Анализ финансовой части бизнес-плана инвестиционного проекта

Один из разделов бизнес-плана обычно называется «Планируемые финансовые показатели».

Главным в данном разделе является расчет показателей NPV и IRR Проекта. Кроме данных показателей были проанализированы такие важные параметры как:

• Число создаваемых рабочих мест

• Объемы налоговых и прочих обязательных поступлений в бюджет.

Но сначала необходимо остановиться на расчете NPV и IRR.

Для расчета NPV была построена DCF-модель с учетом инвестиций в Проект (DCF-модель – это модель дисконтирования денежных потоков, которая предполагает определение денежных потоков за каждый прогнозный год и дисконтирование этих потоков к дате оценки).

Горизонт рассмотрения проекта – с 2010 по 2019 гг. (Табл. 2 -9).

В составе прочих расходов выделялся налог на имущество. Проценты к уплате прогнозировались исходя из величины привлеченного кредита в размере 1 586 878 тыс. руб. и ставкой процента по кредиту в размере 12%.

Страхование имущества прогнозировалось на основе расчетов, предоставленных страховой компанией, опираясь на стоимость основных средств, с учетом понижающего коэффициента в последующем, т.к. на основные средства будет начисляться износ.

В течение прогнозного периода потребуются инвестиции в основные средства как на поддержание созданного имущественного комплекса, так и в оборотные средства. Планирование потребностей в собственных оборотных средствах осуществлялось исходя из отношения собственных оборотных средств к выручке (коэффициент закрепления). На основании данных ретроспективного периода было выявлено, что величина СОК значительно колеблется в течение ретроспективного периода, поэтому в дальнейших расчетах использована величина СОК в выручке предприятия по данным А. Дамодарана (www.damodaran.com) для отрасли, составившая 15,57%. Расчет приведен в таблице ниже (Табл. 2 -10).

Табл. 2‑9. Расчет NPV, в тыс. руб.

Наименование		2007-2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019
Выручка от реализации		-	-	-	760 497	950 702	1 175 209	1 367 020	1 545 329	1 693 607	1 850 719
Себестоимость		-	-	-	373 779	452 908	538 524	615 296	670 349	704 901	754 432
Валовая прибыль		-	-	-	386 718	497 794	636 685	751 724	874 980	988 706	1 096 287
Коммерческие расходы		-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Управленческие расходы		-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Прибыль/убыток от продаж		-	-	-	386 718	497 794	636 685	751 724	874 980	988 706	1 096 287
Проценты к получению		-	-	-	-	-	-	-	-	-	-
Проценты к уплате		-	-	-	(211 914)	(181 424)	(137 924)	(81 224)	(23 418)	-	-
Прочие доходы		-	-		-	-	-	-	-	-	-
Прочие расходы, в т.ч.		-	(96)	(96)	(13 748)	(21 735)	(21 080)	(18 663)	(16 265)	(13 908)	(11 597)
прочие энергетические затраты		-	-	-	(1 065)	(1 245)	(1 443)	(1 440)	(1 449)	(1 477)	(1 504)
налог на имущество		-	-	-	(9 329)	(17 748)	(17 521)	(15 520)	(13 518)	(11 532)	(9 563)
аренда земли			(96)	(96)	(96)	(96)	(96)	(96)	(96)	(96)	(96)
страхование имущества		-	-	-	(4 323)	(3 891)	(3 463)	(3 047)	(2 651)	(2 280)	(1 938)
						-10%	-11%	-12%	-13%	-14%	-15%
Сальдо прочих доходов и расходов		-	(96)	(96)	(14 813)	(22 980)	(22 523)	(20 103)	(17 714)	(15 385)	(13 101)
Прибыль до налогообложения		-	(96)	(96)	169 611	293 390	476 238	650 397	833 848	973 321	1 083 186
Налог на прибыль	20%	-	-	-	(33 922)	(58 678)	(95 248)	(130 079)	(166 770)	(194 664)	(216 637)
Чистая прибыль		-	(96)	(96)	135 689	234 712	380 990	520 318	667 078	778 657	866 549
Амортизация		-	-	-	90 994	90 994	90 994	90 994	90 994	89 523	89 522
Инвестиции		(13 931)	(4 176)	(912 904)	(431 908)	(79 489)	(74 761)	(70 080)	(61 647)	(62 957)	(67 004)
Изменение оборотного капитала		-	-	-	-	(29 615)	(34 956)	(29 865)	(27 763)	(23 087)	(24 462)
Денежный поток для компании		(13 931)	(4 272)	(913 000)	(205 225)	216 602	362 267	511 367	668 662	782 136	864 605
Ставка дисконтирования	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%	10,9%
Период		0	0,08	1,08	2,08	3,08	4,08	5,08	6,08	7,08	8,08
Коэф. Дисконтирования		1,0000	0,9918	0,8943	0,8064	0,7271	0,6557	0,5912	0,5331	0,4807	0,4335
Текущая стоимость прогнозируемых денежных потоков		-13 931	-4 237	-816 496	-165 493	157 491	237 538	302 320	356 464	375 973	374 806
Общая сумма (NPV), тыс.руб.											804 435

