17.2. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики: экономическое содержание, теоретические подходы.

Денежно-кредитная политика связана с денежным рынком. Она воздействует на экономическую конъюнктуру, изменяя количество денег в обращении. Эту политику осуществляет государственный банк, регулируя и воздействуя на денежную базу и денежную массу. Изменение денежной базы связано с операциями на открытом рынке по продаже и покупке ценных бумаг Центрального банка. Воздействие на денежную массу осуществляется через изменение: а) нормы резервного покрытия (чем выше норма резерва, тем меньше объем кредитов, которые могут предоставить коммерческие банки, а следовательно, и меньше денег в обращении; б) учетной ставки процента (падение ставки процента увеличивает объем кредитов, а следовательно, и количество денег в обращении).

Денежно-кредитная политика воздействует и на рынок благ посредством: а) изменения ставки процента (эффект Кейнса); б) влияние на реальные кассовые остатки ( эффект Пигу); в) воздействие на сектор имущества (эффект имущества и эффект субституции).

Трансмиссионным механизмом денежно-кредитной политики называется цепочка последовательных изменений в экономике, вызванных изменением предложения денег. В экономической теории существуют две интерпретации трансмиссионного механизма : кейнсианская и монетаристская. Опираясь на различие представлений об экономическом механизме, кейнсианцы и монетаристы делают противоположные выводы для этой политики.

Кейнсианская интерпретация :

Центральным моментом в данной концепции является изменение процентной ставки, влияющее на спрос на деньги и инвестиционный спрос.

1. Рассмотрим ситуацию, когда государственный банк сокращает количество денег в обращении. Сдвиг LM₀  LM₂. В период инвестиционной и ликвидной ловушек изменение количества денег не влияет на экономическую конъюнктуру.

2. Во время подъема процентная ставка высока: i₂  i ₀ .

3. Эффективный спрос сокращается : у₂  у_0..

4. Сдвиг кривой совокупного спроса : при р₀ на рынке благ избыток: у₀  у₂. Уровень цен понижается, изменяя совокупный спрос и совокупное предложение.

5. Снижение уровня цен смещает LM₂ до LM₁, не меняя совокупный спрос.

6 . При р₁ объем эффективного спроса равен у₁, процентная ставка равна i₁.

7. На рынке труда отмечается падение цен, при этом кривая спроса на труд сдвигается вправо и отмечается снижение ценности предельного продукта при каждом уровне занятости.

8. Денежная ставка не снижается при падении цен.

9. Занятость падает до N₁ при у₁.

10. Устанавливается новое равновесие.

Монетаристская интерпретация.

Данная концепция имеет более сложную структуру, включающую в себя первое звено кейнсианского механизма и соответствующее ему второе звено, однако монетаристы считают, что в ответ на снижение процентной ставки, вызываемое ростом денежной массы, отреагирует не только инвестиционный спрос, но и другие элементы совокупного спроса, потребительские расходы.

В основе такой трактовки лежит портфельная теория спроса на деньги, которая предполагает, что в состав портфеля экономического субъекта входят акции и материальные активы, помимо акций и денег.

При падении процентной ставки субъекты меняют структуру портфеля имущества, не только увеличивая спрос на деньги и снижая спрос на облигации, но и увеличивая долю материальных активов, т.к. уменьшается кредит и, следовательно, расширяется возможность приобретения материальных активов, продаваемых в кредит.

Изменение спроса на акции в структуре портфеля имущества может быть не одинаковой. Уменьшение процентной ставки ведет к росту курса акций и, если субъекты считают, что увеличение курса акций есть временное явление, то они будут продавать акции так же как и облигации, стремясь выиграть на курсе. Но если экономические субъекты воспринимают рост курса акций как свидетельство об улучшении финансового положения компании, то сочтут повышение курса акций постоянным явлением и увеличат спрос на акции в составе портфеля имущества.

