12. Выбор модели денежного потока и его расчет для каждого прогнозного года и в пост прогнозный период.

При оценке бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока:

 денежный поток для собственного капитала;

 денежный поток для всего инвестированного капитала.

При применении этой модели для собственного капитала, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия. Чистая прибыль после уплаты налогов + Амортизационные отчисления +- Уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала +- Уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства +- Прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности = Денежный поток.

Применяя модель денежного потока для всего инвестированного капитала, мы условно не различаем собственный и заемный капиталы предприятия и считаем совокупный денежный поток. Исходя из этого, мы прибавляем к денежному потоку выплаты процентов по задолженности, которые были вычтены при расчете чистой прибыли.

13. Определение ставки дисконта.

Ставка дисконтирования – это ставка доходности, которая отражает величину рисков, связанных с объектом оценки.

Существуют методы расчета ставки дисконтирования:

//// метод кумулятивного построения

//// метод средневзвешенной стоимости капитала

//// метод оценки капитальных активов

Расчет ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется для оценки в качестве базы:

 Тип потока для собственного капитала. Применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал;

 Тип потока для всего инвестированного капитала. Применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала.

14. Модель оценки капитальных активов.

R = R + β (Rm - Rf)

Rf – безрисковая ставка дисконта

β – метод систематического риска

Rm – средне рыночная ставка доходности инвестиций

15. Метод кумулятивного построения.

r = r_б.р. + r1 + r2 + r3 + r4 + r5 + r6

r_б.р. – безрисковая ставка, в качестве которой принимается ставка по вложениям с наименьшим уровнем риска

r1 – риск структуры капитала, r3 – риск размера капитала, r2 – риск качества продукции

16. Метод средневзвешенной стоимости.

WACC = Kd(1 - t_c) * Wd + Kc * Wc

Kd – стоимость привлеченных заемных средств

t_c – ставка налога на прибыль

Wd – доля заемных средств в структуре капитала

Kc – стоимость собственного капитала

Wc – доля собственного капитала в структуре капитала

17. Характеристика метода капитализации доходов, условия его применения и ограничения.

Сущность метода капитализации заключается в сравнении денежного потока с доходностью альтернативных инвестиций. Он основан на принципе ожидания. Стоимость предприятия данным методом рассчитывается по формуле:

V = CF/R, где CF – денежный поток в базисном году или в следующим за ним, R – коэффициент капитализации.

При применении данного метода ожидается, что в течение длительного периода темпы роста денежного потока будут постоянными. В основном данный метод применяется для оценки стоимости малых предприятий. А так же для упрощенного расчета при экспресс оценки. Денежный поток отличается по годам, поэтому в расчетах стоимости целесообразно использовать их среднюю величину за прошлые года (на 5 лет).

18. Методы определения капитализируемого дохода.