Табл. 2‑10.Расчет изменения собственного оборотного капитала, в тыс. руб.

	2007-2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	ПП
Выручка от реализации	0	0		760 497	950 702	1 175 209	1 367 020	1 545 329	1 693 607	1 850 719	1 924 748
Прирост выручки от реализации					190 205	224 507	191 811	178 309	148 278	157 112	74 029
Потребность в собственных оборотных средствах	15,57%				29 615	34 956	29 865	27 763	23 087	24 462	11 526

Ставка дисконтирования рассчитывалась по модели WACC (модель средневзвешенной стоимости капитала), т.к. финансирование проекта будет происходить за счет привлечения заемных средств. Алгоритм расчета приведен ниже.

Средневзвешенная стоимость капитала учитывает в себе все риски, связанные с финансированием инвестиций в бизнес Компании, как из собственных источников финансирования, так и за счет заемных средств. Стоимость финансирования инвестиций за счет собственного капитала отражает риски, присущие акционерному капиталу. Стоимость финансирования инвестиций за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой Компания может привлекать кредитные ресурсы. Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается по формуле:¹⁴

		- ставка налога на прибыль;
		- стоимость заемного капитала;
		- доля заемного капитала;
		- стоимость собственного капитала;
		- доля собственного капитала.

При расчете средневзвешенной стоимости капитала, соотношение заемных и собственных средств на прогнозный период рассчитывается следующим образом:

• определена текущая структура капитала Компании на основе балансовых данных по состоянию на дату оценки.

• полученное значение структуры капитала принято постоянным на весь прогнозный период.

Ставка, отражающая стоимость привлечения собственного капитала, использованная в анализе, выведена на основе модели оценки капитальных активов (CAPM – capital asset pricing model).

Для того чтобы определить ставку привлечения акционерного капитала (Rs) с использованием модели САРМ, использовалась следующая формула:¹⁵

где		—	ожидаемый доход на акционерный капитал;
		—	ставка безрискового финансирования;
		—	коэффициент «бета»;
		—	премия за риск инвестирования в акции.

Под безрисковой ставкой подразумевается ставка, по которой привлекают средства наиболее надежные заемщики в условиях конкретной страны. Безрисковая ставка не является абсолютно безрисковой, но предполагает минимальный риск кредитора в определенном государстве. Безрисковую ставку можно рассматривать как сумму абсолютно безрисковой ставки (показателем которой является доходность долгосрочных государственных облигаций, номинированных в валюте оценки, имеющих кредитный рейтинг ААА) и премии за страновой риск.

Надежным показателем величины ставки безрискового финансирования для каждой конкретной страны в мировой практике считается уровень доходности правительственных облигаций. Для оценки безрисковой ставки в российских условиях можно воспользоваться данными о доходности российских рублевых облигаций ОФЗ, обращающихся на Московской межбанковской валютной бирже.

Доходность до налогообложения долгосрочных бумаг составила на дату составления бизнес-плана 8,04% (Источник: официальный сайт Банка России – www.cbr.ru).

Поскольку в модели оценки используется денежный поток после уплаты налогов, то в расчете должна использоваться безрисковая ставка после уплаты налога на прибыль. В соответствии с действующим законодательством доход по государственным облигациям облагается налогом в размере 15% от величины дохода. Тогда безрисковая ставка после налогообложения равна 6,83%.