Результатом этих изменений в структуре портфеля имущества будет рост спроса потребительского назначения, а это приведет к тому, что сдвинется не только кривая LM, но и кривая IS в ответ на рост денежной массы. И в результате этого эффективный спрос вырастет на большую величину, чем это понимают кейнсианцы.

17.3. Анализ результатов воздействия денежно-кредитной политики на реальные и номинальные показатели в краткосрочном и долгосрочном периодах. Факторы, определяющие эффективность денежно-кредитной политики

Для анализа результатов воздействия денежно-кредитной политики на реальные и номинальные показатели в краткосрочном периоде используем один из вариантов кейнсианской модели общего макроэкономического равновесия. /Рис. 17.2/. Допустим, что исходное состояние ОМР фиксируется следующими значениями макроэкономических переменных: i₀, Y₀, P₀, N₀, W₀,w₀. В этой ситуации формальное состояние общего равновесия достигается при реальном недоиспользовании экономикой ресурсов, находящихся в ее распоряжении: N₀ < N_F. Для того, чтобы общее макроэкономическое равновесие достигалось при полном использовании ресурсов государство проводит денежно-кредитную политику, направленную на увеличение количества денег в обращении. Графически это выражено сдвигом кривой LM₀ в положение LM₁ на верхнем графике на рис.17.2. Увеличение количества денег в обращении вызвало снижение ставки процента (i₀→ i₁) рост эффективного спроса (Y₀→ Y_F).

Переместимся на нижний график рисунка 18.5. В первом квадранте представлен рынок благ как модель AS – AD. Функция AS до достижения потенциального объема выпуска (Y_F) горизонтальна. Это говорит о том, что мы рассматриваем крайний кейнсианский вариант. Увеличение эффективного спроса в модели IS – LM привело к сдвигу функции совокупного спроса на нижнем графике (AD₀→AD₁).

В результате уровень цен не изменился (P₀), а эффективный спрос возрос до значения Y_F (Y₀  Y_F).

Рис. 17.2. Влияние денежно-кредитной политики на общее макроэкономическое равновесие (кейнсианская версия)

Во втором квадранте изображена производственная функция Y(N). Она показывает, что рост эффективного спроса вызвал соответствующее увеличение спроса на труд, и занятось в экономике возросла (N₀ → N_F). В третьем квадранте представлен рынок труда. Увеличение совокупного спроса до значения Y_F побудило предпринимателей нанимать дополнительных рабочих для его удовлетворения. В результате функция спроса на труд переместилась из положения N_d (N₀) в положение N_d (N_F). При этом денежная заработная плата определилась на уровне W₁, а безработица исчезла (N₁→N_F).

Рост занятости привел к увеличению реального объема выпуска до его потенциального уровня.

Таким образом, экспансионистская денежно-кредитная политика привела к новому состоянию общего равновесия при следующем наборе показателей: i₁, Y_F, P₀, N_F, W_1,w₁.

Как и в случае с фискальной политикой все наши предшествующие рассуждения о денежно-кредитной политике строились, исходя из предположения, что уровень цен не меняется. Теперь мы это предположение отбросим и рассмотрим влияние экспансионистской фискальной политики в экономике с изменяющимися ценами (рис. 17.3).

Рис. 17.3 Денежно-кредитная политика при изменяющемся уровне цен

На рис. изображен случай, когда линия IS пересекает кривую LМ на ее наклонном участке. Функция совокупного предложения является возрастающей функцией от уровня цен. Увеличение количества денег в обращении вызвало смещение кривой LМ₀ в положение LМ₁. Уменьшение ставки процента способствовало росту спроса, и функция совокупного спроса сместилась в положение АD₁. Однако при уровне цен P₀ на товарном рынке образовался дефицит. Дефицит вызвал рост общего уровня цен. Рост уровня цен, с одной стороны, создал для предпринимателей стимулы к росту величины совокупного предложения, с другой стороны, через смещение кривой LМ₁(Р₀) в положение LМ(Р₁), частично «погасил» увеличение совокупного спроса, обусловленное расширением количества денег в обращении. В итоге новое равновесие сложилось в точке Е₂. Видно, что возросшие цены уменьшили действие мультипликатора денежно-кредитной политики.

