыша – величина случайная), то лицо, принимающее решение, будет руководствоваться двумя критериями:

• абсолютной величиной ожидаемого выигрыша;

• размахом его возможных колебаний.

Рассматриваемая ситуация представлена на рис. 4.3.

Рис. 4.3. Закон возрастающей цены риска.

Представленная на рис. 4.3 кривая безразличия характеризует закон возрастающей цены риска. По оси ординат откладывается абсолютная величина выигрыша , т.е. его математическое ожидание. По оси абсцисс – дисперсия , характеризующая разброс возможных значений выигрыша.

Следовательно, гарантированную прибыль можно выразить как дисконтированную величину ожидаемой прибыли, причем ставкой дисконта здесь является норма премии за риск, зависящая от кривой безразличия.

Можно также построить кривую безразличия для случая, когда анализируется не ожидаемый выигрыш, а ожидаемые затраты (рис. 4.4). Здесь отрезок ОР изображает величину гарантированных издержек, а отрезок ВР – премию за риск. Снижая издержки и получая премию за риск в размере РВ предприниматель рискует и риск количественно выражается с помощью дисперсии (отрезок 0А).

Рис. 4.4. Кривая безразличия для затрат в условиях риска.