В итоге, за безрисковую ставку принимается ставка 6,83% годовых.

Согласно модели САРМ, риск разделяется на две категории: систематический и несистематический риск. Систематический риск — это риск, связанный с изменением конъюнктуры на рынке ценных бумаг в целом под влиянием макроэкономических и политических факторов (роста или снижения ставки процента, инфляции, изменений в политике правительства и т.д.). Мерой систематического риска в модели служит коэффициент бета β, с помощью которого может быть измерена амплитуда колебаний (неустойчивость) цен на акции какой-либо отдельно взятой компании по сравнению с изменениями на фондовом рынке в целом, для всех зарегистрированных компаний, которые, собственно, и образуют рынок.

Коэффициент бета (β) был рассчитан на основании информации А.Дамодарана (www.damodaran.com), который для отрасли составил 0,46.

Рыночная премия представляет собой дополнительный доход (превышение над безрисковой ставкой дохода), которую инвестор получает в качестве компенсации за дополнительной риск, связанный с капиталовложениями в акции Общества. Обычно для измерения величины рыночной премии сопоставляются доходы на рынке ценных бумаг (за достаточно долгий период времени в ретроспективе) с доходами от безрисковых инвестиций.

Для расчета среднерыночной доходности использовано значение фондового индекса ММВБ (как основного индикатора уровня цен рынка российских акций в рублевом эквиваленте) с момента начала торгов на ММВБ до даты оценки. Среднерыночная доходность рассчитана на базе средней геометрической по следующей формуле:¹⁶

,
где	irur	—	среднерыночная рублевая доходность;
	I2	—	значение закрытия торгов на дату оценки;
	I1	—	значение закрытия торгов на дату начала торгов на ММВБ (22.09.1997);
	n	—	период с даты начала торгов до даты подготовки исследования, лет.

Датой составления бизнес-плана является 01.12.2011 года, и все показатели были приведены к этой дате.

Показатель I₂ равен 1505,27, I₁ — 100. Период с 22.09.1997 года по 01.12.2011 года составляет 14,20 лет. Средняя доходность рынка до налогообложения за указанный период, рассчитанная по формуле, равна 21,0% годовых.

В результате расчета получена рыночная рублевая доходность до налогообложения 21,0%. Очистив эту ставку от налога на прибыль, (20%), получаем показатель i_rur, равный 16,80%.

Получив величину доходности на рынке ценных бумаг и сопоставив ее с доходностью от безрисковых инвестиций, можно определить рыночную премию — 9,97% (16,80% — 6,83%).

На основе маркетингового анализа отрасли и ее конкурентов можно сделать вывод, что организация будет иметь высокую диверсифицированность клиентуры. Таким образом, можно присвоить премии за прочие риски среднее значение 2,5 %.

Таким образом, ставка привлечения собственного капитала, используемая для расчета стоимости проекта, составляет 13,92%, что отражено в таблице ниже.

Табл. 2‑11. Расчет ставки привлечения собственного капитала

Параметр	Величина
Ставка безрискового финансирования (Rf)	6,83%
Рыночная премия (Rm-f)	9,97%
Коэффициент β	0,46
Прочие риски	2,50%
Ставка привлечения акционерного капитала (Rs)	13,92%

Табл. 2‑12. Расчет ставки дисконтирования по модели WACC

Параметр	Величина
Ставка привлечения акционерного капитала (Rs)	13,92%
Структура собственного капитала	30,00%
Структура заемного капитала	70,00%
Доходность заемного капитала	12,0%
Ставка налога на прибыль	20%
Ставка дисконтирования по модели WACC	10,9%

В бизнес-плане было отражено, что, несмотря на ряд допущений и косвенный характер оценки ставки дисконтирования, полученный уровень в 10,9% соответствует экономическому смыслу ставки дисконтирования как ставке альтернативных вложений с сопоставимым уровнем риска.

В результате расчетов было выявлено, что Проект полностью окупается в 2017 году. IRR – 26%.