Если уровень товарных цен стабилен, то они не оказывают отрицательного влияния на мультипликатор. Примем теперь, во внимание, что кейнсианская теория анализирует функционирование экономики в краткосрочном периоде, когда в течение определенного времени уровень цен может быть стабилен. В таких условиях денежно-кредитная политика повлияет только на реальные показатели (объем выпуска, уровень занятости в экономике и др.) и не затронет номинальные.

Если, цены абсолютно гибкие, то рост предложения денег вызовет лишь рост цен и других номинальных показателей, но не окажет влияния на реальные результаты функционирования экономики, поскольку деньги в долгосрочном периоде обладают свойством нейтральности. Неоклассики рассматривают экономику в долгосрочном периоде. Поэтому денежно-кредитная политика, с их точки зрения, должна использоваться только для регулирования цен, но не реального объема выпуска и уровня занятости в экономике.

В условиях рыночного хозяйства для денежных властей всегда стоит вопрос, что регулировать для лучшего воздействия на конъюнктуру – объем денежной массы или ставку процента. Однозначного ответа на этот вопрос не существует.

Чисто теоретически выбор объекта регулирования зависит от того, что является источником нестабильного спроса – рынок благ (смещение линии IS) или рынок денег (смещение кривой LM). Вопрос поставлен теоретически, ибо органы, отвечающие за денежную политику, не могут точно определить источник нестабильности спроса.

Допустим, что источником нестабильности в экономике являются эндогенные факторы изменения совокупных расходов, ведущие к смещению кривой IS. Рис.17.4. иллюстрирует последствия жесткой и гибкой денежно-кредитной политики в данной ситуации.

Рис. 17.4.Последствия жесткой и гибкой денежно-кредитной политики в условиях эндогенных сдвигов кривой IS.

На рис. 17.4 целью денежных властей является максимальное приближение экономики к потенциальному объёму выпуска Y_F в условиях, когда в экономике, достигшей полной занятости кривая IS смещается из положения IS₀ в положение IS₁ или IS₂. Кривая LМ(М) отражает жесткую денежно-кредитную политику, при которой фиксируется предложение денег; кривая LМ(i) – гибкую денежно-кредитную политику, при которой фиксируется ставка процента. Из графика видно, что жесткая денежно-кредитная политика в рассматриваемых условиях более эффективна. Когда кривая IS смещается влево и занимает положение IS₁ (например, в силу того, что упал инвестиционный спрос), ставка процента при неизменном количестве денег в обращении снизится (i₀→i₁) . Это частично «погасит» нежелательный эффект, вызванный падением инвестиционного спроса. При смещении кривой IS вправо (IS₀ → IS₂) ставка процента возрастет до i₂, что будет сдерживать нежелательный рост инвестиционных расходов на пике деловой активности. В результате размах колебаний реального объема выпуска при жесткой денежно-кредитной политике будет меньше, чем при гибкой политике. В первом случае объем выпуска будет изменяться в интервале Y₁ – Y₂, во втором – в интервале Y"₁ – Y"_2.

Теперь предположим, что источником нестабильности являются изменения тех или иных факторов, определяющих реальный спрос на деньги, и соответственно сдвиги кривой LМ (рис. 17.5.).

Рис. 17.5 Последствия жесткой и гибкой денежно-кредитной политики в условиях эндогенных сдвигов кривой LМ.

Если Центральный банк сохраняет стабильным предложение денег, то изменение спроса на деньги сопровождается изменением ставки процента в интервале i₁ – i₂ и соответствующими отклонениями Y от Y_F в интервале (Y₁– Y₂). Если же Центральный банк начинает изменять предложение денег вслед за изменением спроса, то ставка процента остается стабильной. Следовательно, неизменным останется и реальный объем выпуска: Y=Y_F.