Контрольные вопросы

1. В чем причины резкого возрастания международного инвестирования

в России в последнее десятилетие?

2. Какие причины тормозят привлечение в Россию иностранных

инвестиций?

3. Что необходимо сделать для улучшения инвестиционного климата в

России?

4. В какие сферы российской экономики необходимо стимулировать

приток иностранного капитала?

5. Каков баланс выгод и отрицательных последствий участия

иностранного капитала в российской экономике?

6. В каких целях используется механизм соглашений о разделе продукции?

7. Как можно оценить первые результаты использования в России

соглашений о разделе продукции?

8. Каковы перспективы и условия экспорта российского капитала, чем он

отличается от «бегства капиталов»?

9. Содействует ли вступление России в международные экономические

организации улучшению ее инвестиционного рейтинга среди

международных инвесторов?

Глава 4. Инвестиционное проектирование

4.1. Понятие инвестиционного проектирования и необходимость его

развития в России.

4.2. Эффективность инвестиций в рыночной экономике.

4.3. Проектное финансирование.

4.4. Критерии и процедуры отбора инвестиционных программ и

проектов.

4.5. Использование механизма конкурсного отбора исполнителей для

реализации федеральных и региональных целевых программ и

проектов и их долевого финансирования.

4.6. Риски инвестиций, методы их анализа и снижения.

4.7. Программные пакеты, используемые при инвестиционном

проектировании.

4.1. Понятие инвестиционного проектирования и необходимость его развития в россии

Недостаточно инвестиций или нет привлекательных инвестиционных проектов? Что более точно характеризует сложившуюся инвестиционную ситуацию в стране? Можно сказать, что мы находимся в «инвестиционной ловушке», когда при острейшей нужде в инвестициях и наличии значительных свободных финансовых ресурсов нет условий для их прибыльного использования, реальный сектор недостаточно восприимчив к инвестициям. Отечественным и иностранным бизнесменам, готовым вкладывать средства в реальный бизнес, российские предприятия часто не могут предложить инвестиционные проекты, доведенные до серьезных программ и бизнес-планов развития. Многие предприятия по своей структуре и уровню менеджмента еще не способны эффективно принимать и использовать инвестиции. Нередки и случаи, когда предприятия, нуждаясь во внешних инвестициях, не обеспечивают прозрачности своей деятельности для потенциальных инвесторов, то есть не хотят предоставлять им необходимой информации.

Переход российской экономики от плановой к рыночной модели требует принятия большого количества решений относительно капиталовложений при осуществлении приватизации, конверсии, оздоровления существующих и создании новых предприятий. Формирование новой модели инвестиционного процесса, в которой участвуют различные категории инвесторов, обусловило быстрое развитие новой системы инвестиционного планирования или разработки бюджетов планируемых инвестиций. Решающую роль в становлении этой системы сыграли резкое падение государственных инвестиций, поиск альтернативных источников финансирования инвестиций и необходимость соответствия общепринятым в мировой практике критериям прибыльности проектов.

Первый импульс переходу от традиционной для советской практики хозяйствования системы составления технико-экономических обоснований (ТЭО) инвестиционных проектов к составлению бизнес-планов был дан в начале 90-х гг. международными финансовыми организациями (МВФ, Мировой банк, ЕБРР). Они выделяли российским предпринимателям средства только при наличии тщательно обоснованных с точки зрения необходимых затрат и ожидаемых результатов бизнес-планов, к чему, как показала практика, российская сторона оказалась не готова. Так, например, кредитная линия на 2 млрд. долл., выделенная американским Эксимбанком на реконструкцию нефтяной и газовой промышленности России, фактически не была освоена, поскольку 16 представленных проектов были забракованы из-за несовершенства бизнес-планов, а пригодными оказались только два проекта.

Бизнес-план представляет собой оформленное инвестиционное предложение. Наибольшее распространение получили типовые методики составления бизнес-планов таких организаций, как ЮНИДО, Европейский Союз, МБРР, ЕБРР, различающиеся лишь по степени детализации. Наиболее жесткие требования (ряд фиксированных форм, показателей) содержит методика ЮНИДО (Организации ООН по проблемам промышленного развития, занимающейся поддержкой реализации крупных проектов, обеспечивающих создание промышленности и объектов инфраструктуры в развивающихся странах мира). Подпрограмма содействия Европейского Союза странам бывшего СССР (TACIS), подходы Европейского банка реконструкции и развития предполагают более свободные формы представления бизнес-планов.