NPV проекта при расчете на 2019 год составляет 804 435 тыс. рублей при WACC, равном 10,9%. Инвестированный капитал компании составляет 5 885 955 тыс. руб. Собственный (акционерный) капитал 4 299 077 тыс. руб.

После завершения всех расчетов необходимо провести анализ чувствительности с учетом возможных изменений:

• Снижение цен на готовую продукцию на ___%;

• Снижение цен на готовую продукцию на ___%;

• Уменьшение объема производства на ___%;

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) — заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики. Техника проведения анализа чувствительности состоит в изменении выбранных параметров в определенных пределах, при условии, что остальные параметры остаются неизменными. Чем больше диапазон вариации параметров, при котором NPV или норма прибыли остается положительной величиной, тем устойчивее проект.

Данный анализ дает инвесторам понимание как об устойчивости проекта на начальном этапе капиталовложений, так и о возможных сценариях, при реализации которых в будущем инвестор не попадет в состояние цейтнота.

Когда рассматриваются варианты развития, отличные от запланированного, необходимо выбрать ключевые факторы:

1. Факторы, которые принципиально влияют на результаты реализации бизнес-плана;

2. Факторы с наибольшей вероятностью риска в случае, если что-то пойдет не так.

Зачастую бывает так, что затраты, которые кажутся фиксированными, в случае необходимости могут быть сокращены. Если торговля идет плохо, то персонал может быть временно уволен, хотя на восстановление штата в будущем и понадобится некоторое время. Затраты на маркетинг, существенные для начала бизнеса, могут быть сокращены, если реакция покупателей на маркетинговые стимулы слишком медленная. Ради обеспечения выживаемости предприятия можно на время пожертвовать перспективой роста.

Также польза от анализа чувствительности заключается в том, что если, например, в будущем цена на готовую продукцию снизится на 40%, то благодаря анализу чувствительности, проведенному на этапе подготовки бизнес-плана, инвесторы смогут принять более адекватные шаги.

Немаловажным для успешной реализации инвестиционного проекта является правильный выбор поставщиков. При отсутствии бизнес-плана поставщики выбираются стихийно, зачастую в результате случайных договоренностей. И никто на выбор поставщиков не уделяет серьезного внимания, допуская, что этим можно заниматься ближе к делу. При предварительном же исследовании подробно изучаются все условия договоров с поставщиками, особое внимание уделяется такому важному моменту, как характеристика условий поставки (например, оплата будет осуществляться по факту поставки или предварительно).

Бизнес-план также является документом, где подробно прописываются виды финансирования, доля участия каждого инвестора в проекте, его ответственность. Также в бизнес-плане предусмотрено возможное участие предприятия в социально-ориентированной государственной программе, что положительно повлияет на его репутацию.

Говоря про значимость исследования рынка, Пол Барроу отмечает следующее: «Вoзмoжнo, я слегкa ввел вaс в зaблуждение в гл. 5, если у вaс сoздaлoсь впечaтление, чтo oснoвнaя чaсть бизнес-плaнa – финaнсoвые прoгнoзы. Нa сaмoм деле этo тoлькo глaзурь нa пирoге при услoвии, чтo пирoг испечен пo всем прaвилaм. Глaвнoе для вaшегo успехa – хoрoшее знание клиентoв и кoнкурентов».¹⁷

При анализе рынка для составления бизнес-плана можно использовать как открытые данные (Минэкономразвития России, Росстата, и иные данные, полученные из открытых источников), так и исследования маркетинговых агентств «Step by step, «Discovery research group», «Busines Stat», «Intesco Research Group», специально заказанные для составления бизнес-плана. В результате могут быть определены:

• распределение потребителей с указанием долей;

• объем продаж в разрезе по регионам;

• различные торговые марки, которые будут позиционироваться для разных ценовых сегментов;

• политика ценообразования на всю продукцию предприятия;

Определение данных характеристик в результате подробного анализа рыночной ситуации является залогом успешной реализации инвестиционной стратегии.

Риски, связанные с реализацией Проекта. сгруппированы следующим образом:

• Риски на стадии проектирования и строительства;

• Риски, связанные с изменением законодательства;

• Риски текущей деятельности;

• Маркетинговые риски;

По каждому риску проанализирована вероятность наступления, и сделана пометка: «низкая», «средняя».

