Тема 4. Государственное управление рынком ценных бумаг.
Система управления рынком ценных бумаг – это совокупность конкретных способов и приемов по регулированию функционирования и развития фондового рынка. Цель системы управления рынком ценных бумаг состоит в обеспечении устойчивости, сбалансированности и эффективности рынка.
Кроме этого, в процесс регулирования рынка входит выработка механизма регулирования, который включает рычаги управления, правое, нормативное и информационное обеспечение. Правое обеспечение – это законодательные акты, постановления, указы, циркулярные письма и другие правовые документы органов управления. Нормативное обеспечение – это инструкции, нормативы, нормы, методические указания и разъяснения, а также правила, утверждаемые организациями профессиональных участников рынка. Информационное обеспечение – это разного рода экономическая, коммерческая, финансовая и прочая информация.
Совокупность государственных и негосударственных методов регулирования составляет, в свою очередь, основу систему управления рынком ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг – это объединение в одну систему определенных методов и приемов, позволяющих упорядочить совершение фондовых операций, подчинить их определенным требованиям и правилам. Это механизм поддержания равновесия взаимных интересов всех участников рынка ценных бумаг в рамках действующего законодательства.
Система управления рынком ценных бумаг включает две подсистемы: управляющую и управляемую, которые обслуживает организационная, функциональная и техническая инфраструктура. Первая подсистема выступает в роли субъекта, а вторая – объекта управления. Управляющая подсистема включает:
- государственные органы и саморегулируемые организации, осуществляющие на рынке ценных бумаг законодательную, регистрационную, лицензионную и надзорную деятельность;
- законодательную инфраструктуру (нормативно-правовые документы, действующие на рынке ценных бумаг, 90 % которых – законодательные акты);
- этику фондового рынка (правила ведения бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями);
- традиции и обычаи.
Управляемая подсистема представляет собой объект управления.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг включает в себя:
- разработку и реализацию специальных нормативно-правовых актов;
- разработку стандартов, т.е. набора обязательных требований к участникам рынка, финансовым инструментам и т.п.;
- регламентацию основных процедур и государственный контроль за соблюдением действующего законодательства со стороны участников рынка;
Задачами государственного регулирования являются:
- реализация государственной политики развития рынка ценных бумаг;
- обеспечение безопасности рынка ценных бумаг для профессиональных участников и клиентов;
- создание открытой системы информации о рынке ценных бумаг и контроль за обязательным раскрытием информации участниками рынка.
Структура государственных органов, регулирующих фондовый рынок, зависит от принятой модели рынка и степени централизации управления страной и автономии регионов. В странах с федеративным устройством часть полномочий государства на рынке ценных бумаг передана территориям. Общей тенденцией является создание самостоятельных ведомств (комиссий) по ценным бумагам, регулирующих фондовые рынки.
Российский фондовый рынок имеет смешанную модель управления, так как в качестве регулирующих инстанций выступают Центральный банк РФ и небанковские государственные органы во главе с Федеральной службой по финансовым рынкам России (ФСФР), с одной стороны, и саморегулируемые ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПАРТАД, НАУФОР), с другой стороны.
Опыт стран с развитым рынком ценных бумаг показывает, что государство должно осуществлять следующие функции:
- разработка концепции развития рынка, осуществление программы ее реализации, разработка соответствующих законодательных актов;
- концентрация ресурсов (государственных и частных) в первую очередь для развития инфраструктуры рынка;
- контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов);
- установление норм функционирования рынка, контроль за их соблюдением, применение санкций за нарушение правовых норм;
- создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг и обеспечение ее открытости для инвесторов;
- создание системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешанные схемы страхования инвестиций);
- предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (денежно-кредитного, валютного, налогового);
- регулирование рынка государственных ценных бумаг, направленное на ограничение размера инвестиционных ресурсов, отвлекаемых на покрытие непроизводительных расходов государства;
- разработка и регистрация общих правил функционирования рынка ценных бумаг;
- арбитраж в спорах о выполнении зарегистрированных правил и обязательств участниками рынка ценных бумаг;
- налогообложение.
Выделяют следующие методы регулирования рынка ценных бумаг:
- регистрация выпусков ценных бумаг, проспектов эмиссии;
- лицензирование деятельности профессиональных участников рынка;
- аттестация специалистов инвестиционных институтов;
- страхование инвесторов;
- аудиторский и рейтинговый контроль за финансовым состоянием эмитентов;
- надзор и контроль за проведением фондовых операций;
- регистрация и надзор за деятельностью обменных и клиринговых корпораций;
- раскрытие и публикация информации в соответствии с действующим законодательством.
Важную роль в управлении рынком ценных бумаг предстоит сыграть объединениям профессиональных участников фондового рынка (саморегулируемым организациям). Саморегулирование предполагает использование методов общественного регулирования. К таким методам относятся разработка стандартов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и их повсеместное применение на практике, запрещение недобросовестной рекламы, формирование общественного мнения (public relations) с целью мотивации поведения инвесторов и эмитентов.
Саморегулируемыми организациями являются ассоциации, союзы и связанные договорными отношениями сообщества профессиональных частников рынка ценных бумаг. В общепринятой практике данные организации называют саморегулирующимися.
Особую роль в системе управления рынком ценных бумаг играет инфраструктура. Функциональная (фондовые биржи, фондовые отделы валютных и товарных бирж, постоянные фондовые аукционы), техническая (клиринго-расчетная, депозитарная, регистрационная сеть) и организационная подсистемы инфраструктуры обеспечивают нормальное функционирование рынка ценных бумаг (рис.1).
Особое значение имеет информационное обеспечение. Это связано с тем, что качество и потребительские свойства ценных бумаг очень важно проверить до момента покупки (и убедиться в том, что цена товара соответствует его ценности для потребителя).
Поскольку проверка инвесторами потребительских качеств такого товара до момента покупки крайне затруднена, очевидно, что возможности злоупотреблений на рынке ценных бумаг существенно выше, чем на других рынках. Отсюда необходимость особого регулирования отношений на этом рынке, как представляющем повышенную опасность нарушения законных интересов инвесторов – физических и юридических лиц. Основой такого регулирования может быть информационное обеспечение.
ИНФРАСТРУКТУРА СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ВТОРИЧНЫМ РЫНКОМ
|
||
Организационная |
Функциональная |
Техническая |
Федеральная комиссия по рынку и ее региональные отделения
Региональные комиссии Мингосимущества и территориальные комитеты (отделы) управления государственным имуществом
Федеральный фонд государственного имущества и фонды государственного имущества территорий |
Фондовые биржи и фондовые отделы универсальных и товарных бирж
Фондовые центры Фондовые магазины Фондовые аукционы
Фондовые отделы и отделы ценных бумаг предприятий
Аттестованные специалисты рынка ценных бумаг |
Информационные системы, специальные издания, теле- и радиопередачи
Реестродержатели Регистраторы Депозитарии
Центры вексельного обслуживания
Клиринговые центры |
Рис.1. Инфраструктура системы управления вторичным рынком