Бизнес-план является принципиально новым документом для нашей экономики, который запускается на старте проекта и должен убедить потенциального инвестора, что прибыль от вкладываемых денег будет, по крайней мере, не ниже ставки банковского депозита.⁷⁰

За короткий период в России возникло множество различных структур (государственных, смешанных и коммерческих), предоставляющих услуги по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов в соответствии с необходимыми требованиями. В числе первых были созданы специализированные государственные организации — Государственная инвестиционная корпорация (Госинкор РФ) (указ Президента РФ от 02.02.93 №184) и Российская финансовая корпорация (РФК РФ) (указ президента РФ от 15.03.93 №339).

К середине 90-х гг. финансовое обоснование инвестиционных проектов в соответствии с необходимыми требованиями стало обязательным условием для соискателей инвестиций из государственного бюджета (на конкурсной основе, о чем речь будет идти ниже), коммерческих банков и других структур, располагающих средствами. В настоящее время можно говорить об успешном развитии российской школы инвестиционного анализа, одним из проявлений которого является выпуск систематизированных официальных изданий и учебных проектов.⁷¹

За последние годы, несмотря на различия в некоторых второстепенных позициях, в российской практике определилась следующая структура бизнес-плана.

I. Титульный лист.

II. Вводная часть или резюме проекта (3—4 стр.).

III. Анализ положения дел в отрасли (3—4 стр.).

IV. Сущность проекта (до 5 стр.).

V. Производственный план (до 5 стр.).

VI. План маркетинга (до 5 стр.).

VII. Организационный план (2—3 стр.).

VIII. Риск проекта (3—4 стр.).

IX. Приложения.

Бизнес-план является основным документом, по которому инвестор определяет свое отношение к проекту. Как показала практика последних лет, для многих инвестиционных предложений российских предпринимателей типичны следующие недостатки:

1. Недостаточное обоснование вопросов маркетинга.

2. Несоразмерность запросов на ресурсы с размерами предприятия-соискателя инвестиций.

3. Слабая проработка проблем эффективности проекта.

4. Неумение анализировать риски проекта.

Подготовка инвестиционного проекта — продолжительный и довольно дорогостоящий процесс, включающий ряд этапов и стадий. Предынвестиционный этап (в соответствии с методикой ЮНИДО) включает четыре последовательные стадии:

— поиск инвестиционных концепций (opportunity studies);

— предварительная подготовка проекта (pre-feasibility studies);

— окончательная формулировка проекта и оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости (feasibility studies);

— этап финального рассмотрения проекта и принятия по нему решения (final evaluation).

На этих стадиях происходит отбор наиболее многообещающих проектов для последующего финансирования, что важно, если учесть постепенное нарастание усилий и затрат на подготовку проекта. По существующей практике, стоимость работ по окончательной формулировке и оценке проекта может достигать для малых проектов 1—3%, для крупных — 0,2—1% общей суммы инвестиций.

Практика инвестиционного проектирования в новых условиях обозначила два подхода к разработке бизнес-планов. В ряде случаев бизнес-план составляется приглашенными специалистами, а инициаторы проекта готовят исходные данные. Второй путь — когда инициаторы проекта сами разрабатывают бизнес-план, получая методические рекомендации финансового характера у специалистов (в частности, у возможных инвесторов, которым нужен не процесс производства как таковой, а его результат, высоко оцененный на основе рыночных критериев). Еще одним из немаловажных условий успеха инвестиционного проекта выступает наличие квалифицированной, обладающей организаторскими способностями и контактами с местными властями команды инициаторов проекта.

Таким образом, оформление инвестиционного проекта в соответствии с общепринятыми правилами и стандартами позволяет соискателям инвестиций:

1. Детально рассчитать его важнейшие параметры, оценить их приоритетность и реальность в действующих условиях.

2. Получить дополнительное содействие (техническое, финансовое) со стороны правительственных и общественных организаций, если проект имеет высокую народно-хозяйственную значимость.