Для более глубокого понимания вопроса ниже приводится сокращенная версия таблицы рисков из бизнес-плана возможного инвестпроекта.

Табл. 3‑13. Риски, которые необходимо учитывать при выходе на рынок и разработке стратегии развития

№	Риск	Вероятность наступления риска
1. Риски на стадии проектирования и строительства
1,1	Отказ в выдаче ТУ на энергетическое снабжение предприятия со стороны распределительных организаций	Низкая
1,2	Несоблюдение проектной документации при строительстве	Низкая
1,3	Ответственность за обеспечение охраны строительства	Низкая
1,4	Общестроительные риски, связанные с безопасностью проводимых работ	Низкая
1,5	Общественные протесты	Низкая
1,6	Наличие требуемых по проекту конструкционных материалов и оборудования	Низкая
1,7	Задержка ввода завода в эксплуатацию	Низкая
2. Риски, связанные с изменением законодательства
2,1	Изменение требований законодательства и регулирующих органов	Низкая
2,2	Изменения в налогообложении	Низкая
2,3	Изменение санитарно-эпидемиологического законодательства в сторону ужесточения требований	Низкая
2,4	Ужесточение требований законодательства, связанных с вводом европейских регламентов для производителей природной питьевой и минеральной воды	Средняя
3. Риски текущей деятельности
3,1	Деятельность подрядчиков и поставщиков	Средняя
3,2	Прекращение деятельности подрядчика или оператора	Средняя
3,3	Забастовка персонала	Низкая
3,4	Дебиторская задолженность	Средняя
3,5	Низкое качество товара	Низкая
3,6	Возможное приостановление действие лицензии или ограничение, прекращение действия лицензии	Низкая
3,7	Технические риски, связанные с эксплуатацией	Низкая
4. Маркетинговые риски.
4,1	Риск перепроизводства	Низкая
4,2	Риск недопроизводства	Низкая
4,3	Усиление позиций конкурентов	средняя
4,4	Неблагоприятное общественное мнение	низкая
4,5	В условиях падения доходов потребители могут отказаться от употребления.	низкая
4,6	Потеря своего целевого рынка, связанная с ошибками в позиционировании бренда.	средняя
4.7.	Выбор неоптимальной товарной линейки с	средняя

Ранжирование рисков по вероятности их наступления позволяет инвесторам сэкономить средства и акцентировать внимание на конкретных видах рисков. Окончательную оценку влияния бизнес-плана на эффективность инвестиционного проекта можно произвести только после начала деятельности предприятия, по истечении определенного периода.

Существует несколько подходов к оценке величины коэффициента бета. Первый подход — это использование исторических данных о рыночных ценах для конкретной инвестиции. Второй подход связан с оценкой коэффициента бета на основе фундаментальных характеристик инвестиции. Третий подход использует данные отчетности компании. Четвертый подход основан на ранжировании различных факторов, влияющих на инвестицию (методика Р. Линга).¹⁸

Рынок капитала в России не имеет ни достаточно долгой истории, ни достаточного объема накопленной информации, для того чтобы определить коэффициенты β для большинства отраслей промышленности. В этих условиях коэффициент β рассчитывается по методике, приведенной в учебном пособии Всемирного банка «Основы анализа и оценки бизнеса», называемой также методикой Р.Линга¹⁹.

Методика Р. Линга опирается на результаты исследования, согласно которому оценка коэффициента бета для конкретной компании может быть получена исходя из анализа тех показателей ее деятельности, от которых предположительно зависит величина риска, связанного с этой компанией. К показателям риска относятся: показатели финансового риска, которые рассчитываются на основе финансовой отчетности компании и подразумевают проведение анализа как финансовых показателей деятельности компании за ряд лет, так и относительных финансовых показателей (для сопоставления с другими компаниями); показатели отраслевого риска; показатели, отражающие влияние макроэкономических изменений на деятельность предприятия.

Применение данной методики не может дать корректный результат величины коэффициента бета, так как, с одной стороны, она основана на отчетности компании, которая не всегда является достоверной, отраслевых и макроэкономических факторах, оценка влияния которых субъективна, с другой стороны, присвоение рангов по каждому фактору риска является мнением каждого оценщика. Пример расчета коэффициента бета по методу Р. Линга представлен в Табл. 3 -14.

