Тема 4. «Сравнительный (рыночный) подход при оценке бизнеса»

4.1. Общая характеристика сравнительного подхода

Сравнительный подход к оценке бизнеса предполагает, что ценность активов определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного финансового рынка. Другими словами, наиболее вероятной ценой стоимости оцениваемого предприятия может быть реальная цена продажи аналогичной фирмы, зафиксированная рынком.

Основным преимуществом сравнительного подхода является то, что оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий. В данном случае цена определяется рынком, так как оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом.

Возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка и доступности финансовой информации.

4.1.1. Теоретические основы сравнительного подхода:

1. Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком цены на аналогичные предприятия. При наличии развитого финансового рынка фактическая цена купли-продажи предприятия (или одной его акции) наиболее интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости собственного капитала предприятия, такие как:

   • соотношение спроса и предложения на данный вид бизнеса;

   • уровень риска, присущий данному бизнесу;

   • перспективы развития отрасли;

   • конкретные особенности предприятия.

2. Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций. Стремление получить максимальный доход на размещенные инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает выравнивание рыночных цен.

3. Цена предприятия отражает его производственные и финансовые возможности, положение на рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных предприятиях должно совпадать соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами (прибыль, дивиденды и др.)

4.1.2. Положительные стороны подхода.

Реальное отражение спроса и предложения на данный объект инвестирования.

4.1.3. Недостатки сравнительного подхода.

1. Базой для расчетов служат достигнутые в прошлом финансовые результаты, метод не учитывает перспектив развития;

2. Подход возможен только при наличии доступной разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу компаний-аналогов, что является очень сложным процессом.

3. Оценщик должен вносить сложные корректировки в расчеты, требующие серьезного обоснования.

Таким образом, возможность применения сравнительного подхода зависит от наличия активного финансового рынка и доступности финансовой информации

4.1.4. Источники данных для сравнительного подхода

В Международных стандартах оценки указаны 3 общепринятых источника данных:

• Рынок капитала, на котором осуществляется купля-продажа акций открытых компаний

• Рынок слияний и поглощений

• Предыдущие сделки по продаже акций самой оцениваемой компании

4.1.5. Применяемые методики

В сравнительном подходе различают следующие методики:

• Методика сделок;

• Методика отраслевых коэффициентов.

• Методика компании-аналога (метод рынка капитала).

• Методика регрессионного анализа

4.2. Методика сделок (продаж).

Базой для расчетов являются цены приобретения компании в целом, либо контрольного пакета акций, такие сделки могут происходить при слиянии или поглощении компаний.

4.3. Методика отраслевых коэффициентов ( отраслевых соотношений).

Основана на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. Метод используется для оценки малых предприятий и носит вспомогательный характер