Современное состояние финансового рынка России обусловливает принятие к реализации инвестиционных проектов с высоким уровнем рентабельности, срок окупаемости которых не превышает 1,5—2 лет. Для инвестиционных проектов с более длительным сроком окупаемости и крупным объемом капиталовложений необходимы гарантия государства и финансовая поддержка в реализации проекта (включая предоставление льгот на получение кредитов, налоговых льгот и пр.)

Для восстановления инвестиционного процесса в 1997 г. в составе федерального бюджета России впервые образован Бюджет развития Российской Федерации — специальный инструмент государственного стимулирования привлечения в дополнение к средствам федерального бюджета средств частных инвесторов и инвестиционных институтов на реализацию инвестиционных проектов, обеспечивающих структурную перестройку экономики, в размере 18,1 трлн. руб.

Средства Бюджета развития используются только на инвестиционные цели на конкурсной, срочной и платной основах. Для реализации инвестиционных проектов Правительство РФ может предоставлять государственные гарантии российским инвесторам на конкурсной основе под заемные средства (на 1997 г. для отраслей промышленности, сельского хозяйства и транспорта лимит использования государственных гарантий составил 50 трлн. руб., при верхнем пределе гарантий до 40% заемных средств).

При выделении средств Бюджета развития используются принципы, предусматривающие процедуры первоначального отбора инвестиционных проектов и выбора на основе конкурса тех, реализации которых государство будет оказывать поддержку. Допуск проектов к участию в конкурсе определяется при соблюдении четырех условий:

— положительный чистый дисконтированный доход;

— наличие у инвестора собственных средств в размере не менее 20% от необходимых для реализации проекта, а по крупным проектам (более 50 млн. долл.) — не менее 10%;

— соответствие утвержденным целям Бюджета развития;

— наличие положительного заключения независимой экспертизы. Инвестиционный процесс в рыночной экономике испытывает на себе влияние неопределенности, под которой понимают неполноту или неточность информации об условиях реализации проекта (в том числе — о связанных с ними затратах и результатах), приводящую к определенным рискам.

Организационно-экономический механизм реализации проектов, сопряженных с риском, должен включать способы, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним неблагоприятные последствия, поэтому одним из важных разделов бизнес-плана является раздел, в котором по определенным методикам рассчитываются риски проекта. Под рисками понимают опасность того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично. Расчет рисков является не только необходимым аналитическим средством для обнаружения слабых мест проекта, но и предполагает разработку мероприятий по снижению возможной опасности и страхованию проекта. Выбор подходов к оценке риска связан с характером проекта. Для «смелых» проектов, связанных со стремительным прорывом на рынок, ломающим в той или иной степени сложившуюся структуру производимой продукции, необходима разработка всех возможных вариантов решения поставленной задачи, так как риск для таких проектов связан с опасностью неправильно оценить исходную ситуацию.

В случаях, когда сам проект достаточно сложен и охватывает весь жизненный цикл продукта от проектирования до серийного производства, осуществляют постадийную оценку рисков.

При подготовке относительно простых проектов оценка рисков предполагает некоторое усложнение расчетов в силу учета не просто средних значений, а характера распределения тех случайных величин, средние из которых используются в расчетах.

В последние годы в России создано немало различных экспертных советов, проводящих оценку инвестиционных проектов. В целом зарубежный опыт свидетельствует об уменьшении бюрократических процедур при принятии решений и оценке инвестиционных проектов. Государственная экспертиза всех инвестиционных проектов, как правило, не практикуется, функции государственных органов состоят в контроле за соблюдением действующего законодательства, землепользованием, охраной окружающей среды, санитарными условиями, соблюдением строительных норм и стандартов. В российских условиях, когда речь идет об отборе инвестиционных проектов с целью выделить им часть необходимых средств из государственного бюджета, такую экспертизу проводит специально созданный для этого Экспертный совет при Министерстве экономического развития и торговли Российской Федерации.

В целом на Западе вопросы экспертизы инвестиционных проектов обычно решают сами инвесторы, а также финансирующие проект учреждения — банки, международные финансовые организации, привлекая специалистов-экспертов по своему усмотрению. Помимо органов государственной экспертизы могут создаваться независимые экспертные советы или организации, привлекаемые частными инвесторами и оплачиваемые ими. Эксперты, входящие в состав экспертных советов, должны пройти аттестацию, получить лицензии и нести за свои заключения соответствующую ответственность.