Табл. 3‑14. Расчет коэффициента бета по методике Р.Линга

Факторы риска	Уровень фактора риска
Факторы финансового риска	0,5	0,75	1	1,5	2
▪ ликвидность				1
▪ уровень рентабельности				1
▪ стабильность доходов				1
▪ прибыльность			1
▪ финансовый левередж			1
▪ операционный левередж			1
▪ качество и доступность финансовой информации				1
▪ ожидаемый рост прибылей				1
▪ ретроспективная изменчивость прибылей			1
▪ рыночная доля			1
▪ качество управления/текучесть руководящих кадров			1
▪ диверсифицированность клиентуры					1
▪ продуктовая диверсификация				1
▪ территориальная диверсификация					1
Отраслевые факторы риска
▪ нормативно-правовая база				1
▪ конкуренция			1
▪ рост спроса				1
▪ капиталоемкость				1
Экономические факторы риска
▪ уровень инфляции			1
▪ ставки процента			1
▪ темпы экономического роста			1
▪ обменный курс			1
Количество наблюдений	-	-	11	9	2
Вес	0,5	0,75	1	1,5	2
Взвешенная сумма	-	-	11	13,5	4
Итого	28,5
Количество факторов	22
Коэффициент бета	1,3

Источник: Тулина Ю.С. Особенности расчета коэффициента бета российских нефтеперерабатывающих заводов в условиях экономической нестабильности. Вестник Финансового университета, №1 (67) 2012 год стр. 117

Одним из важнейших условий является тщательный анализ конкурентов, с которыми вновь созданному предприятию придется делить рынок. Приведенный в бизнес-плане анализ конкурентов часто не дает четкого представления о том, почему клиенты будут предпочитать продукцию данного производителя другим аналогичным товарам.

Рябых Д.А. и Гладкий А.А. отмечают следующее: «многие составители бизнес-планов подробно расписывают преимущества и недостатки конкурентов, забывая о главном – по каким критериям оценивается конкурентоспособность продукции»²⁰. Т.е. сначала необходимо определить конкурентные факторы рынка конкретной продукции - и только потом расписывать преимущества и недостатки конкурентов.

После определения конкурентных факторов рынка можно перейти к анализу конкурентов. И тут можно рассмотреть один наглядный пример.

Высокое качество продукции вовсе не означает победу над конкурентами. Система видеозаписи «Beta-max» от фирмы Sony технически превосходила систему VHS, которая, тем не менее, одержала победу. Ведь европейское сообщество выдаст патент только одной системе телевидения с высоким разрешением. Конечно, лицензию может получить система более высокого качества, но также это скорее будет европейская система, а не японская или американская. Данный пример отражает, насколько важно учитывать административный ресурс конкурентов, особенно в российских условиях. Необходимо исследовать данный вопрос по каждому конкуренту, и сделать выводы о том, насколько возможно завоевать долю на конкретном рынке с помощью рыночных рычагов. И только после получения положительного ответа можно разрабатывать методы и маркетинговые ходы для вытеснения конкурентов.

Также необходимо помнить, что конкуренты постоянно работают над тем, чтобы вытеснить игрока с рынка. В связи с чем, следует ответить на следующие вопросы:

• Что вы собираетесь делать, чтобы получить преимущество над ними?

• Что они будут делать, чтобы победить вас?

Все расчеты для бизнес-плана небольшого проекта могут быть осуществлены с помощью MS Excel без использования специальных программ.

MS Excel является очень полезной программой для осуществления расчетов, но на сегодняшний день разработаны специальные программы, предназначенные для осуществления расчетов в рамках бизнес-плана. Среди них можно назвать: COMFAR, Project Expert и Альт-Инвест.

Программа КОМФАР разработана Организацией по промышленному развитию ООН (ЮНИДО), которая является подразделением Организации Объединенных Наций. Методика составления бизнес-плана, разработанная ЮНИДО, общепризнанна, является одной из самых распространенных в мире методик, и постоянно совершенствуется. Параллельно ЮНИДО осуществляет разработку программного продукта.

