Контрольные вопросы

1. Что представляет собой инвестиционное проектирование?

2. Для чего составляется и что показывает бизнес-план

2. инвестиционного проекта?

3. Какие показатели используются для оценки инвестиционного

проекта?

4. Для чего необходимо проведение экспертизы инвестиционных

проектов ?

5. Что необходимо для повышения эффективности инвестиций в

рыночной экономике?

6. Какие виды рисков необходимо учитывать при подготовке

инвестиционного проекта?

7. Какие методы используют для снижения инвестиционных рисков?

8. Какие программные продукты используются при подготовке

инвестиционных проектов?

Глава 5. Привлечение инвестиций через финансовый рынок

1. Кредитный рынок как источник финансирования инвестиций.

5.2. Роль рынка ценных бумаг в решении задач привлечения

инвестиций в реальный сектор экономики.

Конечно, обдумывай «что?»,

но еще больше обдумывай «как?»!

Иоганн Вольфганг Гете

(17491832)

Деятельность любого предприятия — вне зависимости от отраслевой принадлежности или формы собственности — невозможна без осуществления инвестиций, поскольку инвестиции являются важнейшим источником экономического развития и будущего благополучия. Как известно, процесс инвестирования требует необходимых капиталов. Для решения своих финансовых проблем предприятие может привлекать средства как из внутренних, так и из внешних источников.

Внутренние источники инвестирования. Имеется два основных источника внутреннего финансирования: амортизационные отчисления и прибыль. Следует подчеркнуть, что именно собственные средства предприятий традиционно являются базовыми источниками инвестиционных ресурсов. Как правило, на их долю в странах с развитой рыночной экономикой приходится около 60% всех финансовых ресурсов, при этом только амортизационные отчисления достигают 50%.

В отечественной экономике приоритетное место также отводится собственным ресурсам предприятия. За счет средств амортизационного фонда и прибыли обеспечивается финансирование более 50% инвестиций (соответственно 20% и 30%). И хотя роль амортизационных отчислений в инвестициях постепенно повышается, рост цен на капитальные товары ограничивает функцию амортизации до границ простого воспроизводства капитала. Это связано с обесценением амортизационных отчислений в связи с инфляцией.⁷³

Необходимо также учитывать следующее. В нашей стране в течение ряда лет государство не производило должного контроля за целевым использованием амортизационных отчислений предприятий. Многие фирмы, испытывая серьезные финансовые трудности, часть амортизационного фонда направляли на текущие нужды, к примеру, на выплату заработной платы работникам. По некоторым оценкам, в середине 90-х гг. только 25—30% амортизационных отчислений направлялось на цели инвестирования; за счет большей части амортизационного фонда восполнялась нехватка оборотных средств предприятий. Это привело к деформации природы амортизационного фонда: из фонда воспроизводства капитала он превратился для большинства отечественных предприятий в источник текущего дохода.

Внедрение методов ускоренной амортизации способно привести к более широкому использованию данного источника инвестирования.⁷⁴

В течение прошедшего десятилетия в нашей стране имела место тенденция к снижению значимости прибыли в финансировании инвестиций по причине тяжелого финансового положения многих российских предприятий — 40% предприятий сегодня являются убыточными. Происходит снижение рентабельности хозяйственной деятельности.

По данным Центра развития, средняя рентабельность российской промышленности снизилась в 2 раза за период с 1999 по 2001 гг. — с 20% в конце 1999 г. до 10% осенью 2001 г.

Определенная ограниченность источников внутреннего финансирования порождает существенное сдерживание масштабов наращивания инвестиционной деятельности, а с течением времени превращается в инвестиционный кризис. Обновление основного капитала для России стало в настоящее время проблемой №1.

Средний возраст промышленного оборудования в нашей стране составил:

1980 г. — 9,6 лет;

1990 г. — 10,9 лет;

1995 г. — 14,3 лет;

2000 г. — 20 лет.

Удельный вес полностью изношенных машин и оборудования на начало 2002 г. составил почти 33%. В целом по стране износ основных производственных фондов (по самым оптимистическим оценкам) приближается к 50%.

За 3 года экономического подъема в России (1999—2001 гг.) ВВП увеличился на 20%, объем промышленного производства — более чем на 30%. Темп роста инвестиций в 2000 г. составил 17,2%, в 2001 г. — 8,7%. Однако, темпы привлечения инвестиций в основной капитал были недостаточны для модернизации основных средств в целом по экономике. Обновление технического потенциала значительно отстает от общих темпов преобразований в стране. Поэтому в условиях явной нехватки внутренних ресурсов предприятий (в лице амортизационных отчислений и прибыли) необходимо более активно использовать внешние инвестиционные ресурсы, мобилизуемые на финансовых рынках.

Внешние источники инвестиций. Истинное предназначение финансового рынка заключается в аккумуляции сбережений экономических агентов и использовании этих средств для создания нового капитала. Фундаментальная роль финансового рынка в современной рыночной экономике реализуется с помощью выполняемой им главной функции — превращения бездействующих денежных средств в работающий капитал.

Механизм работы финансового рынка основывается на существовании двухполюсной модели. Один полюс представлен субъектами, располагающими временно свободными денежными средствами и желающими отложить часть доходов на будущее.

Другой полюс объединяет стороны, испытывающие острую нехватку денежных средств для осуществления новых проектов, обновления технологии, расширения производства или открытия своего дела. В этом случае финансовый рынок способен решить проблему взаимодействия двух «полюсов», полностью реализовать интересы каждой стороны, а также обеспечить равенство между объемом предлагаемых средств, направляемых на сбережения, и спросом на них со стороны инвесторов. Выступая в качестве посредника, финансовый рынок организует целенаправленное движение денежных средств — от лиц, желающих сделать сбережения, к тем, кто нуждается в заемных средствах.

При этом собственники денежных средств на финансовом рынке выступают в роли продавцов капитала, их еще называют кредиторами, то есть дающими в долг. Роль покупателей принадлежит лицам, нуждающимся в денежных средствах, или заемщикам.

На практике финансовый рынок представлен различными кредитно-финансовыми учреждениями, направляющими потоки финансовых ресурсов от собственников денежных средств к их заемщикам и обратно.

В зависимости от того, каким образом осуществляется передача денежных средств от продавцов капитала к его потребителям, финансовый рынок можно разделить на две части:

— рынок банковских кредитов;

— рынок ценных бумаг.

Привлечение банковского кредита является классической технологией заимствования необходимых финансовых ресурсов. В связи с этим возникает ряд вопросов: какова роль банковского кредита как источника финансирования долгосрочных инвестиций в современном мире? Насколько эффективным является функционирование отечественной банковской системы? Какие изменения произошли в последнее время в деятельности банков в странах с развитой рыночной экономикой?

Попытаемся ответить на поставленные вопросы в следующем параграфе.