23. Модель оцінки поточної ринкової вартості облігацій (основна модель).

Экономическое содержание данной модели заключается в том, что текущая рыночная стоимость облигации равна сумме всех процентных поступлений за оставшийся период ее обращения и номинала, дисконтированных по норме текущей доходности для данного вида облигаций.  Эта модель используется для расчета текущей рыночной стоимости облигаций с периодической выплатой процентов.  2. Модель расчета текущей рыночной стоимости облигаций без выплаты процентов представляет собой упрощенный вариант основ ной модели.  Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая рыночная стоимость облигации без выплаты процентов представляет собой ее номинал, приведенный к настоящей стоимости по дисконтной ставке (норме текущей доходности).  3. Модель текущей рыночной стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при погашении.  Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая рыночная стоимость облигации равна совокупным выплатам номинала и суммы процента при погашении, дисконтированным по норме текущей доходности для данного вида облигаций. Она представляет собой упрощенный вариант основной модели оценки облигации.  4. Модель оценки текущей рыночной стоимости акции при ее ис- пользовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:  Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая рыночная стоимость акции, используемой неопределенное число лет, представляет собой сумму дивидендов по отдельным периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке.  Этот вариант применительно к нашим условиям представляет собой лишь гипотетический случай, так как ни один инвестор или финансовый посредник не планирует держать свои финансовые активы столь продолжительное время (за этот срок им представится ряд возможностей реинвестировать капитал на более выгодных условиях) и уж тем более не сможет составить столь длительный прогноз получения дивидендов в условиях нашей экономики. 

24. Модель оцінки поточної ринкової вартості акцій при використанні її продовж передбаченого строка.

Различают следующие виды оценки эмиссионных ценных бумаг (акций и корпоративных облигаций).

• 1. Номинальная стоимость - это оценка, которую указывают на блан­ке акции. Ее эмитент определяет произвольно, поскольку даже на первичном рынке акции могут продаваться выше нарицательной стоимости. Однако в бухгалтерском учете эту стоимость активно используют. Так, суммарный объем акций по номинальной стоимо­сти образует уставный капитал акционерного общества. Номиналь­ная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Уставный капитал определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы кредиторов.

• 2. Эмиссионная стоимость - это цена продажи акций при их первич­ном размещении. В таком случае (когда эмиссионная стоимость выше номинальной стоимости) акционерное общество получает эмиссионный доход, отражаемый в составе добавочного капитала.

• 3. Курсовая (рыночная) стоимость - это цена, характеризующая рав­новесие между совокупным спросом и совокупным предложением в определенном интервале времени (как результат котировки цен­ных бумаг на вторичном рынке - фондовой бирже).

• 4. Ликвидационная стоимость эмиссионных ценных бумаг ликвиди­руемого акционерного общества - это остаточная стоимость его имущества, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

• 5. Выкупная стоимость - это цена, указываемая на отзывных акциях (облигациях), т. е. сумма денежных средств, выплачиваемая акци­онерным обществом за приобретение им собственных акций или при досрочном погашении облигаций.

Эффективность любых инвестиций устанавливают на базе эффекта дохода) и затрат. В качестве затрат при оценке эффективности финансовых вложений выступают средства, инвестированные в различные финансовые активы. В качестве эффекта (дохода) принимают разницу между реальной стоимостью отдельных видов ценных бумаг и суммой средств, израсходованных на их приобретение. Поскольку доход от этих ценных бумаг может быть получен только в будущем периоде, он дол­ожен быть оценен при сопоставлении с настоящей стоимостью. Следова­тельно, общая форма для оценки эффективности (доходности) финан­совых инвестиций может быть следующей:

,

где Э_фа - эффективность вложения средств в финансовые активы, %; РС_фа - реальная стоимость отдельных финансовых активов, приведен­ная, к настоящей стоимости; И_фа - сумма средств, инвестированных в отдельные финансовые активы.

Разность (РС_фа - И_фа) представляет собой величину будущего дохо­да, от финансовых активов. Поэтому окончательная формула имеет сле­дующий вид:

Э_фа = (Д_фа:И_фа)х100,

где Д_фа - величина будущего дохода от финансовых активов.

Реальную настоящую стоимость корпоративных ценных бумаг фор­мируют под действием двух основных факторов:

• суммы будущего денежного потока от конкретного вида финансо­вых активов;

• величины дисконтной ставки, используемой при оценке настоя­щей стоимости будущего денежного потока.

В качестве будущего денежного потока по финансовым инвестициям выступает чистая прибыль, полученная от использования соответству­ющих финансовых активов. При формировании денежного потока по акциям наиболее стабильным источником поступлений являются вы­плачиваемые по ним дивиденды. Исходя из условий обращения акций, жизненного цикла предприятия-эмитента, принятой дивидендной по­литики и других факторов, возможна различная динамика уровня пред­лагаемых дивидендов в будущем периоде:

• со стабильным уровнем дивидендов;

• с постоянно возрастающим уровнем дивидендов;

• с нестабильным уровнем дивидендов.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами имеет вид:                                                                                                                              

СА₁= D:P,

где CA₁ - текущая рыночная стоимость акции с постоянным дивиденд дом; D -годовая сумма постоянного дивиденда; Р - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно воз­растающими дивидендами (модель М. Гордона) выражают формулой:

где СА₂ - текущая рыночная стоимость акции с постоянно возрастающими дивидендами; D₀ - сумма последнего уплаченного дивиденду Р - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы; К - темп роста дивидендов, доли единицы.

Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с изменяемой суммой дивидендов можно представить в следующем виде:

где СА₃ - текущая рыночная стоимость акции с изменяемой суммой дивидендов; D_t- сумма дивидендов, прогнозируемая в периоде t; P - норма текущей доходности акций данного типа, доли единицы; t - число прогнозируемых лет.

Доходность акций вычисляют в следующем периоде. Дивидендную норму доходности определяют по формуле:

,

где Д_НД - дивидендная норма доходности по акции, %; SД - сумма дивиденда по акции; Н_са - номинальная стоимость акции.

Текущая норма доходности акции рассчитывается по следующей фор­муле:

,

где Т_НД - текущая норма доходности акции, %; SД - сумма дивиденда по акции; Ц_н - цена приобретения акции.

Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости и текущей доходности акций используют для их отбора и включения в инвестици­онный портфель. Прогноз реальной рыночной стоимости и ожидаемой доходности (при различных условиях выпуска) корпоративных облигаций осуществляют по специальным формулам.