КОМФАР является результатом деятельности ЮНИДО по разработке программного продукта. Распространяется программа на коммерческой основе. Любое физическое и юридическое лицо может приобрести КОМФАР в Москве – в представительстве данной организации.

Главными минусами данной программы являются:

• высокая стоимость приобретения лицензии и сервисного обслуживания;

• отсутствие возможности учета российских условий (ставка НДС, равная 18%, инфляция и др.)

Самым популярным российским продуктом является программа «Project Expert» московской фирмы Pro-Invest Consulting.

Projеct Expеrt считается головной системой в семействе программ фирмы Prо-Invеst Cоnsulting: на рынке также представлены продукты «FоrесastЕхpеrt» - система прогнозирования, «Mаrkеting Ехpеrt» - система построения маркетинговой стратегии, «Аudit Еxpеrt» - система анализа финансового состояния предприятия, «Prоjесt Quеstiоnnаire & Risk» - система анализа рисков.

Незарегистрированные пользователи не могут пользоваться Prоjесt Еxpеrt, программа имеет аппаратную защиту. При приобретении комплекта предоставляется ключ продукта, и отдельно данный ключ приобрести невозможно. При этом стоимость Prоjесt Еxpеrt Prоfеssiоnаl существенно отличается от стоимости программы КОМФАР. Также необходимо отметить, что производитель Prоjесt Еxpеrt предоставляет разные, порой существенные, скидки разным категориям пользователей.

Еще одной достаточно известной и продвинутой программой является «Альт-Инвест». Стоимость «Альт-Инвест» существенно ниже стоимости вышеназванных программ. Программа разработана фирмой «Альт» из Санкт-Петербурга, является головной программой в группе. В эту группу входят такие программы как:

• «Альт-Прогноз» (прогнозирование);

• «Альт-План» (стратегическое планирование);

• «Альт-Финансы» (анализ финансового состояния).

Программа «Альт-Инвeст» реализована в среде электронных таблиц «Miсrоsоft Еxсеl». Т.е. программой можно пользоваться только на тех компьютерах, на которых установлен «Miсrоsоft Еxсеl». Но это не является недостатком программы, поскольку «Miсrоsоft Еxсеl» имеется практически на всех компьютерах, и его приобретение не составит никакого труда.

«Альт-Инвecт» является файлом Eхcеl-формата, поэтому как исходные данные, так и массивы результатов представляют собой просто набор таблиц. Каждое поле такой таблицы либо служит для ввода начальных числовых данных, либо содержит расчетную формулу, которую пользователь может редактировать. Данная особенность «открытых систем» вызывает огромное количество нареканий. Действительно, теоретически пользователь может ошибиться в любой момент, и потому любое изменение, вносимое пользователем, может быть ошибочным.

Это, конечно, не означает, что любой пользователь может вносить любые изменения в формулы. Для этого нужны хотя бы минимальные знания по синтаксису языка, встроенного в «Excel», и пользователь может делать любые корректировки. И в такой ситуации для определения возникших в вычислительных алгоритмах ошибок необходимо обладать очень серьезным опытом работы с подобными системами и четко представлять себе методику и логику расчетов.

Также следует отметить, что в современных условиях всё большую роль в успехе проекта играет профессионализм менеджеров. Успех во многом будет зависеть от способности менеджеров своевременно реагировать на изменения, желания самим развиваться и развивать проект. Пол Борроу по этому поводу отмечает следующее: «Общепризнано, что важнейшие активы любой компании – это ее люди. Поэтому в вашем бизнес-плане должен быть раздел, в котором рассматриваются:²¹

• как работает ваша система управления кадрами (бизнес-план должен показывать, как вы решаете вопросы управления персоналом);

• какова ваша потребность в работниках;

• как вы подбираете новый персонал;

• как вы удерживаете тех, кто уже работает в компании».

Инвесторы должны постоянно вносить в бизнес-план изменения, таким образом, актуализируя прогнозы и расчеты. В таком случае бизнес-план будет служить для инвестора хорошим инструментом управления, в противном же случае – полезность бизнес-плана с каждым годом будет снижаться.